Avance del PIB de EE.UU.: ¿Ganancia segura para el dólar? La economía coquetea con la recesión para impulsar el USD

• Los economistas esperan que Estados Unidos informe de una escasa tasa de crecimiento anualizada del 0.4% en el segundo trimestre.
• Una cifra negativa situaría a la mayor economía del mundo en una recesión técnica.
• El dólar se beneficiará de la vuelta al crecimiento o de los temores.

¿Ha esquivado Estados Unidos una recesión? Eso es lo que esperan los economistas de la primera publicación del Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre: una mísera tasa de crecimiento anualizada del 0.4%. En términos no anualizados, es sólo un 0.1%.

Tras una contracción del 1.6% anualizado en los tres primeros trimestres del año, un pequeño fallo significaría dos trimestres consecutivos de contracción, una de las definiciones de recesión. Creo que el resultado del PIB tendrá poco impacto en la reacción del dólar, y que sus posibilidades son bajas.

Pocas posibilidades de recesión

Es esencial señalar que sólo la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) define oficialmente las recesiones. Sus criterios generales son:

Una disminución significativa de la actividad económica que se extiende por toda la economía y dura más de unos meses

Es poco probable que el NBER determine la existencia de una recesión mientras el crecimiento del empleo en EE.UU. se sitúe en torno a un ritmo mensual de 400.000, y mientras las ventas minoristas parezcan robustas. Una tasa de desempleo del 3.6% y unas compras continuas son incompatibles con una recesión.

Además, esa contracción del 1.6% en el primer trimestre fue el resultado de un déficit comercial inusualmente alto y de la reducción de los inventarios, peculiaridades puntuales. Cuando los inventarios se agotan en un trimestre, tienden a reponerse más tarde. Si esa reposición se produjera ya en el segundo trimestre, el crecimiento podría ser mayor

Otra razón para esperar una cifra de crecimiento más fuerte es el hecho de que los economistas no cumplieron las estimaciones en los dos últimos trimestres, y que la última vez que se produjeron tres decepciones consecutivas fue en 2013.

Fuente: FXStreet

¿Por qué es probable que el dólar salga ganando?

En caso de que el crecimiento supere las expectativas, no habría titulares gritando recesión, lo que sería positivo para el dólar. Se demostraría que se necesitan más subidas de tasas para domar la inflación.

Esta reacción se vería impulsada si el índice de precios del PIB, a veces llamado "deflactor", se mantiene en niveles elevados. Esta cifra representa el impacto inflacionista sobre el crecimiento, y se situó en el 8.3% en el primer trimestre, lo que supone un rápido ritmo de subida de precios. El calendario económico apunta a un aumento del 8% ahora, que seguiría siendo elevado.

Fuente: FXStreet

En caso de que no se materialicen mis expectativas optimistas de crecimiento, los titulares gritarían recesión. Mientras que los expertos discutirían los tecnicismos, los mercados verían claramente que el deterioro del entorno económico es el preludio de una caída de la inflación.

Dos trimestres de crecimiento negativo implicarían también una caída del empleo, lo que también es crítico para la Fed. El banco central tiene dos mandatos: estabilidad de precios y pleno empleo. Si los mercados laborales se enfrían, el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas tendrían que tener en cuenta el empleo a la hora de discutir cómo combatir la inflación. Eso significaría menores subidas de tasas.

¿Caerá el dólar en caso de cifras negativas? No tan rápido. El dólar refleja el miedo y no sólo las tasas de interés de la Fed. Si los titulares gritan "Recesión en EE.UU.", es poco probable que otras partes del mundo prosperen: "Cuando EE.UU. estornuda, el mundo se resfría", reza el adagio.

Un par de divisas que probablemente sienta la diferencia entre los resultados de la expansión y la contracción es el USD/JPY. Un dato del PIB mejor de lo esperado probablemente hará subir al par de divisas, mientras que un resultado débil haría bajar los rendimientos a 10 años, arrastrando al USD/JPY a la baja.

En cuanto al EUR/USD, el GBP/USD y las divisas de materias primas, lo más probable es que el dólar salga ganando, tanto si los titulares gritan recesión como si no.

Reflexiones finales

La primera publicación del PIB tiene un mayor impacto que las consecuentes, y cuando está en juego una recesión técnica, las apuestas son aún mayores. No obstante, el dólar tiene margen para subir.

Nota final: He escrito este avance antes de la decisión de la Fed, que tendrá un impacto sustancial sobre el dólar y los mercados. Si es necesario, se ofrecerá una actualización.