¿Beneficiará la subida de la Fed al Dólar?

• La Reserva Federal está a punto de comenzar un ciclo de subidas de tasas.
• La recuperación del índice del USD continuará si el banco central sorprende a los mercados. 

El dólar estadounidense ha pausado su subida tras cuatro sesiones consecutivas de ganancias antes del resultado de la reunión del FOMC. El mercado de futuros ahora sitúa la probabilidad de una subida de la tasa de fondos federales en el 92%, frente al 61% de hace una semana, y esta revisión de las expectativas para la próxima reunión y varias posteriores ha sido el principal motor detrás de la subida de la divisa estadounidense. La probabilidad de al menos dos subidas de tasas en 2026 es del 78%, y de tres es del 28%. Para que el índice del dólar continúe su recuperación, la Fed debe elevar aún más estas expectativas sorprendiendo a los inversores. Esto podría ocurrir ya sea en las previsiones actualizadas del Comité o durante la rueda de prensa de Kevin Warsh.

La Casa Blanca está instando al banco central a no subir las tasas, señalando las cifras de inflación subyacente más bajas desde 2021. Sin embargo, la rápida recuperación de los precios de la energía, un mercado laboral sólido y una economía robusta están aumentando los riesgos alcistas para los precios y empujando a la Fed hacia un endurecimiento de la política monetaria. Una sola subida de la tasa de fondos federales hará poco para frenar la inflación. El endurecimiento monetario surte efecto con retraso; además, muchos funcionarios del FOMC describen las condiciones actuales de la política como insuficientemente restrictivas.

Lo más probable es que la atención se centre en el inicio de un ciclo de subidas de tasas, por lo que el mercado se pregunta naturalmente: ¿hasta dónde está dispuesta a llegar la Fed para devolver la inflación a su objetivo del 2%? Actualmente, el escenario central del mercado es una subida de 100 puntos básicos en los próximos meses, con una probabilidad de algo más del 56%. Cualquier desviación de esta perspectiva alimentará la volatilidad. La única cuestión es la dirección. Los inversores buscarán pistas para responder a esto en las previsiones actualizadas de tasas y en los comentarios de Kevin Warsh. 

Mantener la tasa de fondos federales en su nivel actual del 3.75% o elevarla al 4%, sin señales de una continuación del ciclo de endurecimiento, debilitará al dólar estadounidense. Consideramos que las valoraciones actuales están justificadas, pero vemos potencial para que el dólar se debilite a medida que disminuye la probabilidad de un endurecimiento de más de un punto porcentual completo. Además, Warsh podría advertir que los recortes de tasas podrían llegar más rápido de lo que la Fed ha hecho en el pasado.

Tras la Fed, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón anunciarán sus decisiones sobre las tasas de interés. Los inversores no esperan una subida de la tasa repo. Aun así, prevén que el BoE lleve a cabo el ciclo de endurecimiento monetario más agresivo durante los próximos 12 meses en comparación con otros bancos centrales. Si Andrew Bailey abandona su retórica de línea dura, será un golpe para la Libra.

El yen se ha movido con cautela mientras el BoJ muestra disposición a continuar su ciclo de endurecimiento monetario. Una subida de la tasa a un día sería la tercera en los últimos 10 meses. No ha subido tan rápido desde 1990, cuando Japón era visto como un rival de la dominancia económica global de EE.UU.

Resumen: La Fed podría iniciar un ciclo de subidas; el dólar solo ganará terreno si las señales son más de línea dura; de lo contrario, es probable una corrección.