Previsión Minutas del FOMC: A la espera de novedades sobre la pausa en la subida de tasas

• El FOMC votó para mantener la tasa de los Fondos Federales sin cambios, en el rango del 2.25% al 2.5%, en la reunión del 29 y 30 de enero.
• La Fed estrena la “paciencia” como una calidad de la política monetaria.
• Los mercados buscarán pistas sobre si el ciclo de normalización de las tasas está terminado o solo en pausa.

Análisis de la política monetaria del FOMC

El cambio incorporado en los Materiales de Proyección de diciembre y elaborado a través de la declaración del FOMC de enero, junto con las nuevas conferencias y apariciones del Presidente Powell y otros funcionarios de la Fed, no están basados en cambios apreciables en la economía de EE.UU.

Como se señaló en la declaración del 30 de enero del FOMC, el “mercado laboral ha seguido fortaleciéndose y la actividad económica ha aumentado a un ritmo sólido. Las ganancias de empleo han sido fuertes... y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. El gasto de los hogares ha seguido creciendo fuertemente, mientras que la inversión empresarial fija se ha moderado desde su ritmo acelerado a principios de año. ... La inflación general y la inflación para artículos que no sean alimentos y energía permanecen cerca del 2%".

Esta descripción fue modificada poco desde la declaración de diciembre. La pausa, implicada por la reducción de las subidas de los Fondos Federales proyectados en 2019, de tres a dos, fue motivada por preocupaciones globales. Según lo explicado por el presidente Powell, estas incluyen una desaceleración de la economía global y riesgos específicos de la salida del Reino Unido de la Unión Europea, la disputa comercial entre Estados Unidos y China y la inestabilidad política en Francia y en otros lugares.

La pregunta pendiente es si ¿la Fed se ha movido a una política neutral? Los movimientos de ajuste de tasas agresivos de 2018, con cuatro subidas de los Fondos de la Fed, fueron el punto culminante de una campaña de normalización de tasas de tres años. La razón de esto no fue económica, excepto en el sentido de que los gobernadores querían un colchón de tasas para la próxima recesión, y se mantuvieron atentos para ver si las tasas más altas estaban frenando el crecimiento económico. La política de ajuste no se basó en el aumento de la inflación o en un recalentamiento de la economía estadounidense.

Objetivo superior de la tasa de los fondos federales:

Fuente: FXStreet

La paciencia es la clave

La declaración de enero dijo: "En vista de los desarrollos económicos y financieros globales y las presiones inflacionarias estancadas, el Comité será paciente, ya que determina qué ajustes futuros en el rango objetivo de la tasa de los fondos federales pueden ser apropiados..."

Como está escrito "paciente" no es una receta de la política monetaria. No favorece ninguna conclusión en cuanto al próximo movimiento de la tasa, aunque claramente implica una pausa. Los mercados lo han interpretado como que no habrá subidas de tasas al menos hasta la segunda mitad del año.

Las amenazas específicas para el crecimiento económico mundial por la salida del Reino Unido de la UE y la disputa comercial entre EE.UU. y China son susceptibles de soluciones positivas. El Reino Unido y la UE podrían acordar una salida amistosa, los Estados Unidos y China pueden negociar un acuerdo operacional que impulse el comercio entre las dos economías más grandes del mundo. Tales acuerdos contribuirían en gran medida a aliviar las tensiones sobre una desaceleración económica mundial.

¿Hay algún motivo económico interno en la pausa actual de la Reserva Federal? Las propias proyecciones de crecimiento de la Fed muestran que la economía de Estados Unidos se desacelerará este año al 2.3%. Esa estimación era del 2.5% en los Materiales de Proyección de septiembre. Las probabilidades de una solución de los dos problemas anteriores deben incorporarse a las estimaciones de crecimiento, como tales, deben ser parciales, es decir, deben tener en cuenta las posibilidades de una ruptura en ambas negociaciones, un Brexit sin acuerdo y un golpe total en la guerra comercial entre EE.UU. y China. ¿Cómo afectará un resultado positivo del Brexit y de las negociaciones entre Estados Unidos y China en las estimaciones económicas y las proyecciones de política monetaria de la Fed? ¿Se reducirá el crecimiento económico de EE.UU. si el crecimiento global se nivela o mejora? Que las minutas del FOMC proporcionen estas respuestas es cuestionable e históricamente improbable, pero aún así serán observadas de cerca.