El Banco de Canadá puede ajustar su política monetaria porque la Reserva Federal no lo hace

• El Banco de Canadá deja la tasa de interés sin cambios en el 0.25%, eleva las perspectivas económicas.
• Reduce las compras semanales de bonos gubernamentales de 4 mil millones de dólares canadienses a 3 mil millones.
• Los rendimientos de los bonos canadienses aumentan, el del bono a 10 años sube 2 puntos básicos hasta el 1.525%.
• El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene estable en 1.56%.
• El USD/CAD cae más de 100 pips, pero se mantiene dentro del rango reciente.
• El dólar estadounidense fue mixto, la renta variable estadounidense subió y los rendimientos de los bonos del Tesoro se movieron poco.

Canadá se convirtió en el primer gobierno en comenzar a retirar el apoyo financiero pandémico cuando el banco central anunció una reducción del 25% en sus compras semanales de bonos del gobierno el miércoles, a pesar de mantener su tasa base sin cambios.

El Banco de Canadá (BoC) mejoró drásticamente su perspectiva económica diciendo que espera que la pandemia sea "menos perjudicial" para la economía de lo que se había estimado anteriormente.

“La actividad ha demostrado ser más resistente de lo esperado frente a la pandemia de COVID-19”, señaló la declaración que acompaña a la decisión.

Los gobernadores ahora esperan que toda la holgura de la pandemia se recupere en la segunda mitad de 2022.

"Seguimos comprometidos en mantener la tasa de interés de política monetaria en el límite inferior efectivo hasta que se absorba la holgura económica ... Según la última proyección del Banco, ahora se espera que esto suceda en algún momento de la segunda mitad de 2022", dijo el comunicado.

La tasa de interés a un día se dejó en el 0.25%, como se esperaba universalmente, pero la fecha para el primer aumento se ha adelantado al próximo año.

Anteriormente, el banco central había pronosticado que la holgura económica no se superaría hasta 2023, retrasando el primer aumento de tasas.

Si bien el gobernador del banco central, Tiff Macklem, y el miembro Toni Gravelle habían señalado una reducción en sus compras de bonos en discursos recientes, el recorte de 1.000 millones de dólares canadienses en las compras semanales de bonos del gobierno a 3.000 millones de dólares canadienses es el primer paso de cualquier banco central para retirar una parte del extraordinario apoyo monetario y de tasas del último año.

En Estados Unidos, la Reserva Federal sigue comprometida con su programa de compras de 120 mil millones de dólares estadounidenses al mes.

Crecimiento económico

Se espera que el crecimiento económico canadiense sea del 6.5% en 2022, por encima del pronóstico de enero del BoC del 4%.

Parte de esa expansión se adelanta de 2022, donde la previsión de crecimiento del PIB se redujo al 3.7% desde el 4.8%, como se informó en el informe de política monetaria de primavera separado emitido al mismo tiempo que la decisión sobre la tasa. El informe espera que el crecimiento de EE.UU. sea del 7% este año.

La propia estimación de la Reserva Federal para el PIB de EE.UU. este año fue del 6.5% en sus materiales de proyección de marzo, con una nueva actualización dentro de dos meses en la reunión del FOMC del 15 al 16 de junio.

El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta para el primer trimestre es del 8.3% (anualizado).

Respuesta del mercado

A pesar de la expectativa generalizada de que el BoC recortaría sus compras de bonos, el USD/CAD respondió enérgicamente cayendo de 1.2635 en el anuncio a 1.2512 en los primeros treinta minutos y continuando hasta un mínimo de 1.2460. El par cerró la sesión americana en 1.2498.

USD/CAD gráfico de 15 minutos

Fuente: FXStreet

El USD/CAD cerró en la parte inferior de su rango de cuatro semanas, pero aún está más de 100 pips por encima del mínimo de tres años alcanzado el 18 de marzo en 1.2365.

USD/CAD gráfico diario

Fuente: FXStreet

La debilidad del dólar estadounidense se limitó al par canadiense. El EUR/USD apenas se movió, abriendo en 1.2038 y terminando en 1.2036. El USD/JPY cambió 5 pips de 108.18 a 108.13. La libra perdió 46 pips frente al dólar desde 1.3986 a 1.3940 y el AUD/USD subió de 0.7726 a 0.7753.

Los mercados crediticios tampoco se mostraron impresionados.

El bono canadiense a 10 años subió 2 puntos básicos al 1.525% y su equivalente estadounidense se mantuvo sin cambios en el 1.559%. El cierre más alto pandémico para el bono canadiense fue del 1.607% el 18 de marzo y para EE.UU. del 1.746% el 31 de marzo.

Rendimiento del bono de Canadá a 10 años

Fuente: CNBC

Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años

Fuente: CNBC

La renta variable hizo caso omiso de las implicaciones del BoC para las tasas estadounidenses. El Dow Jones ganó 316.01 puntos, un 0.93% a 34.137,31 puntos. El S&P 500 sumó un 0.93%, 38.48 puntos a 4.173,42 y el NASDAQ subió 163.95 puntos, un 1.19% hasta los 13.950,22.

S&P 500

Fuente: CNBC

Empleo

Un factor que facilitó la acción del BoC fue el logro de Canadá en la restauración del empleo.

Estados Unidos ha vuelto a contratar al 64% de los 22.4 millones de empleos no agrícolas que se perdieron en los bloqueos de marzo y abril, dejando alrededor de 8.4 millones aún sin trabajo. A la tasa de creación de empleo del primer trimestre de 1.617.000, se necesitarían alrededor de cinco meses y medio para volver a poner a todos los trabajadores perdidos en nómina.

Nóminas no agrícolas NFP

Fuente: FXStreet

Por el contrario, la lista de cambios netos en el empleo de Canadá ha recuperado el 90% de sus pérdidas, con solo 296.000 desempleados pendientes.

Cambio neto en el empleo en Canadá

Fuente: FXStreet

Conclusión

Si bien el éxito de Canadá en devolver a la gran mayoría de sus trabajadores al empleo es un mérito de sus políticas económicas y fiscales, la recuperación laboral más lenta en EE.UU., con su economía mucho más grande y su banco central global, está proporcionando un beneficio inesperado.

¿Podría el BoC reducir su estímulo y la represión de las tasas si su contraparte de Washington no inyectara 120 mil millones de dólares al mes en el mercado de bonos del Tesoro y en la economía de Estados Unidos?

La Reserva Federal ha prometido mantener su apoyo económico hasta que la economía y el empleo estén, en sus palabras, "completamente recuperados".

Washington ha desatado billones de dólares en estímulos fiscales y el programa de bonos de la Reserva Federal ha mantenido el extremo corto de la curva de rendimientos cerca de su mínimo histórico.

Las economías de Estados Unidos y Canadá son las más entrelazadas del mundo. Esa avalancha de gasto y liquidez tendrá, en poco tiempo, casi tanto impacto en la economía canadiense como en Estados Unidos. En gran medida, Canadá puede reducir su apoyo económico porque Estados Unidos no lo hace.

Otra faceta de la respuesta del mercado es el reconocimiento de que el cambio en el programa de bonos del BoC indica el mismo movimiento, algo retrasado, de la Fed.

A medida que la economía estadounidense mejore, las tasas del Tesoro reanudarán su ascenso. Más tarde, o quizás antes, la Fed reconocerá el desarrollo y comenzará su propio ajuste de política monetaria.

Pero para ese momento, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos ya habrán hecho manifiesto el cambio.