Warsh sostiene el timón del Dólar hoy

Warsh sigue siendo el pilar más sólido del dólar. Con una inflación que sigue mostrándose persistente, un mercado laboral que se mantiene firme y unos mercados bursátiles lejos de estar en dificultades, hay pocos motivos para que el presidente de la Fed suavice su tono en Sintra.

El verdadero riesgo no es si la Fed subirá los tipos, sino cuándo lo hará. Los mercados ya descuentan un endurecimiento de la política monetaria para el año que viene, pero cualquier indicio de que septiembre —o incluso julio— sea una opción real podría adelantar drásticamente las expectativas sobre los tipos.

El DXY se ha estabilizado en 101,00. Unos datos sólidos de ADP, unos datos del ISM resistentes y otra intervención «halcón» de Warsh podrían reabrir el camino hacia 101,70-101,80.

El EUR/USD sigue siendo vulnerable por debajo de 1.1350. El BCE puede seguir mostrando una postura firme, pero la menor inflación de la zona del euro y una Fed «halcón» más creíble dejan a la moneda única en una posición vulnerable.

Warsh sostiene hoy el volante del Dólar

El dólar se ha mantenido bien demandado desde la reunión del FOMC del mes pasado, y el mercado ahora espera ver si Kevin Warsh le da otra razón para subir. Con la Fed ofreciendo poca orientación a futuro, cada palabra pública del nuevo presidente tiene un peso un poco mayor de lo habitual. Sintra es el escenario hoy, y la estabilidad de precios probablemente seguirá siendo el guion.

La última vez que habló Warsh, el dólar no necesitó mucho estímulo. El comunicado abreviado del FOMC, el renovado énfasis en la inflación y un conjunto de gráficos de puntos de línea dura fueron suficientes para recordar a los mercados que esta Fed ya no está dispuesta a ignorar los precios persistentes simplemente porque el crecimiento se mantiene intacto. El mensaje fue claro: cinco años de no alcanzar el objetivo de inflación son suficientes, y el umbral para flexibilizar la política se ha elevado materialmente.

Ese trasfondo no se ha suavizado desde entonces. El PCE subyacente sigue en 3.4% interanual, el mercado laboral ha vuelto a sorprender al alza, la confianza del consumidor se ha mantenido mejor de lo esperado y las acciones permanecen cerca del extremo superior de su rango reciente a pesar de algún tropiezo ocasional. Sería difícil para Warsh sonar de repente conciliador mientras la economía le da tan poca cobertura para hacerlo.

Los mercados ya descuentan alrededor de 45 puntos básicos de endurecimiento para el segundo trimestre del próximo año, pero la pregunta más importante es si el calendario se adelanta. Ya hay 22 puntos básicos descontados para septiembre y otros 8 para la reunión del 29 de julio. Que Warsh se oponga a eso sería una verdadera sorpresa. El mayor riesgo es que deje la puerta abierta a una acción más temprana, especialmente si los datos de inflación y empleo siguen sin mostrar enfriamiento.

Antes de que hable, ADP ofrece la primera prueba. Un número por encima del área de +120.000 reforzaría la opinión de que el mercado laboral sigue siendo demasiado firme para que la Fed se relaje. Más tarde, el ISM manufacturero debería ofrecer otra lectura sobre si la actividad sigue expandiéndose en lugar de desacelerarse.

El DXY ha mantenido la zona de soporte en 101.00, lo que deja la zona de 101.775 a 102 nuevamente en juego. El dólar no necesita un mensaje dramático de la Fed hoy. Simplemente necesita que Warsh mantenga ambas manos firmemente en el volante.

Para el EUR/USD, eso podría ser suficiente para volver a poner presión sobre 1.1350. El BCE aún puede intentar sonar duro en Sintra, aunque otra subida en septiembre parecería cada vez más un teatro de política que una necesidad real. Se espera que el IPC de la eurozona se suavice modestamente, pero la tarea del BCE sigue siendo mantener contenidas las expectativas de inflación sin endurecer en exceso en una economía más débil.

Eso deja al euro atrapado entre un BCE que intenta mantener la línea y un presidente de la Fed que aún parece decidido a redibujarla.