El BCE parece haber iniciado un periodo de inactividad para centrarse en el análisis estratégico

Este artículo ha sido escrito por Paul Diggle, Economista Senior en Aberdeen Standard Investments

"El BCE ha dejado hoy sin cambios su política y parece haber iniciado un período de inactividad, ya que su atención se centra en el Análisis Estratégico. De hecho, la presidenta Lagarde ha dado hoy el pistoletazo de salida en la revisión y el BCE ha publicado aquí un el análisis. Esperamos que de este análisis resulte un nuevo objetivo de inflación, una explicación de cómo exactamente el BCE pretende cumplir con este objetivo y una aplicación de criterios ESG a la gestión del balance del BCE. En contra de la opinión general, creemos que el BCE reducirá los tipos de interés a finales de año, cuando concluya el análisis, para subrayar su compromiso de cumplir el objetivo de inflación".

El BCE seguirá a la Reserva Federal de los Estados Unidos con una revisión estratégica de su objetivo de inflación y de sus instrumentos de política en 2020. Muchas cosas han cambiado desde la última revisión en 2003, bajo la presidencia de Trichet. Existe una creciente preocupación de que el objetivo de inflación "por debajo, pero cerca del 2%" sea impreciso y, de hecho, desde 2012, el BCE no ha llegado a ninguna interpretación razonable del objetivo. Los profundos cambios estructurales en la Eurozona y a nivel mundial, así como el aumento del alcance de las acciones de política monetaria del BCE, también han estado dificultando el trabajo del BCE.

¿Qué esperamos de la revisión?

• Es probable que el objetivo de inflación se reformule modestamente, así como un sistema de escalonamiento de los tipos de depósito más agresivo que abra más espacio para reducir los tipos de interés y un programa TLRO ampliado que incluya un tipo de préstamo más bajo.
• Es posible que se avance hacia una orientación más firme hacia el futuro, estableciendo umbrales de inflación explícitos a partir de los cuales las tasas de interés empezarán a subir.
• La revisión podría introducir más transparencia en el proceso de toma de decisiones del Consejo de Gobierno, incluyendo las votaciones realizadas en cada decisión de política monetaria y la publicación de una previsión de los tipos de interés del Consejo de Gobierno.
• Creemos que es casi seguro que las consideraciones climáticas ocuparán un lugar más destacado en las previsiones económicas y en las evaluaciones de riesgos del BCE, así como en una pantalla ESG aplicada a la gestión del balance del BCE. La superposición de las consideraciones ASG en la gestión del balance del BCE no estará exenta de críticas, pero dado el papel generalizado que desempeñan actualmente las pantallas ASG en la gestión de los balances del sector privado, creemos que el BCE adoptará finalmente algo de este enfoque.

Si son correctos, estos cambios tendrán amplias implicaciones en los mercados financieros.

• Una inflación puntual específica requeriría una política monetaria sistemáticamente más flexible. En la medida en que el nuevo régimen de objetivos de inflación se considere creíble, las expectativas de inflación del mercado deberían aumentar.
• Una orientación más explícita hacia el futuro y una previsión real de los tipos de interés del Consejo de Gobierno proporcionarían al mercado señales más claras sobre (las expectativas del BCE) el curso de la política monetaria. Dicho esto, al igual que con el gráfico de puntos de la Reserva Federal, esto no eliminaría el margen para que los precios de mercado adopten una visión bastante diferente de la trayectoria futura de la política al propio banco central.
• Si el BCE comienza a aplicar políticas ESG a la gestión de su propio balance, es una razón más para que los inversores tengan en cuenta las consideraciones ESG en su propia toma de decisiones de inversión.