Apertura de Nueva York: El motor inflacionario de la IA está funcionando a toda marcha bajo la aparente calma del mercado

• Los mercados siguen obsesionados con cada titular sobre Irán, pero la historia de inflación más duradera podría estar desarrollándose dentro de los centros de datos en lugar de en los campos petrolíferos.
• El despliegue de la IA ya no es solo un fenómeno del mercado de renta variable. Cada vez más está moldeando la actividad fabril, el gasto de capital, las cadenas de suministro, el poder de fijación de precios y, potencialmente, la política monetaria.
• Los inversores continúan celebrando el auge de la IA, pero la historia sugiere que los periodos de emisión masiva de acciones, olas especulativas de OPIs y liderazgo concentrado en el mercado suelen llegar tarde en el ciclo y no al principio.

El motor inflacionario de la IA está funcionando a pleno rendimiento

En la superficie, los mercados globales parecían notablemente tranquilos al comenzar la sesión del martes en Nueva York, pero bajo ese exterior apacible, dos corrientes poderosas continuaban chocando. Una era el conocido drama geopolítico en torno a Irán y el Golfo. La otra era el cada vez más dominante auge de la inversión en IA, que está remodelando silenciosamente todo, desde la financiación corporativa y la actividad fabril hasta las expectativas de inflación y la política monetaria. La ironía es que, mientras los operadores permanecen pegados a cada fluctuación en los precios del petróleo crudo, la historia inflacionaria más importante podría estar emergiendo de los racks de servidores, las fábricas de semiconductores y los centros de datos en lugar de los petroleros que navegan por el Estrecho de Ormuz.

El último capítulo de la saga de la IA llegó con la fuerza de una nueva ráfaga de especulación. Anthropic presentó confidencialmente su solicitud para una OPI, pareciendo adelantarse a OpenAI y posicionándose directamente en la estela de la muy esperada oferta de SpaceX prevista para finales de este mes. Tomados en conjunto, estos acuerdos no son meros ejercicios de recaudación corporativa. Son eventos potencialmente tectónicos para los mercados de renta variable. La última ronda de financiación de Anthropic valora la compañía en casi 1 billón de dólares, mientras que SpaceX está preparando una oferta que situaría su valoración cerca de 1.75 billones de dólares. Esos números ya no son curiosidades de capital de riesgo. Son lo suficientemente grandes como para alterar la composición de los índices de referencia, cambiar los pesos en los índices y concentrar aún más el liderazgo del mercado en un grupo cada vez más reducido de gigantes relacionados con la IA.

Al mismo tiempo, Alphabet añadió otra variable al anunciar aproximadamente 80.000 millones de dólares en nueva financiación de capital, incluyendo una colocación privada considerable con Berkshire Hathaway. Ese movimiento podría resultar finalmente más significativo que cualquier OPI individual. Los inversores se han acostumbrado a que los hiperescaladores emitan montañas de deuda para financiar la carrera armamentista de la IA. La emisión de acciones es un animal completamente distinto. Los mercados de deuda absorben el endeudamiento. Los mercados de renta variable absorben la dilución de la propiedad. La pregunta que ahora enfrentan los inversores es si la demanda de exposición a la IA sigue siendo lo suficientemente profunda para digerir una tubería de ofertas de acciones en constante expansión con valoraciones que ya asumen un éxito futuro extraordinario. Los mercados a menudo se parecen a un teatro donde todos corren por la misma entrada. El problema rara vez es entrar. Es descubrir cuán estrecha puede volverse la salida.

Sin embargo, a diferencia de muchos episodios especulativos pasados, este auge no opera enteramente sobre sueños y narrativas. La demanda física es cada vez más visible. STMicroelectronics de Europa se disparó a su nivel más alto desde 2000 tras duplicar su previsión de ingresos por centros de datos para el año. Ese no es el lenguaje de la especulación. Es el lenguaje de pedidos reales, clientes reales y gasto real en infraestructura. La fiebre del oro de la IA está creando todo un ecosistema de picos, palas, ferrocarriles y depósitos de suministros. Cada nuevo modelo requiere chips. Cada chip requiere fabricación. Cada planta de fabricación requiere energía, refrigeración, software, equipos de red y un capital sustancial. La máquina de inversión se ha vuelto autorreforzante.

Precisamente por eso sospecho que los inversores pueden estar observando el tablero de inflación equivocado. Cada banquero central en el planeta está monitoreando los precios del petróleo en busca de señales de otro choque en el coste de vida. La reciente volatilidad del Brent refleja esa preocupación. Los precios cedieron parte del repunte del lunes después de que el presidente Donald Trump sugiriera que las negociaciones con Irán podrían continuar, pero el panorama general sigue siendo impactante. Incluso después del retroceso reciente, los contratos de crudo para fin de año permanecen más de un 30% por encima de los niveles previos a la guerra. Los mercados intentan valorar no los titulares de hoy sino el árbol de probabilidades de mañana. El desafío es que cada avance diplomático parece llegar acompañado de otro detonante geopolítico.

Aun así, el petróleo podría resultar ser el impulso inflacionario de vida más corta. El despliegue de la IA parece mucho más persistente. Se espera que el gasto de capital directamente vinculado a la inteligencia artificial supere los 800.000 millones de dólares solo este año, con una inversión acumulada que probablemente alcance los billones en los próximos años. Ese gasto ya está influyendo en las ganancias, el crecimiento económico, la producción industrial y, cada vez más, en los precios. Mientras el debate público continúa centrado en si la IA eventualmente reemplazará a los trabajadores y creará fuerzas deflacionarias a largo plazo, se ha prestado mucho menos atención a lo que ocurre primero. Antes de que la tecnología reduzca los costes, a menudo los eleva.

La evidencia de esa dinámica comienza a surgir en lugares inesperados. Una de las señales de inflación más intrigantes ha aparecido en los precios del software y los accesorios para computadoras. Los datos recientes de inflación mostraron un aumento extraordinario en esta categoría, representando una parte desproporcionada de las ganancias en la inflación subyacente de bienes. Un factor significativo parece haber sido los productos relacionados con la memoria, especialmente debido a que la construcción global de centros de datos impulsó una escasez de chips de memoria centrada en Corea del Sur. En términos simples, la economía digital está consumiendo recursos físicos a un ritmo que las cadenas de suministro luchan por seguir. Antes de que la IA se convierta en un milagro de productividad, primero se convierte en un choque de demanda.

Algunos economistas argumentan que estas cifras pueden sobrestimar el verdadero impacto inflacionario. Las agencias estadísticas a menudo tienen dificultades para medir tecnologías que evolucionan rápidamente. Las mejoras en la calidad, los cambios en las especificaciones de los productos y las discrepancias en las categorías pueden crear distorsiones. Eso puede ser cierto. Pero los operadores nunca deben confundir una medición imperfecta con la ausencia de presión. Incluso si los números precisos son debatibles, las fuerzas subyacentes son inconfundibles. Los precios de la memoria han subido. La demanda de semiconductores ha explotado. El gasto en infraestructura se está acelerando. Estas son realidades observables más que abstracciones estadísticas.

Esta distinción importa porque las suposiciones del mercado sobre la inflación descansan cada vez más en la creencia de que la IA eventualmente se volverá desinflacionaria. Quizás así sea. Pero los mercados a menudo subestiman la secuencia de eventos. Los enormes booms de inversión rara vez llegan sin cuellos de botella. Rara vez llegan sin escasez. Rara vez llegan sin que surja poder de fijación de precios en alguna parte de la cadena de suministro. En muchos sentidos, el ciclo actual de la IA se asemeja a una revolución industrial que se desarrolla a la velocidad de internet. La demanda llega de inmediato mientras la capacidad productiva tarda años en ponerse al día.

El resultado es que la IA puede estar ejerciendo presión al alza sobre las tasas de interés en lugar de presión a la baja. No porque esté destruyendo la productividad, sino porque está generando una demanda extraordinaria en toda la economía. El mercado se parece cada vez más a un enorme sitio de construcción donde todos los contratistas necesitan los mismos materiales al mismo tiempo. Chips, memoria, software, electricidad, talento en ingeniería y financiamiento están siendo atraídos hacia el mismo vórtice.

Aquí es donde la historia de la inflación se vuelve más matizada. El peligro no es simplemente precios más altos. Es la posibilidad de una secuencia familiar para los estudiantes de historia económica. Primero viene el sobrecalentamiento. Luego viene el endurecimiento de la política. Luego viene el enfriamiento. En otras palabras, calor seguido de frío. Si la inversión relacionada con la IA continúa acelerándose mientras los mercados energéticos permanecen limitados, los bancos centrales podrían encontrarse enfrentando un doble choque inflacionario desde dos direcciones muy diferentes. Uno llega a través de los oleoductos. El otro llega vía cables de fibra óptica.

Para los inversores ocasionales, esto importa porque incluso para este veterano operador, las correlaciones entre activos son un lío tremendo. Las acciones continúan celebrando el crecimiento. Los rendimientos de los bonos siguen señalando preocupaciones inflacionarias. El petróleo sigue señalando riesgos de oferta. El dólar se mantiene firme. Estos no son mensajes que normalmente coexistan cómodamente. La orquesta del mercado sigue tocando, pero los instrumentos ya no siguen la misma partitura.

Por ahora, el auge de la IA sigue siendo la melodía dominante. Sin embargo, la historia enseña que toda gran manía de inversión eventualmente enfrenta la misma pregunta. No si la tecnología es real, sino si el mercado ya ha pagado demasiado por el futuro. A medida que los miles de millones se convierten en billones y la emoción especulativa evoluciona hacia una emisión de acciones sin precedentes, los inversores harían bien en recordar que las burbujas rara vez estallan porque la historia fuera falsa. Estallan porque el precio de creerla se vuelve demasiado alto.

Por eso la verdadera batalla contra la inflación puede que no se luche en el Golfo en absoluto. Puede que se luche dentro de los centros de datos que zumban por toda América, Europa y Asia. El petróleo sigue siendo el riesgo principal. La IA puede ser el riesgo estructural. Y a diferencia de un alto el fuego geopolítico, no hay un tratado de paz obvio a la vista para un boom de inversión que apenas acaba de comenzar.