Crisis del petróleo en Asia: Identificando los puntos de presión clave

Los precios del petróleo más altos afectarán a Asia de manera desigual, siendo Tailandia, Filipinas y Corea los que probablemente sentirán la presión primero, debido a sus débiles colchones, rápida transmisión de costos y alta dependencia de las importaciones, respectivamente. India y China están mejor protegidos por su capacidad de intercambiar petróleo por carbón, mientras que Singapur y Taiwán se benefician de posiciones fiscales y externas sólidas.

Dónde es probable que surjan los puntos de presión

Una pregunta clave para los responsables de políticas en este momento es cuán rápido comenzarán a afectar los precios del petróleo en aumento a las economías asiáticas. En un escenario donde las interrupciones en el suministro duren un mes y luego se alivien gradualmente a lo largo del año, esperamos que el petróleo crudo Brent promedie 83$ por barril, aproximadamente 15$ por barril más alto que la línea base de 2025.

Nuestro trabajo anterior sobre exposiciones a importaciones muestra que Tailandia y Corea tienen los mayores déficits comerciales de petróleo y gas en Asia y, por lo tanto, están más expuestos a choques de suministro y picos de precios. Taiwán, Filipinas, Singapur e India siguen de cerca, enfrentando vulnerabilidades significativas pero más variadas dependiendo de los colchones internos y las políticas de precios.

A continuación, discutimos cómo podría diferir el impacto en la región, moldeado por la mezcla energética de cada país, las dependencias de importación, los colchones de combustible internos y la capacidad fiscal para absorber los costos de subsidios.

Los frágiles colchones energéticos de Asia

La resiliencia energética de Asia es desigual; mientras que Japón y Corea pueden absorber choques por más tiempo, los colchones de GLP son más delgados y la alta dependencia de GNL deja a varias economías expuestas. Aquellos con reservas limitadas, particularmente Indonesia, podrían enfrentar la presión más aguda si los riesgos de suministro continúan escalando.

La adecuación de las reservas energéticas varía drásticamente en Asia. Japón tiene el colchón más profundo, con reservas que cubren 254 días de demanda interna, seguido de Corea del Sur con 210 días. India mantiene alrededor de 74 días, mientras que Filipinas conserva cerca de dos meses de suministro en productos refinados.

Si bien los inventarios de petróleo parecen en general suficientes a corto plazo, los colchones de GLP siguen siendo notablemente delgados, aumentando la vulnerabilidad a picos de precios y interrupciones en el suministro. Con los precios del GNL en aumento de casi un 70% desde el estallido, las economías que dependen en gran medida del gas importado – Tailandia, Corea y Japón – enfrentan una exposición desproporcionada a una mayor volatilidad.

En el otro extremo del espectro, las reservas de Indonesia cubren solo alrededor de 25 días, colocándola entre las economías más en riesgo si las interrupciones persisten hasta el segundo trimestre.

Un colchón de sustitución: La dependencia del carbón ayuda a India y China

Un diferenciador clave en la región es el alcance de la sustitución de combustibles. India y China se benefician de un amortiguador incorporado porque más de la mitad de su suministro energético aún proviene del carbón. Aunque ambos siguen siendo importadores netos de carbón, su capacidad para sustituir petróleo por carbón en el margen proporciona una ventaja de costo importante. El contraste en los movimientos recientes del mercado es notable: los precios del carbón han subido solo alrededor del 12% desde que comenzó el conflicto, en comparación con un aumento aproximado del 70% en el gas natural. Esta divergencia proporciona a India y China un colchón de sustitución significativo que podría reducir su exposición a picos de precios de petróleo y gas en cierta medida.

Por el contrario, Corea tiene un margen limitado para sustituir. Su alta dependencia tanto del petróleo como del gas la deja expuesta, a pesar de que el gobierno ha limitado temporalmente los precios del petróleo doméstico. Un won surcoreano debilitado amplifica aún más la inflación importada, lo que nos lleva a elevar nuestra previsión de IPC para 2026 en 0.2 puntos porcentuales a 2.2%, con riesgos al alza si el Brent se mantiene por encima de 80$ por barril.

Si el gobierno continúa limitando los precios al por menor sin ofrecer subsidios, los refinadores tendrán que absorber la creciente brecha de costos, lo que puede no ser una solución viable a medio plazo.

Más de la mitad de la energía para India y China proviene del carbón

Fuente: Energy Institute

Niveles de tolerancia: Singapur y Taiwán tienen el colchón fiscal más profundo

Los gobiernos asiáticos están respondiendo de manera muy diferente a los precios más altos del crudo, reflejando diferencias en los sistemas de subsidios, colchones fiscales y la disposición política para trasladar costos. Varias economías – incluyendo Indonesia, Japón e India – están priorizando la estabilidad de precios y han mantenido los precios de los combustibles al por menor sin cambios a pesar del aumento de los índices globales, confiando en las empresas petroleras estatales o en el apoyo fiscal para amortiguar a los consumidores. Por el contrario, Singapur y Filipinas ya han aumentado los precios de las bombas en un 10-13% desde el 2 de marzo, señalando una elección de política deliberada para permitir una transmisión más temprana.

Si las interrupciones se intensifican, Singapur y Taiwán parecen estar mejor posicionados para sostener precios más altos del petróleo, apoyados por posiciones fiscales relativamente fuertes, dinámicas de cuenta corriente más saludables y una mayor capacidad para apoyo dirigido. India también tiene una tolerancia significativa, con empresas petroleras estatales capaces de absorber pérdidas hasta que el crudo supere los 130$ por barril. Esto ha mantenido estables los precios de la gasolina y el diésel hasta ahora, aunque el gobierno ha ajustado los precios del GLP al alza.

Sin embargo, Indonesia enfrenta una restricción mucho más ajustada. Los funcionarios han indicado un "escenario de peor caso" de un crudo que promedie 92$ por barril, muy por encima de la suposición de 70$ por barril en el presupuesto de 2026, lo que resalta el limitado margen para gestionar choques sostenidos sin una mayor presión fiscal. Filipinas tiene aún menos colchón: los precios de la gasolina doméstica aumentaron un 5% la semana pasada con otro aumento del 12% anunciado, subrayando su rápida transmisión, capacidad de subsidio estrecha y mayor sensibilidad a las oscilaciones de precios globales.

Algunos países ya han visto fuertes aumentos en los precios de los combustibles domésticos

*Corea del Sur ha anunciado un límite de precios que entrará en vigor esta semana.

Fuente: CEIC

Singapur y Taiwán tienen fuertes colchones fiscales

*Datos para 2024

Fuente: CEIC, ING Research

Filipinas: Mayor transmisión, mayor riesgo a corto plazo

Filipinas probablemente sentirá los precios más altos del petróleo antes que la mayoría de sus contrapartes asiáticas, como Tailandia o Indonesia, dado sus modestos colchones de combustible, la rápida transmisión de precios internos y un déficit por cuenta corriente estructuralmente más amplio. Como una de las economías más dependientes del petróleo de la región, junto con Tailandia, Corea, Vietnam y Singapur, un aumento sostenido en el crudo tiene implicaciones externas significativas. La presión ya es visible, con varios gobiernos locales cambiando a semanas laborales de cuatro días en respuesta al reciente aumento en los costos de combustible.

Las dinámicas de inflación dependerán de cuán rápido los costos energéticos más altos se filtren en el transporte, la electricidad y los alimentos. El episodio de 2022, cuando la inflación saltó del 4% al 8.5% mientras el petróleo promediaba alrededor de 100$/bbl, mostró cuán sensible es la economía a los aumentos simultáneos en los precios de combustible y alimentos, especialmente cuando la moneda se deprecia. Las condiciones hoy son algo más estables, con el suministro de arroz de Vietnam intacto y la disponibilidad agrícola generalmente adecuada. Sin embargo, los riesgos futuros permanecen. Los precios de los fertilizantes podrían aumentar si el suministro del Medio Oriente se ajusta, presionando eventualmente los rendimientos y los precios de los alimentos más adelante en el año, una vulnerabilidad significativa dada la exposición de Filipinas a los alimentos y combustibles importados.

En general, estamos aumentando nuestra previsión del déficit por cuenta corriente para Filipinas al 4% del PIB en 2026. Un aumento de 15$/bbl en el crudo Brent podría ampliar el déficit por cuenta corriente de Filipinas en alrededor del 0.7% del PIB, asumiendo una demanda estable. Esto aumentaría el riesgo de una nueva debilidad del peso si los precios del petróleo elevados persisten. En nuestro escenario de interrupciones sostenidas del petróleo durante un mes, se espera que la inflación del IPC para Filipinas se acerque al extremo superior del 4% del rango objetivo del BSP.

Impacto en el mercado

Mientras Singapur, Corea y Taiwán se benefician de considerables superávits por cuenta corriente que ayudan a absorber los costos de importación más altos, el superávit de Tailandia es mucho más modesto, dejándolo con menos colchón. Mientras tanto, India y Filipinas se destacan como las únicas grandes economías que presentan déficits estructurales por cuenta corriente, aunque India ha mantenido su brecha contenida en aproximadamente el 1% del PIB en los últimos años.

La adecuación de las reservas de divisas añade otra capa al perfil de riesgo. Malasia, Indonesia y Corea del Sur tienen una cobertura de divisas comparativamente más baja en relación con sus necesidades de importación, lo que los hace más expuestos a un aumento prolongado de los precios del crudo. En contraste, Filipinas e India mantienen colchones de divisas más fuertes, lo que otorga a sus bancos centrales una mayor capacidad para gestionar las presiones sobre la moneda si se intensifican las salidas relacionadas con el petróleo.

Filipinas: Dada la revisión al alza de nuestras previsiones del IPC, ya no esperamos que el BSP reduzca las tasas este año. Los precios del petróleo persistentemente más altos también representan un riesgo de retrasar aún más la recuperación en el crecimiento del PIB, que ya está comenzando desde una base moderada. Mantenemos nuestra previsión del PIB para 2026 en 5.2%, con un repunte significativo esperado solo en la segunda mitad del año. Anticipamos que las presiones de crecimiento débil persistirán en la primera mitad de 2026, al menos, ya que las investigaciones en curso y la incertidumbre política y de precios del petróleo no resueltas continúan pesando sobre la confianza empresarial y el sentimiento económico en general.

India: Los riesgos de precios del petróleo siguen siendo manejables por ahora, ya que las empresas de comercialización de petróleo están absorbiendo el aumento en los costos del crudo sin trasladarlos a los precios minoristas. Como resultado, mantenemos nuestra previsión de inflación del IPC sin cambios y continuamos esperando que la inflación promedie por debajo del objetivo a mediano plazo del 4% del RBI en 2026. Sin embargo, la INR sigue siendo vulnerable, ya que los precios más altos del crudo probablemente ampliarán el déficit por cuenta corriente y ejercerán presión adicional sobre la moneda.

Indonesia: Como exportador neto de petróleo y gas, Indonesia típicamente se beneficia de los precios globales más altos del petróleo; sin embargo, los balances fiscales ya tensos corren el riesgo de deteriorarse aún más a medida que el gobierno aumenta los subsidios al combustible minorista. El déficit fiscal en expansión ya ha pesado sobre la IDR, y un mayor deterioro podría amplificar esta presión.

Al mismo tiempo, el diferencial de tasas reales de Indonesia frente a EE.UU. se ha reducido drásticamente, en más de dos puntos porcentuales entre noviembre de 2025 y febrero de 2026, lo que añade vientos en contra a la moneda. Para agravar esto, las salidas significativas de inversores extranjeros de la deuda gubernamental desde septiembre de 2025 y el debilitamiento del apetito por las acciones indonesias en 2026 han pesado aún más sobre la IDR, y con la cautela de los inversores probablemente manteniendo las entradas de FII moderadas, esperamos una presión adicional de depreciación en el futuro.

Con una transmisión relativamente menor de los precios más altos del petróleo a los precios minoristas de los productos petroleros, mantenemos nuestra previsión de inflación del IPC sin cambios en 2.6%. Dada la suave perspectiva de crecimiento interno, creemos que el ciclo de flexibilización del BI aún no ha terminado. Una vez que la moneda se estabilice, es probable que se produzca una nueva reducción de tasas para apoyar el crecimiento. Actualmente esperamos dos recortes adicionales de 25 puntos básicos en la primera mitad de 2026, aunque los riesgos están sesgados hacia un retraso.

Singapur: Dada la esperada transmisión de los precios más altos del crudo a los precios de las bombas nacionales, estamos elevando nuestra previsión de inflación del IPC general de Singapur para 2026 del 1.8% al 2.0%. Singapur ha emergido como un destacado en Asia, con un crecimiento del PIB en 2025 que supera significativamente las expectativas; el crecimiento del 4T25 se aceleró al 6.9% interanual, impulsado por un fuerte repunte en la manufactura, particularmente en productos farmacéuticos y electrónicos. La ciudad-estado ha sido un claro beneficiario de la demanda relacionada con la IA y ha mantenido su competitividad a través de su exposición arancelaria relativamente baja, apoyando un sólido desempeño exportador, una tendencia que esperamos que persista. En este contexto de fuerte crecimiento y firme inflación, continuamos anticipando que la Autoridad Monetaria de Singapur endurecerá su postura de política de divisas en abril. La sólida posición fiscal de Singapur y su sustancial superávit por cuenta corriente también deberían ayudar a limitar las presiones de depreciación sobre la moneda.

Malasia, Indonesia y Corea del Sur tienen una cobertura de divisas comparativamente más baja para suavizar la volatilidad de las divisas

Fuente: CEIC, ING Research

Los movimientos de divisas esta vez han sido relativamente grandes en comparación con 2022

Fuente: Bloomberg

Pronósticos de divisas en Asia

Fuente: investigación de ING

Lee el análisis original: Choque del petróleo para Asia: Identificando los puntos de presión clave