Inflación de EE.UU. Previsión: Retórica aparte, ¿quién sigue el IPC?

• Se espera que la inflación general aumente levemente y se mantenga estable en su lectura subyacente.
• La inflación ahora está tercera en la lista de la Fed detrás del crecimiento y el comercio.
• El resultado del IPC no influirá en la política de la Fed.

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos emitirá su índice de precios al consumidor para julio el martes 13 de agosto a las 12:30 GMT, 8:30 EDT.

Pronóstico

Se espera que el índice de precios al consumidor gane un 0.3% en julio después del aumento de 0.1% de junio. La inflación anual se ampliará al 1.7% desde el 1.6% de junio. Se pronostica que el IPC subyacente caerá a 0.2% en julio desde el 0.3% de junio. Se prevé que la inflación subyacente anual no cambie del 2.1%.

Política de la Reserva Federal e inflación

Cuando el FOMC bajó la tasa de fondos federales por primera vez en más de una década el 31 de julio, la inflación no fue la primera, ni siquiera la segunda, en la mente de los gobernadores. El presidente Powell dejó muy claro el orden de preferencia: la expansión económica de Estados Unidos, las tensiones comerciales con China, la desaceleración global y luego la inflación, o las expectativas de inflación. Eso no significa que una mayor inflación "simétrica alrededor del 2%", como le gusta decir a la Fed, no sería bienvenida y que las tasas de interés más bajas no serían la aplicación de política tradicional.

Este orden de preocupación no es nuevo. Durante la mayor parte del período de tres años, desde diciembre de 2015 hasta diciembre de 2018, cuando el FOMC estaba llevando la tasa de fondos federales del 0.25% al 2.5%, la inflación estaba por debajo del objetivo del 2%.

 

Entonces, como ahora, la Fed tenía un objetivo más importante. Bajo el mandato de Janet Yellen, la Fed estaba decidida a normalizar las tasas de interés al ritmo más rápido que la economía podía soportar. El banco tuvo éxito. El logro del 2.5% de la Reserva Federal solo puede ser envidiado por otros bancos centrales del mundo industrializado que ahora enfrentan las mismas circunstancias económicas con mucho menos estímulo de la tasa de interés disponible.

Mandatos de la Reserva Federal

El objetivo principal del Sr. Powell y asumimos que del FOMC en su conjunto es mantener la expansión de los EE.UU., Actualmente la más larga registrada, y llevar los empleos y ganancias salariales a los mejores niveles para la economía. Esa es una meta totalmente acorde con el mandato del Congreso de "empleo máximo" de la Fed.

El segundo mandato de la Reserva Federal, la "estabilidad de precios", se formuló en una era donde la inflación desenfrenada era la principal amenaza económica. El éxito de los bancos centrales de todo el mundo controlando la inflación debilitante ha hecho que el mandato basado en los precios sea mucho menos importante.

Una cosa es reducir la inflación descontrolada de los precios al consumidor desde el 12%, que representa un grave peligro para el crecimiento, el empleo y el funcionamiento razonable de una economía, hasta el 2%, como lo ha logrado la Fed. La otra es impulsar los cambios de precios un 0.5% al alza para alcanzar un objetivo algo arbitrario del 2%. Lo primero es economía básica de primer orden; lo segundo es un ajuste técnico menor.

IPC y PCE

El índice de precios al consumidor ha promediado 2.075% en los 12 meses hasta junio. La tasa subyacente promedió 2.15%. Ambos han estado cayendo desde su máximo en julio pasado. La tasa general desde el 2.9% en julio de 2018, y la tasa central desde el 2.4% ese mismo mes.

Estas caídas son las mismas en un diferencial, ya que el índice de precios de PCE cayó del 2.1% en julio pasado al 1.6% en junio.

 

Política de inflación de la Fed

El índice de precios al consumidor y la medida preferida de la Fed, el índice PCE subyacente, se han convertido en preocupaciones secundarias para los gobernadores del banco mientras supervisan la economía de los Estados Unidos.

La inflación ha dejado de ser la amenaza que fue en los días heroicos de Paul Volker y Ronald Reagan. Si el índice básico de precios de PCE está en 1.6% o 2% o 2.2%, el impacto de los precios y la diferencia entre esas tasas en la economía es casi nulo.

Si el IPC y, por implicación, el PCE son más bajos de lo anticipado, eso ofrece un refuerzo leve para el recorte de la Fed en julio y quizás para futuras reducciones. Si son más altos de lo previsto, será agradable, pero sin importancia.

De cualquier manera, la Fed no ha vinculado su política de tasas a la inflación. Mantener la expansión de EE.UU., mitigar de la mejor manera posible las amenazas comerciales y globales para el crecimiento y el mercado laboral estadounidense son las prioridades de los gobernadores y la fuente de su política de tasas. La inflación es un escaparate.

El índice principal de PCE para julio se publicará el 30 de agosto.