Banco de Inglaterra: El mercado ignora la división de votos de línea dura

El BoE dejó las tasas sin cambios hoy más temprano en 3.75%, como se esperaba, sin embargo, hubo una división de 6-3 a favor de mantener la pausa, con tres miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) votando por una subida de tasas. Esto es un aumento desde 2 miembros en junio.

Al igual que el sentimiento de la reunión de la Fed de anoche, la miembro del MPC Megan Greene justificó su decisión diciendo que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo durante 5 años, aunque el IPC del Reino Unido se moderó en junio. El Comité estuvo unido en su creencia de que los riesgos para la inflación están sesgados al alza debido a la volatilidad de los precios de la energía. Desde la última reunión del MPC, el precio del petróleo crudo Brent ha subido casi 10$, por lo que era de esperar la preocupación por el aumento de los precios de la energía.

Por ahora, el BoE mantiene la pausa, pero si vemos una presión al alza continua en los precios de la energía, entonces podría ser necesaria una subida preventiva de las tasas más adelante, especialmente si esto provoca efectos de segunda ronda como un mayor crecimiento salarial.

Sin embargo, aunque hubo un giro hawkish en la división de votos del BoE, la previsión central de inflación del BoE fue revisada ligeramente a la baja en el extremo superior, esperan que la inflación alcance un pico del 3.2% en el cuarto trimestre de este año, desde el 3.5% en su previsión anterior. El peor escenario del BoE incluye una tasa de IPC del 4% para el próximo año, y si los precios del petróleo vuelven a superar los 100$ por barril, entonces el BoE espera que el crecimiento de los precios en el Reino Unido suba al 4.5% para mediados de 2027.

Curiosamente, aunque hubo un aumento en el número de miembros que votaron a favor de una subida de tasas este mes, los mercados financieros están recortando las expectativas de una subida de tasas en septiembre. Ahora hay un 40% de probabilidad de una subida en la próxima reunión del BOE, frente a más del 50% antes de esta reunión.

Entonces, ¿por qué están cayendo las expectativas de subida de tasas tras esta reunión? Creemos que hay varias razones:

• Aunque el BOE sigue centrado en alcanzar el objetivo de inflación del 2%, la mayoría de los miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) creen que la debilidad en la actividad económica y la holgura en el mercado laboral del Reino Unido mantendrán bajo control los efectos de segunda ronda de la inflación, lo cual es fundamental si el BOE va a continuar en pausa. Aunque la intención de voto del BOE se ha vuelto más agresiva en comparación con junio, su pronóstico de inflación cayó ligeramente, lo que está provocando que las expectativas de tasas de interés disminuyan, que los rendimientos de los Gilt se recorten y también está pesando sobre la libra, y el GBP/USD ha retrocedido desde los máximos anteriores por encima de 1.34$.
• El BOE dijo que el período de desinflación del Reino Unido se ha visto interrumpido por los precios más altos de la energía, aunque las presiones de precios en otros sectores están comenzando a aliviarse. Esto ha reducido los temores de que la inflación se arraigue en la economía del Reino Unido.
• Además, el precio del petróleo está retrocediendo hoy, tras el fuerte salto del miércoles. Los precios del crudo Brent han caído más del 1% hasta ahora el jueves, ya que los informes sugieren que los petroleros están saliendo de Oriente Medio, lo que podría aliviar los temores de una escasez de suministro. El flujo físico de petróleo a través del Estrecho de Ormuz no se ha visto afectado por los ataques entre Irán y Estados Unidos, lo que podría aliviar los temores inflacionarios en el BOE en los próximos meses.
• También hay esperanza de que el presidente Trump tenga que moderar los ataques contra Irán antes de las elecciones de mitad de mandato en noviembre para asegurar que los precios del petróleo se mantengan estables antes de que los votantes estadounidenses acudan a las urnas.

En general, creemos que esta reunión ha solidificado la postura de ‘pausa activa’ del BOE. El Banco ha declarado que sigue listo para actuar, si es necesario, pero tendríamos que ver un deterioro brusco en las perspectivas de inflación para que esto ocurra. Al igual que la Fed, hay una variedad de opiniones en el BOE, pero por ahora, el Banco parece estar en medio de una pausa prolongada. Los halcones más duros aún quieren subidas de tasas en ambos bancos centrales, pero la mayoría está adoptando una visión más pragmática.

El impacto en el mercado es la caída de los rendimientos de los bonos, especialmente en el Reino Unido. El rendimiento del Gilt a 2 años baja 10 puntos básicos hoy, a medida que se recortan las expectativas de subidas de tasas para los próximos meses. Esto impulsa al FTSE 100, que alcanzó un nuevo máximo histórico hoy, y la debilidad del USD tras la reunión de la Fed del miércoles podría ayudar a la libra a recuperarse a mediano plazo.