Análisis del PIB estadounidense: Lo positivo es que implica un aterrizaje suave, favorable para los osos del dólar (por ahora)

• La economía estadounidense se contrajo un 0.9% en el segundo trimestre, entrando en recesión técnica.
• La caída de los inventarios y la elevada inflación impidieron un trimestre positivo.
• El lado bueno es que se dibuja un panorama de aterrizaje suave, impulsando el ánimo.
• La debilidad del dólar persistirá hasta el próximo gran dato.

Recesión: La mayor economía del mundo se ha contraído durante dos trimestres consecutivos, cumpliendo una de las definiciones de recesión. Todavía no se trata de una recesión oficial - sólo el poco conocido National Bureau for Economic Research (NBER) la denomina así -, pero el titular inicial es preocupante. No hasta que nos fijemos en los detalles.

En primer lugar, los inventarios han recortado un 2% del PIB. Si sólo hubieran permanecido sin cambios, la lectura sería positiva. El mismo fenómeno ocurrió en el primer trimestre, y cuando los stocks se agotan durante tanto tiempo, tienden a reponerse después. Por lo tanto, es bien posible que la reconstitución de las existencias lleve al PIB a un territorio positivo en el tercer y quizá el cuarto trimestre.

En segundo lugar, la inflación es un problema mayor de lo esperado. El índice de precios del PIB - apodado "el deflactor" - apuntó a un aumento anualizado del 8.9%, frente al 8% previsto. Si este deflactor sólo hubiera cumplido las estimaciones, el PIB no habría variado. Esto no es un consuelo, ya que la inflación duele, pero pone las cosas en proporción. Cuando los precios se desaceleran, hay espacio para que el crecimiento real repunte.

En tercer lugar, es esencial poner en proporción la cifra principal. A diferencia de otros países, Estados Unidos publica cifras anualizadas. Una caída del 0.9% en términos anualizados sólo supone un 0.2% en datos intertrimestrales . Esta reducción está lejos de ser devastadora.

Hay motivos para preocuparse, como la caída del consumo de bienes duraderos, pero se equilibra con un alentador salto de las exportaciones.

Otra nota sobre la recesión: Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo sólo han subido ligeramente hasta 256.000, dentro de lo esperado. Si las solicitudes de desempleo son "el canario en la mina de carbón" cuando se trata de señalar una recesión, el canario sigue cantando alegremente.

El dólar ha bajado debido a los datos: por un lado, la economía estadounidense se está ralentizando, lo que implica una menor senda de subidas de tasas. Por otro lado, se trata de un "aterrizaje suave", como dijo en su día el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

Los datos son lo suficientemente débiles como para pesar sobre el dólar, pero no son tan malos como para desencadenar flujos de refugio hacia el billete verde.

¿Puede durar esto? La Fed depende totalmente de los datos, y la actual caída de la divisa va a durar hasta el siguiente dato. Si el Índice de Coste del Empleo muestra un salto significativo, indicaría que la inflación se está afianzando, lo que significaría una subida de los tipos. Lo mismo ocurre con las Nóminas no Agrícolas que se publicarán la semana que viene y los datos de inflación que se publicarán la siguiente.