Dólar estadounidense: la narrativa de devaluación limita las subidas – OCBC

Sim Moh Siong y Christopher Wong, de OCBC, señalan que el programa ampliado de recompras en el tramo largo del Tesoro de EE.UU. ha reavivado los temores del mercado sobre la devaluación del Dólar, impulsando un USD más débil, un Oro más fuerte y breakevens más altos. Subrayan que esto no es un QE clásico, pero destacan el aumento de la incertidumbre sobre la política de EE.UU., las dudas sobre la independencia de la Fed y los riesgos de Jackson Hole como principales limitaciones para las perspectivas del Dólar.

Los temores de devaluación pesan sobre el Dólar

"La devaluación del USD ha resurgido como tema de mercado después de que el Tesoro de EE.UU. ampliara inesperadamente su programa de recompras en el tramo largo, lo que señala incomodidad con el reciente aumento de los rendimientos a largo plazo."

"La consiguiente descompresión de las posiciones steepener en EE.UU. probablemente ha reforzado otras operaciones de devaluación, incluido un USD más débil, un rebote del oro y breakevens de inflación de EE.UU. más altos."

"Varios factores ayudan a explicar por qué el anuncio de recompras ha reavivado las preocupaciones sobre la devaluación. Sin embargo, la idea de que unas recompras mayores equivalen a una relajación cuantitativa parece errónea. El Tesoro está comprando bonos de vencimiento más largo mientras financia efectivamente la operación mediante un aumento de la emisión de letras del Tesoro, en lugar de expandir la oferta monetaria."

"En segundo lugar, los inversores parecen cada vez más incómodos con lo que perciben como un Tesoro más intervencionista. El momento del anuncio de recompras, junto con la intervención anterior en EURJPY, se aparta del compromiso de larga data del Tesoro con un enfoque "regular y predecible". El aumento de las preocupaciones sobre la incertidumbre de la política de EE.UU. suele ser negativo para el USD"

"En tercer lugar, los mercados se preguntan si la Fed podría enfrentarse a presiones para mantener los tipos más bajos de lo que justificarían las circunstancias con el fin de contener los costes de financiación del Gobierno, en lugar de centrarse únicamente en los objetivos de inflación y empleo. La incertidumbre en torno a la función de reacción de la Fed y las crecientes dudas sobre su disposición a priorizar la inflación han intensificado la atención sobre las declaraciones del presidente Warsh en Jackson Hole. El USD podría sufrir más caídas si el presidente Warsh y otros responsables de la Fed no logran contrarrestar las crecientes preocupaciones sobre la devaluación."

"La renovada incertidumbre sobre la política está limitando el margen para las ganancias del USD y pone en riesgo nuestra visión moderadamente constructiva sobre el USD para los próximos uno o dos trimestres. Dicho esto, el aumento de los rendimientos reales, impulsado por la demanda de inversión relacionada con la IA que compite con un fuerte endeudamiento público, sigue siendo coherente con una economía estadounidense resistente. Esto debería limitar el riesgo de una Fed excesivamente moderada y ayudar a contener la caída del USD. Por ahora, preferimos mantenernos neutrales sobre el USD en lugar de perseguir el último episodio de debilidad del USD."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)