Previsión del BoJ: Nuevas excusas para hacer retroceder los objetivos de inflación

• El BoJ está preparado para mantener las tasas de interés sin cambios en la primera decisión de 2019.
• La desaceleración global proporciona una excusa para hacer retroceder los objetivos de inflación.
• La decisión no cambiará el estado de refugio seguro del yen japonés en el corto plazo.

El Banco de Japón (BoJ) toma su primera decisión de tasas para 2019 el miércoles 23 de enero, al final de la sesión asiática. Se espera que el BoJ deje todas las medidas de política monetaria sin cambios.

La institución con sede en Tokio no ha modificado sustancialmente su política desde septiembre de 2016. En ese momento, se comprometieron a mantener los rendimientos a 10 años en torno al 0%, una política monetaria estimulante que se unió a la tasa de interés negativa del -0.10%. El BoJ continúa comprando bonos en su programa QQE, que se acerca a su sexto aniversario.

El BoJ apunta a una inflación subyacente del 2%, pero las cifras más recientes del área de Tokio mostraron que el 2018 terminó con un nivel de inflación subyacente de solo el 0.9%. El gobernador del BoJ, Haruhiko Kuroda, y sus colegas han retrasado repetidamente el momento de alcanzar el difícil objetivo elusivo del 2%. La inflación nacional general se situó en solo el 0.7% en 2018.

En 2018, Kuroda dio a entender que tal vez empezarían a retirar el estímulo en el año fiscal 2019, que empieza en abril de 2019, si la inflación se acerca al objetivo. Kuroda no ha vuelto a repetir esas palabras y los precios tampoco han ido a ningún lado con decisión.

Misma previsión a la baja, nuevas razones

Por lo tanto, el único cambio notable en la primera decisión de 2019 es una rebaja en los pronósticos. La proyección para 2019 está lista para ser recortada desde el 1.4% al 1%. También el pronóstico de 2020 está preparado para una reducción.

Esta vez, el BoJ tiene nuevos motivos para disminuir su perspectiva. La economía global se está desacelerando. China reportó el nivel de crecimiento más débil en 28 años. El Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo su pronóstico de crecimiento global al 3.5% para 2019. Las economías de la eurozona están mostrando signos crecientes de no crecimiento. Los Estados Unidos son la economía que está avanzando, pero no pueden hacerlo por sí solos.

Otra razón para la rebaja es la caída de los precios del petróleo, un desarrollo que está relacionado con el crecimiento mundial pero también con el exceso de oferta. Si bien solo afecta directamente a la inflación general, la caída de los precios de la energía se propaga al valor de otros bienes.

Estas cuestiones son cíclicas, no estructurales. El problema a largo plazo es el envejecimiento de la población, que se puede resolver permitiendo que haya más inmigrantes y otras medidas que no están en el ámbito del banco central.

Yen de refugio seguro para el futuro previsible

El estado del yen japonés como moneda de refugio seguro es sólido y es poco probable que cambie. Las bajas tasas de interés a largo plazo de los pioneros de QE hacen del yen una moneda de financiamiento para los activos de más riesgo. Una vez aparece la aversión al riesgo, el dinero se repatría a donde fue prestado, a la Tierra del Sol Naciente.

Es poco probable que la decisión del BoJ de enero de 2019 cambie este estado, ni las próximas decisiones en el futuro previsible. La actual política monetaria flexible está preparada para mantener a la moneda japonesa bajo presión.

Solo un cambio radical, como la insinuación de una fecha de finalización arbitraria, podría impulsar a la moneda, pero esto es altamente improbable.