La ronda de financiación de 10.000 millones de dólares de Alibaba da un nuevo giro a la rivalidad entre Amazon y BABA

La expansión de la IA de Alibaba ahora tiene un precio visible para los accionistas. El 23 de agosto anunció una colocación de nuevas acciones por HK$80.000 millones (10.200 millones de dólares), completada tres días después. La compañía planea destinar aproximadamente el 60% de los ingresos a capacidad de computación y el 40% a centros de datos y mejoras en la nube. Amazon también está gastando fuertemente en computación, pero Alibaba optó por financiación mediante capital mientras su flujo de efectivo libre está bajo presión.

El antiguo debate Amazon vs. Alibaba solía girar en torno a los mercados en línea. Esta comparación AMZN/BABA ahora depende de cuánto tiempo puede cada lado seguir ampliando capacidad, diseñando chips y vendiendo servicios de IA antes de que el coste desgaste la paciencia de los inversores.

El crecimiento de Alibaba conlleva una factura de financiación

Los ingresos de los servicios de computación y nube con IA de Alibaba aumentaron un 45 % interanual hasta alcanzar los 48 400 millones de RMB en el trimestre que finalizó en junio. El EBITA ajustado del segmento se duplicó con creces hasta alcanzar los 5 600 millones de RMB. La demanda está creciendo, pero los gastos de capital del grupo se incrementaron un 75 %, hasta los 67 700 millones de RMB. El flujo de caja libre trimestral, una medida no conforme con los PCGA, se situó en -44 700 millones de RMB (6 600 millones de dólares). El beneficio neto conforme a los PCGA cayó un 75 %, en parte debido a menores ganancias por inversiones y otros gastos. El beneficio neto ajustado disminuyó un 38 %.

Ese rentable segmento de la nube no refleja gran parte de los costes vinculados a la amplia apuesta de Alibaba por la IA. Su segmento de Laboratorios y Aplicaciones de IA registró una pérdida de EBITA ajustado de 13 900 millones de RMB, lo que refleja una mayor inversión en capacidades de IA y en la inferencia de la aplicación Qwen.

Esa distinción importa para la valoración de las acciones de BABA. La colocación creó 710 millones de nuevas acciones ordinarias, diluyendo a los tenedores existentes incluso si la inversión resultante acaba dando frutos. Alibaba tenía aproximadamente 69.9 mil millones de dólares en efectivo no restringido y otras inversiones líquidas al final de junio. La venta de acciones no señala por sí sola una emergencia de liquidez. Reparte el coste de financiación entre una base más amplia de accionistas.

El enfoque de Alibaba desde el chip hasta el modelo también cambia la comparación del modelo de negocio Amazon vs. Alibaba. Sus mercados ofrecen a la compañía una vía hacia consumidores y comerciantes. La infraestructura en la nube y los modelos Qwen pueden servir tanto a los propios productos de Alibaba como a clientes externos. El 22 de septiembre, la compañía presentó un nuevo chip de IA y esbozó planes para un modelo más grande. Estas ambiciones añaden peso a la pregunta detrás de cualquier previsión sobre las acciones de Alibaba: ¿con qué rapidez se convertirá el ingreso de IA en flujo de efectivo del grupo?

Amazon puede gastar más, pero su flujo de caja lo está sintiendo

Amazon tiene una base de ingresos mucho mayor. Las ventas del segundo trimestre alcanzaron los 200.6 mil millones de dólares, incluidos 42.2 mil millones de AWS. AWS generó 16.6 mil millones de dólares en ingresos operativos, un motor de beneficios junto con las tiendas y la publicidad. La dirección ha proyectado alrededor de 200 mil millones de dólares en gasto de capital de toda la compañía para 2026, cubriendo oportunidades que incluyen IA, chips, robótica y satélites. No se trata de un presupuesto solo para IA.

La escala no hace desaparecer la factura. Amazon informó de 161.4 mil millones de dólares en flujo de caja operativo en los últimos 12 meses, pero el flujo de caja libre fue negativo en 7.6 mil millones de dólares a medida que se aceleraban las compras de equipos, principalmente para IA. El flujo de caja libre negativo de 6.6 mil millones de dólares de Alibaba, en cambio, cubre un trimestre. Las ventas de AWS aumentaron un 37% en el trimestre de junio, pero para la valoración de las acciones de AMZN, la cuestión es cuánto efectivo generará finalmente la nueva capacidad.

Donde la comparación AMZN/BABA se desplaza hacia los rendimientos sobre la capacidad de cómputo

La brecha de ingresos entre Alibaba y Amazon es la razón por la que una comparación entre Amazon y Alibaba basada solo en los totales de gasto se queda corta. La previsión de capex de Amazon cubre a todo un grupo global. La colocación de Alibaba es una transacción de financiación, no un presupuesto de gasto. El crecimiento de la nube, los márgenes y el flujo de caja libre revelan más sobre el rendimiento de cada despliegue.

Para los lectores que siguen los mercados de Versus Trade AMZN BABA, el desempeño de las acciones de Amazon y el aumento del número de acciones de Alibaba cuentan partes distintas de la historia. Quienes operan la exposición a Amazon vs. Alibaba se enfrentan a riesgos diferentes. Amazon debe justificar la escala de su inversión. Alibaba debe demostrar que el crecimiento de la IA supera la dilución y las pérdidas en otras partes de su negocio de IA.

Decidir cuál es mejor, Amazon o Alibaba, no puede resolverse con el gasto de un solo trimestre ni con una previsión de las acciones de Amazon basada solo en la demanda de la nube. Una comparación entre Alibaba Group y Amazon también tiene que tener en cuenta la cuestión del dividendo de las acciones de baba junto con la dilución. Las nuevas acciones dan a Alibaba más capital para construir. También elevan el rendimiento que sus accionistas existentes necesitan obtener del proyecto.