Trump contra el mundo: Opere la guerra comercial

• Los problemas políticos han robado el centro de atención a los bancos centrales, pero no son exclusivos.
• La guerra comercial, los aranceles, la manipulación de las divisas, los mercados emergentes, y así sucesivamente.

¿Otra rabieta de Trump? Tome beneficios

El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, prometió hacer que Estados Unidos vuelva a ser grande, pero ¿se está moviendo en la dirección correcta con sus medidas de proteccionismo?

Parece que sí, si echas un vistazo a las últimas cifras del PIB, ya que el crecimiento anualizado alcanzó un enorme 4.1% en el segundo trimestre del año, con especulaciones crecientes de que la lectura del tercer trimestre comenzará con un 5. Los niveles de empleo en los EE.UU. están cerca niveles récord, y más allá de la fluctuación mensual normal, las cifras macroeconómicas indican que la economía de los EE.UU. está creciendo a un ritmo sólido.

¿Pero a qué precio? Trump desenrollará una guerra comercial que se espera tenga consecuencias en todo el mundo, con diferentes frentes abiertos. Cómo terminará es algo que nadie se atreve a anticipar, aunque agrega incertidumbre sobre una base diaria al mundo financiero. Lo que es cierto en este punto es que los datos aún no reflejan las crecientes tensiones y los anuncios de aranceles de represalia en cualquier lugar.

Romper acuerdos internacionales para obtener nuevos y mejores parece algo que no muchos se atreven a hacer. Trump lo hizo, y su guerra comercial se extiende a los países vecinos, con la administración de los Estados Unidos renegociando el acuerdo del TLCAN con México y en menor escala con Canadá, librando una batalla adicional con este último. También alcanzó a la UE con los aranceles sobre las importaciones de acero y aluminio, aunque Trump se reunió con el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Junker, hace un par de semanas, y anunciaron gustosamente un acuerdo para trabajar en favor de aranceles y barreras "cero", pero la declaración conjunta carecía de más detalles. Esa batalla se encuentra por ahora en pausa.

En estos días, la atención se centró en Turquía, ya que no solo la lira turca se hundió para registrar mínimos que alentaban las preocupaciones de contagio, sino también porque el país acusó a EE.UU. de la devaluación de su moneda local, anunciando aranceles de represalia sobre productos estadounidenses de hasta el 140%.

La batalla más dura

La pelea más importante, sin embargo, está teniendo lugar con China. El desencadenante de la decisión de Trump de imponer aranceles a los productos chinos fue el déficit comercial de EE.UU. con el país asiático, aproximadamente 375 mil millones de dólares en 2017 y, según las estimaciones oficiales, dicho déficit creció un 2.8% en el primer semestre de este año. También en junio, el déficit comercial total de Estados Unidos se amplió hasta los 46.300 millones de dólares, frente a los 43.200 millones revisados ​​en el mes anterior.

¿Por qué entonces, el déficit comercial con China es tan alto? Hay varias razones, pero prácticamente se debe a que Estados Unidos envía materias primas a China, donde el costo de la mano de obra es mucho más barato y recibe productos finales en forma de importaciones.

Estados Unidos importa productos electrónicos, ropa y maquinaria de consumo de China. Muchas de las importaciones provienen de fabricantes de EE.UU. que envían materias primas a China para ensamblaje de bajo coste. Una vez enviados de vuelta a los Estados Unidos, se consideran importaciones. Los detractores de Trump se han aprovechado del hecho de que muchas de sus mercancías tienen la etiqueta "Hecho en China", incluidas sus corbatas.

Con las autoridades de los Estados Unidos esperando que el crecimiento salarial continúe impulsando el crecimiento económico, competir con China parece un escenario poco probable e inalcanzable. La solución de Trump ha sido imponer aranceles a los productos chinos.

¿Qué ha pasado hasta ahora?

El primer movimiento fue del presidente de los Estados Unidos, Trump, anunciando los aranceles sobre todas las importaciones de acero y aluminio. Luego, en marzo, la administración estadounidense anunció un arancel del 25% sobre 34.000 millones de dólares en importaciones chinas, que entró en vigencia a comienzos de julio, y luego anunció otra ronda de aranceles del 25% sobre productos chinos por valor de 16.000 millones de dólares, a partir de este mes. En respuesta, el gobierno chino anunció una medida similar, un 25% de aranceles sobre 16.000 millones de dólares en bienes estadounidenses. Trump respondió amenazando con alcanzar otros 200.000 millones de dólares en productos chinos, y China respondió con la promesa de recaudar 60.000 millones en bienes estadounidenses.

¿Qué sucederá?

Pero, ¿quién pagará tal coste? No serán las compañías y eso es seguro. Al menos, no al principio. Los consumidores serán los primeros afectados por tales gravámenes, lo que lleva a gastos de contratación. La disminución del consumo significará menores presiones inflacionarias y, por lo tanto, una Fed menos agresiva. También significa que el crecimiento económico comenzará a desacelerarse, ya que las empresas se verán afectadas al tiempo. Por lo tanto, si bien el PIB de los Estados Unidos podría llegar al 5% en el tercer trimestre, los crecientes aranceles de represalia podrían provocar una caída repentina después, y todo el infierno podría desatarse sobre el dólar.

Operando la guerra comercial

Comprender y anticipar la reacción del dólar estadounidense contra los principales rivales

En estos días, los participantes del mercado lo descuentan todo de antemano. La clave siempre son los efectos potenciales de un titular determinado y qué tan sorprendente es ese titular. La guerra comercial, sin embargo, no es el único factor, y si los otros factores cambian, entonces, la reacción del mercado también lo hará. El principal factor que sigue dominando el tablero de divisas, a pesar de estar escondido detrás de los problemas políticos, son los bancos centrales.

Un buen ejemplo es lo que sucedió estos días en el mercado. El dólar estadounidense era un refugio seguro, pero las noticias de alivio que indicaban que las negociaciones comerciales se estaban reanudando, lo enviaron a la baja. Una nueva escalada de las preocupaciones comerciales debería haber vuelto a ponerlo en el modo alcista, sin embargo, tales titulares fueron acompañados por preocupaciones sobre la decisión de la Fed. La Fed está tres pasos por delante de cualquier otro banco central, y el encanto del dólar como un refugio seguro prevalecerá, siempre y cuando el Banco Central de EE.UU. permanezca en ese camino.

Por lo tanto, si Powell y compañía mantiene su plan de acción, el USD debería fortalecerse cuando el miedo gobierna, incluso frente a otros activos de refugio seguro, excepto el JPY.

En el caso del JPY, sin dudas se fortalecerá contra el dólar estadounidense en escenarios de aversión al riesgo, mientras que un factor importante que impulsa el par son los rendimientos del Tesoro de los EE.UU. Si los rendimientos aumentan, también lo hará el USD/JPY. Las ganancias del yen japonés en una carrera hacia la seguridad serán moderadas.

El oro de refugio ha perdido tal estatus una vez que la Fed comenzó a subir las tasas. Si el banco central se mantiene firme, los precios del oro tenderán a caer o al menos a consolidarse cerca de los mínimos. Vale la pena mencionar que, en promedio, el coste de producción del oro es de 1.050$, por lo que cuanto más se acerque el precio a este último precio, mayores serán las posibilidades de un rebote.

Si las nuevas subidas de tasas en los EE.UU. están en duda, entonces los refugios seguros del JPY, oro e incluso el CHF tenderán a apreciarse frente al dólar.

Las monedas de alto rendimiento, particularmente las europeas, tienen el condimento adicional del nerviosismo autopolítico. La libra esterlina no podrá moverse más allá de los movimientos correctores lógicos, siempre y cuando el Brexit termine sin un acuerdo. En cuanto al EUR, las posibilidades de ganancias sostenidas son bastante limitadas debido a la moderación del QE del BCE, al menos hasta la próxima reunión del 13 de septiembre.

Los retrocesos y la toma de beneficios son nuevas oportunidades para agregar a la tendencia dominante, una vez que se asiente el polvo. Busque niveles de resistencia/soporte relevantes a largo plazo, donde el precio luche con ellos, antes de reanudar su tendencia anterior.

Por último, pero no menos importante, manténgase atento a los tweets de Trump. ;-)