¿Deben los operadores de Forex centrar la atención en los gobiernos e ignorar a los bancos centrales? – Examinando el USD, el EUR y el GBP

• La política fiscal está teniendo un impacto creciente en los movimientos de divisas.
• La deuda se ha convertido en un problema para los formuladores de políticas en la mayoría de las jurisdicciones.
• Los bancos centrales tienen un impacto limitado en medio de la disminución de las municiones por el momento.

¿Más deuda, más valor? Las monedas no se mueven con tasas de interés más altas, sino más bien como respuesta a las crecientes obligaciones del gobierno. Los inversores están comprando monedas de gobiernos que gastan sin tener en cuenta la deuda. Si bien el apilamiento de las obligaciones puede volverse en su contra, es poco probable que eso suceda en el corto plazo.

Reino Unido: Pavimentando una carretera, sin arreglar el tejado

El último movimiento al alza en la libra esterlina por la "reorganización del gabinete" demuestra el punto, pero es solo el último caso. El primer ministro, Boris Johnson, obligó a renunciar a su canciller fiscalmente prudente del Ministerio de Hacienda, Sajid Javid, y lo reemplazó por Rishi Sunak, menos conocido, en lo que se considera una toma de poder. El nuevo equipo está en camino de aflojar las cadenas monetarias, abandonando las reglas de déficit y deuda establecidas por Javid e impulsando el gasto en infraestructura.

¿Cómo respondieron los mercados? Después de varios minutos de conmoción por la renuncia de un ministro de buena reputación, la libra esterlina se recuperó ante las perspectivas de un mayor gasto. Tiene un doble efecto positivo sobre la moneda.

GBP/USD - Movimiento al alza tras la reorganización del gabinete

Primero, está destinado a impulsar la economía a través de un potencial derroche público y creando confianza que pueda alentar el gasto del sector privado. La moneda subyacente tiene margen para fortalecerse junto con un crecimiento más fuerte.

En segundo lugar, alivia la presión del Banco de Inglaterra para proporcionar flexibilización monetaria adicional. Incluso si la inflación no aumenta, el BoE no estará bajo presión ni tendrá prisa por recortar las tasas de interés o expandir su esquema de compra de bonos. Las tasas más altas también apuntalan a la libra.

La austeridad, promulgada por el ex primer ministro David Cameron y su canciller George Osborne, parece pertenecer a una era diferente. La pareja anterior en Downing Street tenía como objetivo "arreglar el techo mientras brilla el sol", mientras que Johnson quiere hacer las cosas: el Brexit, trenes, cualquier cosa, independientemente de los costes.

El dólar celebra la rápida subida de la deuda estadounidense

En los Estados Unidos, las preocupaciones sobre el déficit y la deuda parecen pertenecer al pasado. Los republicanos, que criticaron al entonces presidente Barrack Obama por aumentar los pasivos de Estados Unidos después de la crisis de la deuda, ahora están supervisando una creciente deuda nacional. La combinación de aumentos de gastos, respaldados por los demócratas, y los recortes de impuestos masivos del presidente Donald Trump, están pasando factura.

El déficit presupuestario de EE.UU. ha aumentado en 389.200 millones de dólares en los primeros cuatro meses del año fiscal 2020, desde octubre de 2019 a enero de 2020. Es un aumento del 25% desde el primer tercio del año fiscal 2019. En una base de 12 meses, la diferencia entre los ingresos y los gastos superaron el billón de dólares, con una deuda estadounidense total de 23.000 millones de dólares.

La relación deuda/PIB ha superado el 100% y continúa aumentando mientras la economía se acerca al pleno empleo, en contra de la percepción de ahorrar dinero cuando la economía está bien.

Y similar a la libra, el dólar estadounidense está fortaleciéndose. El dólar ha alcanzado máximos de varios meses frente al yen, mínimos de varios años frente al euro y máximos de la década frente al dólar australiano.

USD/JPY - Septiembre de 2019 a febrero de 2020 – subiendo con la deuda de EE.UU.

El euro cae mientras el "Schuld" alemán pesa

El caso opuesto está en el Viejo Continente. Como se mencionó anteriormente, el euro ha caído a mínimos de 34 meses frente al dólar y está teniendo dificultades en todos los ámbitos.

Alemania, la locomotora de la eurozona, se ha detenido económicamente y se niega a cambiar su freno constitucional al gasto deficitario. La renuencia de Berlín se produce a pesar de las carreteras en ruinas (sus famosas autopistas no están a la altura) y los bajos costes de los préstamos. Años de austeridad y los esquemas de compra de bonos del Banco Central Europeo han llevado los rendimientos alemanes al territorio negativo: los inversores están pagando al país para que guarde su dinero.

¿Por qué? Los fantasmas del pasado están pesando sobre los responsables políticos. En 1923, la joven República de Weimar sufrió hiperinflación debido a las reparaciones de la guerra y la consiguiente ocupación francesa de su valle industrial del Ruhr. Se considera que las escenas de personas que transportan carretillas de dinero inútil contribuyen al surgimiento del régimen nazi.

Además, la palabra alemana “Schuld” significa tanto deuda como culpa. Los ciudadanos de esta nación rica están acostumbrados a ahorrar, no a pedir prestado, para gastar. La actual gran coalición de la canciller Angela Merkel se ha apegado a la política de superávit Schwarze Null – déficit cero - a pesar de instalar un ministro de finanzas de centro izquierda.

Como el miembro más grande y destacado de la UE, la forma de pensar de Berlín también ha dado forma a la política económica de Bruselas. La caída en el tipo de cambio del euro no ha logrado impulsar las exportaciones lo suficiente como para compensar la ausencia de inversión interna.

¿Cambiará Alemania y levantará al euro? En el momento de escribir este artículo, la falta de un heredero de Merkel significa que el cambio político puede llevar más tiempo, pero las nuevas fuerzas dentro y fuera del país pueden hacer un cambio en algún momento.

Ver: La guía optimista del Viejo Continente - ¿Por qué Alemania cambiará y cómo puede resurgir el EUR/USD?

Mientras tanto, el EUR/USD se encuentra en mínimos de tres años:

EUR/USD – Acercándose al gap de Macron

Gobiernos frente a bancos centrales

La importancia del gasto fiscal está aumentando a medida que las municiones de los bancos centrales se están agotando. La tasa de depósito del BCE es del -0.50%, en territorio negativo. La tasa de interés del BoE está en el 0.75%, y la Reserva Federal destaca con las tasas en el 1.75%, todavía muy por debajo de los niveles previos a la crisis.

¿Deberían los inversores ignorar a los bancos centrales?

No tan rápido. Como muestran los ejemplos anteriores, el gasto público tiene un impacto creciente, pero los bancos centrales aún pueden mover los mercados. En primer lugar, el gasto fiscal se amplifica por la reducción del estímulo de los creadores de tasas, y eso es lo que eventualmente mueve las monedas.

Además, los banqueros centrales todavía tienen algunas herramientas. Las tres instituciones mencionadas anteriormente pueden reiniciar o expandir sus esquemas de compra de bonos o flexibilización cuantitativa. Los bonos corporativos e incluso las acciones pueden entrar en juego.

Finalmente, si el gasto del gobierno se sobrepasa, podría aparecer una inflación evasiva, lo que desencadenaría aumentos en las tasas y un mayor papel para la política monetaria en el futuro. Los bancos centrales han pasado de estar desconcertados por la escasez de inflación a estar resignados a la "baja inflación" como un hecho de vida. Sin embargo, nada dura para siempre.

Conclusión

La política fiscal probablemente tendrá un impacto creciente en las monedas en el medio plazo, y las monedas de los gobiernos endeudados probablemente serán recompensadas con valoraciones más altas. El impacto de los bancos centrales está disminuyendo en medio de las bajas tasas, pero aún tienen influencia y pueden volver a luchar contra la inflación a largo plazo.