Asia 2026: Cinco preguntas para el año de 'Sanaenomics' de Japón

Las nuevas medidas de 'Sanaenomics' de Japón, nombradas así por la Primera Ministra Sanae Takaichi, probablemente impulsarán el crecimiento y estabilizarán la inflación en 2026. Sin embargo, un estímulo gubernamental adicional excesivo puede tener consecuencias inesperadas para la economía.

¿Cuáles son las principales razones para la recuperación económica en 2026?

Se espera que la economía de Japón se recupere de manera significativa en 2026 gracias a 'Sanaenomics' y a la reducción de las tensiones comerciales. Se espera que un menor costo de vida y un sólido crecimiento salarial apoyen el gasto privado, mientras que la disminución de las tensiones comerciales debería impulsar las exportaciones. Combinado con la escasez estructural de mano de obra en el país, una robusta demanda global de IA, la reducción de la incertidumbre sobre los aranceles de EE.UU. y sólidos beneficios corporativos, esperamos un crecimiento significativo de la inversión en 2026. En cuanto al crecimiento salarial, Rengo, uno de los sindicatos más grandes de Japón, está luchando por aumentos salariales de al menos el 5% durante las próximas negociaciones salariales de primavera. Esperamos otro aumento de casi el 5% en el crecimiento salarial para 2026, lo que eventualmente convertirá los salarios reales en positivos.

Al igual que otros grandes exportadores tecnológicos asiáticos, se espera que la fuerte demanda de semiconductores impulse el crecimiento de las exportaciones. Además, tras el acuerdo comercial entre EE.UU. y Japón, las exportaciones de automóviles han comenzado a recuperarse. Creemos que el yen débil ha ayudado a compensar algunos de los efectos de los aranceles, lo que seguirá beneficiando a los exportadores japoneses.

El lento y constante proceso de normalización del Banco de Japón continuará, pero las tasas de interés reales seguirán siendo negativas. Por lo tanto, las condiciones monetarias acomodaticias apoyarán el crecimiento.

Los semiconductores impulsarán las exportaciones, y las exportaciones de EE.UU. deberían recuperarse

Fuente: CEIC

¿Continuará el BoJ subiendo tasas?

El BoJ continuó su movimiento hacia la normalización de políticas en 2025, implementando un aumento de 25 puntos básicos en el primer trimestre y persiguiendo un endurecimiento cuantitativo al reducir sus tenencias de bonos del gobierno japonés (JGBs) y ETF/J-REITs. Dadas las recientes declaraciones agresivas de varios funcionarios del BoJ, incluyendo al Gobernador Kazuo Ueda, la probabilidad de otro aumento de tasas en diciembre parece alta.

Se proyecta que las condiciones de crecimiento mejoren en 2026, con la inflación subyacente manteniéndose por encima del 2%. Esto podría llevar al BoJ a considerar un aumento de 25 puntos básicos, con la tasa de política alcanzando el 1.0%. El BoJ monitoreará si el crecimiento salarial se mantiene por encima del 3% en las negociaciones de primavera y si la inflación subyacente se mantiene cerca del 2%. La normalización de políticas probablemente procederá lentamente debido a la coordinación de políticas con el gobierno. Esperamos que el próximo aumento se materialice mucho más tarde, en octubre. Con tasas de interés reales aún negativas, un aumento de 25 puntos básicos es justificable en nuestra opinión.

Sin embargo, existe la posibilidad de que el BoJ eleve las tasas a un total de 50 puntos básicos, dependiendo del crecimiento salarial y la fortaleza del consumo privado. Esto podría ser desencadenado, irónicamente, por Sanaenomics.

La inflación subyacente excluyendo alimentos frescos y energía se mantendrá muy por encima del 2%, apoyando el aumento de tasas del BoJ

Fuente: CEIC, estimaciones de ING

¿Cómo podría afectar Sanaenomics a la economía y a la política monetaria?

A principios de diciembre, el gabinete japonés aprobó el primer paquete de estímulo económico del gobierno, valorado en aproximadamente ¥21.3 billones. Las iniciativas se centran en estabilizar la inflación, mejorar la defensa y la diplomacia, y promover un crecimiento sostenible.

Estamos de acuerdo con la necesidad de un paquete de estímulo para impulsar el crecimiento a corto plazo y reducir la inflación, pero esto puede influir en la política monetaria del BoJ.

Se proyecta que la inflación caerá por debajo del 2% cuando se introduzcan subsidios energéticos a principios del próximo año, con una disminución esperada al 1.4% interanual en 2026 desde el 3.1% en 2025. Los menores costos de energía y alimentos, el apoyo financiero para el cuidado infantil y un fuerte mercado de valores deberían estimular un mayor gasto del consumidor, lo que podría resultar en un crecimiento más fuerte de lo anticipado. Esto también podría empujar la inflación subyacente por encima del 2%. Hasta ahora, los responsables de la política del BoJ han sugerido que la inflación actual se debe principalmente a factores de presión de costos, lo que significa que la tasa subyacente de aumento aún no ha alcanzado el 2%. Si la inflación subyacente continúa superando la inflación general, indicaría condiciones inflacionarias impulsadas por la demanda. A su vez, el BoJ podría implementar más aumentos de tasas o introducirlos antes de lo anticipado.

Sanaenomics podría impulsar el crecimiento más de lo esperado

Fuente: CEIC, estimaciones de ING

¿Qué podría significar Sanaenomics para los mercados financieros?

La reciente venta masiva en los JGBs fue influenciada por múltiples factores, incluyendo altas probabilidades de un aumento de tasas del BoJ en diciembre, un aumento en la emisión de deuda gracias a los paquetes de estímulo y la posible liquidación de carry trades. Como es bien sabido, Sanaenomics se basa en un gasto fiscal agresivo para revitalizar la economía. Sin embargo, combinado con el endurecimiento cuantitativo en curso del BoJ, las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad fiscal podrían aumentar. Esto podría impulsar los rendimientos de los JGB y debilitar el JPY al mismo tiempo.

Si los rendimientos de los JGB a corto plazo aumentan rápidamente, podría ejercer presión sobre los hogares y las empresas. Los JGB a largo plazo son principalmente negociados por inversores institucionales y tienen una conexión directa limitada con la economía real. Sin embargo, cualquier aumento repentino en los rendimientos de los JGB a corto plazo podría impactar negativamente la frágil recuperación económica.

Si la economía experimenta una recesión, el BoJ podría encontrar dificultades. Un cambio repentino en la política podría aumentar la volatilidad del mercado y dañar las condiciones generales. Como resultado, esto podría impedir que el BoJ responda rápidamente a los cambios en las condiciones macroeconómicas.

¿Aumentarán las tensiones entre Japón y China?

Otros aspectos clave de Sanaenomics incluyen el fortalecimiento de las capacidades de defensa y diplomáticas. Si no se implementa con cuidado, esta política podría llevar a un aumento de las tensiones regionales, como se ha observado entre Japón y China. No creemos que las tensiones se intensifiquen más por ahora. Desde su conversación con el presidente de EE.UU. Donald Trump, Takaichi no ha comentado más sobre China o Taiwán, lo que sugiere que el statu quo se mantendrá. Con altos índices de aprobación, Takaichi tiene poco incentivo para provocar a China.

Cualquier deterioro en las relaciones afectaría más a Japón que a China. Por ejemplo, después de que Japón comprara las disputadas Islas Senkaku en 2012, las tensiones llevaron a una caída del 40% en el turismo chino hacia Japón. Esta vez, el gobierno chino ha cancelado vuelos y prohibido mariscos japoneses en represalia. Si bien es difícil medir el impacto total en la economía de Japón, estas acciones presentan claros riesgos a la baja a corto plazo.

Esperamos ver una disminución de turistas chinos en Japón

Fuente: CEIC