El auge de recompras de 638 millones$ de las criptomonedas puede no ser tan alcista como parece

Según se informa, los protocolos de Finanzas Descentralizadas (DeFi) gastaron 638 millones de dólares en recomprar sus tokens nativos en agosto, un 17% más que un año antes. A primera vista, la tendencia de las recompras sugiere que la industria de las criptomonedas está madurando rápidamente y adoptando una de las herramientas más antiguas de Wall Street para reforzar las valoraciones y distribuir los ingresos.

El titular resulta menos impresionante cuando se desglosa la cifra. Hyperliquid y Pump.fun representan casi el 90% del volumen de recompras de DeFi, lo que significa que la aparente tendencia de toda la industria está muy concentrada en dos protocolos, en lugar de repartirse por todo el sector.

Hyperliquid representó aproximadamente 370 millones de dólares, mientras que Pump.fun aportó casi 200 millones de dólares. Esta concentración es importante porque las recompras pueden reducir la oferta circulante, pero no eliminan la dilución, los desbloqueos ni el riesgo regulatorio. En algunos casos, simplemente pueden proporcionar liquidez contra la que los primeros inversores pueden vender.

Las recompras ayudan más a los primeros inversores, no son garantías alcistas

Las recompras dependen en gran medida de los ingresos de un protocolo y modifican la dinámica de la oferta neta, con efectos deflacionarios, ya que la quema de los tokens recomprados los retira permanentemente de la circulación. 

En el caso de Hyperliquid, la capitalización de mercado se sitúa en torno a 18.51 mil millones de dólares según su oferta circulante, mientras que su Valor Totalmente Diluido (FDV) alcanza la extraordinaria cifra de 77.97 mil millones de dólares, que tiene en cuenta su oferta total. Dado que más de la mitad de su oferta total está bloqueada (53.51%), la tendencia de recompras impulsada por las comisiones del protocolo generadas por los inversores minoristas podría servir como liquidez de salida para la próxima oleada de 433.000 tokens HYPE que se desbloqueará el sábado, lo que representa el 0.19% de la oferta liberada y los desbloqueos de futuros.

Por otro lado, Ethena (ENA), el emisor de la stablecoin de dólar sintético USDe, anunció una única recompra extrabursátil (OTC) de tokens semilla el 5 de octubre, después de que la Fundación Ethena comprara todos los tokens ENA bloqueados no adquiridos de forma irrevocable a grandes inversores semilla iniciales. Tras eliminar con el acuerdo OTC los desbloqueos mensuales recurrentes de la oferta, Ethena propone un enorme mecanismo de recompra basado en los ingresos que utiliza el 95% de las ganancias netas del protocolo generadas por las recompensas de staking y el arbitraje de las tasas de financiación.

Además, la tendencia de las recompras no garantiza los suelos de precios. Hyperliquid subió un 70% durante el último año en medio de recompras de tokens impulsadas por su narrativa de exchange para todo, mientras que otros protocolos han tenido dificultades.

Chainlink ahora tiene una reserva de 5.77 millones de tokens LINK tras las constantes recompras, pero no ha quemado estos tokens, lo que crea un exceso de oferta secundaria permanente. Además, el exchange descentralizado Jupiter (JUP) y la red de liquidez THORChain (RUNE) también recompraron sus tokens, mientras que sus tokens nativos sufrieron graves caídas de dos dígitos. 

El campo minado regulatorio bajo la Ley CLARITY

El fuerte impulso hacia las recompras financiadas con ingresos en los protocolos DeFi choca directamente con la cambiante legislación estadounidense, ya que es probable que el Senado de EE.UU. vote la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales a mediados de septiembre.

Sin embargo, dado que los protocolos DeFi canalizan agresivamente más de la mitad de los ingresos de la plataforma directamente hacia la recompra de tokens, esto se asemeja estrechamente a las acciones corporativas que pagan dividendos. Esto podría reducir las probabilidades de que los protocolos DeFi superen la prueba de Howey, según la cual un activo se considera un valor si las personas invierten dinero con la expectativa de obtener beneficios derivados de los esfuerzos de otros.

Si los protocolos DeFi no superan la prueba de Howey, podrían perder la supervisión más flexible y favorable de la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas (CFTC) y quedar estrictamente bajo la jurisdicción de aplicación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

El auge de las recompras de criptomonedas por valor de 638 millones de dólares puede parecer una señal de madurez. Pero casi el 90% de esa actividad proviene de solo dos protocolos, mientras que los desbloqueos y las cuestiones regulatorias siguen estando firmemente presentes. Hasta que las recompras se traduzcan en un valor duradero de los tokens, en lugar de simplemente absorber la oferta de un grupo de tenedores, la industria aún tiene mucho que demostrar.