Pronóstico Semanal del Dólar estadounidense: La geopolítica, la inflación y la Fed moldean las perspectivas

• El Dólar estadounidense se desploma a mínimos de seis semanas en medio de las tensiones entre EE.UU. e Irán. 
• La Fed adoptó el miércoles otra postura de línea dura al mantener los tipos. 
• Los mercados deberían centrar su atención en la agenda de EE.UU. la próxima semana.

La semana que fue

El Dólar estadounidense (USD) cotizó mayormente a la baja durante la semana, probando brevemente mínimos de seis semanas a pesar de la aversión al riesgo predominante, impulsada por las tensiones geopolíticas incesantes en Oriente Medio.

Dicho esto, el Índice del Dólar estadounidense (DXY) cayó hasta la zona de 99.90 por primera vez desde mediados de junio, para luego recuperar algo de terreno hacia el final de la sesión norteamericana.

La acción del precio de esta semana ha reflejado principalmente las renovadas tensiones entre EE.UU. e Irán y su impacto en el Estrecho de Ormuz. Además, la noticia de que el Ministerio de Finanzas de Japón (MoF) ha intervenido en los mercados de divisas para apoyar al Yen también ha contribuido al fuerte retroceso del dólar. Esto último tiene sentido tras el mensaje de línea dura de la Reserva Federal (Fed) en su evento del miércoles.

Si observamos el mercado monetario estadounidense, los rendimientos del Tesoro estadounidense rebotaron con fuerza el viernes, con el rendimiento a 30 años alcanzando máximos no vistos desde junio de 2007 y el plazo a 10 años avanzando hasta máximos de 18 meses.

La disidencia de línea dura abre la puerta al endurecimiento

La Fed mantuvo los tipos de interés en 3.50%–3.75%, pero la decisión tuvo un tono de línea dura, ya que tres funcionarios votaron a favor de una subida inmediata de 25 puntos básicos. Los responsables de política monetaria dijeron que la actividad económica seguía siendo sólida, respaldada por un mercado laboral estable, una fuerte productividad y la inversión de capital, mientras que la inflación seguía por encima del objetivo.

La votación de 9–3 reveló un creciente apetito por una política más restrictiva, aunque el presidente Kevin Warsh restó importancia a las divisiones y describió el debate como sólido. Subrayó que el Comité seguía ampliamente unido en torno al desafío que plantea la inflación persistente.

Warsh fue inequívoco sobre el compromiso de la Fed con la estabilidad de precios, rechazando cualquier sugerencia de que los responsables de política monetaria pudieran tolerar una inflación por encima del 2%. Sin embargo, evitó establecer una trayectoria de política predeterminada, diciendo que las decisiones futuras dependerían de las tendencias de la inflación, la propagación de los shocks de oferta y las señales de los mercados financieros.

En general, la reunión fue de línea dura. Los tipos se dejaron sin cambios, pero las disidencias, las persistentes preocupaciones sobre la inflación y la disposición de Warsh a actuar dejaron la puerta abierta a un mayor endurecimiento.

Regresa el impulso alcista, los inversores reconstruyen posiciones largas

El posicionamiento especulativo sobre el Dólar estadounidense cobró más fuerza en la semana hasta el 21 de julio, con datos de la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas (CFTC) que mostraron que las posiciones largas netas subieron a 15.6K contratos desde 13.2K en la semana anterior. El aumento semanal de 2.4K contratos fue un claro giro respecto al posicionamiento, en gran medida sin cambios, observado la semana anterior y apunta a que los inversores reanudaron el aumento de la exposición alcista al Dólar.

El interés abierto aumentó modestamente hasta 54.0K contratos y la exposición especulativa subió hasta cerca del 29%, pero la mejora también vino acompañada de un ligero aumento de la participación del mercado. La combinación de un mayor interés abierto y unas posiciones largas netas más elevadas sugiere que el último cambio en el posicionamiento estuvo impulsado por un nuevo interés comprador, no solo por cobertura de cortos.

La tendencia más amplia también ha vuelto a ser constructiva. De hecho, el cambio a 4 semanas volvió a territorio positivo en +2.7K contratos, revirtiendo la lectura ligeramente negativa registrada una semana antes. A pesar de las renovadas compras, el posicionamiento está lejos de estar estirado, ya que el Percentil de Posición Neta subió hasta 59, mientras que el Percentil de Exposición Especulativa se sitúa en 47.1, ambos permaneciendo cerca del centro de sus respectivos rangos de cinco años e indicando que los especuladores aún tienen amplio margen para aumentar su exposición al Dólar estadounidense.

En general, el último informe de la CFTC sugiere que la fase de consolidación que ha caracterizado las últimas semanas podría estar dando paso a una renovada reconstrucción de posiciones alcistas en el Dólar. Aunque el posicionamiento actual es constructivo más que abarrotado, el regreso de flujos semanales positivos y la mejora del impulso a 4 semanas proporcionan un trasfondo favorable para el Dólar. Mientras los datos económicos de EE.UU. sigan siendo resilientes y las expectativas sobre la política de la Fed continúen favoreciendo una postura de tipos más altos durante más tiempo, el posicionamiento especulativo parece tener margen para fortalecerse aún más.

Inflación persistente, empleo más débil: Un panorama mixto para el Dólar

El Dólar estadounidense se ha visto atrapado en un tira y afloja entre una serie de señales económicas.

Por un lado, la inflación sigue siendo obstinada. El IPC general se moderó ligeramente hasta el 3.5% interanual en junio desde el 4.2%, mientras que la inflación subyacente bajó hasta el 2.6% desde el 2.9%. El último informe de Gastos de Consumo Personal (PCE) reforzó ese panorama, mostrando cierta pérdida de impulso aunque manteniendo vivas las persistentes presiones subyacentes sobre los precios, lo que da a la Fed otro motivo para mantener la política restrictiva durante más tiempo.

Por otro lado, el Dólar ha tenido dificultades tras un decepcionante informe de Nóminas no Agrícolas (NFP) de junio. La economía estadounidense añadió solo 57.000 empleos en junio, mientras que la cifra de mayo fue revisada a la baja hasta 129.000 desde 172.000. La tasa de desempleo bajó al 4.2% desde el 4.3%, aunque el descenso parece haber estado impulsado en parte por una menor participación de personas en la fuerza laboral.

Incluso con señales de que el mercado laboral está perdiendo impulso, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha mostrado poco interés en desviar el foco de la inflación. Eso ha dejado a los inversores preguntándose si la reciente debilidad del empleo será suficiente para cambiar la postura de política del banco central.

El tono general del mercado también sigue siendo cauteloso. Los inversores tratan de interpretar las inciertas perspectivas para Oriente Medio y el enfoque aún no resuelto de la Casa Blanca para resolver el conflicto con Irán. Mientras tanto, la atención se desplaza hacia el informe del IPC de EE.UU. del próximo martes, que podría proporcionar el próximo gran catalizador para el Dólar estadounidense y perfilar las expectativas sobre los próximos pasos de la Fed.

¿Qué sigue?

La próxima semana, la agenda de EE.UU. estará dominada exclusivamente por publicaciones del mercado laboral, con el evento más destacado el viernes siendo la publicación de las Nóminas no Agrícolas de julio. Además, los indicadores ISM atraerán atención junto con los comentarios de funcionarios de la Fed tras la pausa restrictiva de esta semana.

La inflación persistente mantiene al Dólar respaldado

Los últimos meses han puesto de relieve un desafío familiar: reducir la inflación desde su máximo es una cosa, pero devolverla por completo al objetivo es mucho más difícil.

Esa última etapa del proceso de desinflación podría convertirse en una importante fuente de apoyo para el Dólar estadounidense en los próximos meses. Es posible que los mercados hayan sido demasiado optimistas sobre la rapidez con la que se desvanecerían las presiones restantes sobre los precios.

Mientras la inflación subyacente siga siendo persistente, las expectativas de que los tipos de interés se mantendrán más altos durante más tiempo deberían seguir proporcionando una base firme para el Dólar.