Banco de Inglaterra: Senda moderada de endurecimiento preventivo – Deutsche Bank

Los economistas de Deutsche Bank Research para el Reino Unido, Sanjay Raja y Maui Brennan, han cambiado su escenario base para el BoE de ninguna subida a dos movimientos de 25 puntos básicos, en noviembre y febrero. Argumentan que la tasa bancaria ya es restrictiva, que la inflación está impulsada en gran medida por la energía y que los efectos de segunda ronda siguen siendo limitados. Mientras persista el shock energético, esperan únicamente un endurecimiento ‘de seguro’ moderado, en lugar de un ciclo agresivo.

Se considera que la tasa bancaria ya es restrictiva

"Hemos cambiado oficialmente nuestra previsión para el BoE. Tras la decisión de septiembre, cambiamos nuestro escenario base de ninguna subida a dos subidas de tasas de un cuarto de punto (una en noviembre y otra en febrero)."

"Reconociendo lo anterior, no creemos que la actual ola inflacionaria, tal como la vemos, vaya a llevar al MPC a un ciclo de endurecimiento agresivo. Para nosotros, la función de reacción del MPC podría ser más coherente con un ciclo de endurecimiento moderado, similar a dos subidas de tasas de un cuarto de punto (y no más de tres) como seguro (si los precios de la energía siguen las expectativas del mercado). ¿Por qué consideramos que las subidas de tasas moderadas en forma de seguro son nuestro escenario base?"

"El BoE tiene margen de maniobra. Casi todos los miembros centristas del MPC creen que la tasa bancaria se sitúa por encima de sus estimaciones más bajas de la neutralidad (3-3.5%). Con la tasa bancaria en el 3.75%, a sus ojos, la tasa bancaria ya es restrictiva (a diferencia, por ejemplo, del BCE, que apenas ha llevado las tasas al extremo superior de su rango de tasa neutral). En pocas palabras, un lento ciclo de flexibilización durante los dos últimos años ha dado al MPC más margen para actuar en la actual ola inflacionaria, con una política restrictiva que ya está ejerciendo presión sobre las presiones inflacionarias."

"Las reglas de política sugieren solo un endurecimiento moderado. Nuestras estimaciones de la Regla de Taylor (contemporáneas, prospectivas y de primera diferencia) apuntan a tasas de política algo más altas, situadas apenas por encima del 4%. Estos cambios reflejan resultados del PIB superiores a lo esperado y unas perspectivas de inflación más firmes. Sin embargo, estas reglas mecánicas implican solo un aumento moderado de la tasa bancaria, muy lejos del ciclo agresivo de subidas experimentado en 2022."

"Entonces, ¿qué ha cambiado? La paciencia del MPC ante la evolución del shock energético. Cuanto más tiempo se mantenga el IPC en niveles incómodamente altos, mayor será la probabilidad de que se acumulen efectos de segunda ronda. En pocas palabras, creemos que el MPC podría embarcarse en un ciclo de endurecimiento moderado como seguro contra los efectos de segunda ronda. Dicho esto, si observamos una rápida revalorización a la baja de los mercados energéticos que reduzca los precios de la energía en las próximas semanas, el argumento a favor de las subidas podría empezar a debilitarse."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)