Una especie de alto el fuego

Los esfuerzos unilaterales de EE.UU. para desescalar las tensiones en Oriente Medio están disminuyendo, ya que Irán no ha respaldado ninguna reclamación de negociación. El plazo de alto el fuego de 5 días de Donald Trump debía finalizar hoy, pero decidió extenderlo hasta el 6 de abril. Justo antes de eso, dijo que EE.UU. "seguiría eliminándolos". Esto se está volviendo cada vez más difícil de seguir.

Con o sin EE.UU., los ataques continúan en Oriente Medio. Los países del Golfo han intercambiado ataques durante toda la semana, y el tráfico a través del Estrecho de Ormuz sigue siendo muy limitado. El llamado "regalo" de Irán a Trump fue el tránsito de 10 petroleros esta semana — en comparación con aproximadamente 100 barcos que pasan por esta vía estratégica al día en tiempos normales.

Por lo tanto, la extensión del alto el fuego de Trump no apunta necesariamente a un progreso material hacia la paz ni a una mejora en los flujos de petróleo. Sin embargo, parece tranquilizar a los inversores de que el fin de semana podría ser menos volátil de lo temido, en el sentido de que EE.UU. podría abstenerse de una mayor escalada tras el cierre del mercado.

Esto probablemente ayudó a mejorar el sentimiento en Asia esta mañana, con el Nikkei 225 de Japón, así como los futuros de EE.UU. y Europa, subiendo tras una sesión negativa que llevó al S&P 500 a caer un 1,74% y al Nasdaq-100 más de un 2,3%.

En otro ámbito tecnológico, los fabricantes de chips de memoria sufrieron presión tras la publicación por parte de Google de una investigación sobre un nuevo algoritmo que podría permitir un uso más eficiente del almacenamiento requerido para el desarrollo de IA. Esto podría aliviar la presión sobre los precios de los chips de memoria, que han aumentado en los últimos meses (con porcentajes de tres dígitos en algunos casos), y afectar la rentabilidad de los fabricantes de chips de memoria. SanDisk — un nombre clave en el repunte de los chips de memoria — cayó un 11% ayer, mientras que el KOSPI de Corea del Sur bajó por debajo de su media móvil de 50 días. Es posible una mayor caída, aunque la escasez estructural de chips de memoria debería ayudar a limitar pérdidas más profundas y mantener la demanda de los fabricantes de chips de memoria.

En Europa, el STOXX Europe 600 también sufrió presión, aunque en menor medida, ya que los países europeos aprobaron un acuerdo comercial con EE.UU. que limitaría los aranceles a las exportaciones europeas al 15%, mientras elimina los aranceles sobre los bienes industriales estadounidenses.

Si esto se considera justo es otra cuestión. Los responsables políticos europeos ya están mapeando las vulnerabilidades de EE.UU. para aumentar su influencia en futuras negociaciones — una señal de que este acuerdo puede no ser el final y que probablemente habrá más titulares comerciales.

Curiosamente, el análisis de exposición muestra que EE.UU. depende en gran medida de los productos químicos y farmacéuticos europeos — un punto a favor para Suiza. El SMI está fuertemente ponderado hacia las farmacéuticas, con Roche y Novartis representando juntas aproximadamente el 35–37% del índice. Esto ayuda a explicar por qué el SMI cayó solo un 0,6% ayer, superando a sus pares europeos y estadounidenses. Incluso el FTSE 100, con fuerte peso en energía, cayó un 1,33% a pesar del aumento de los precios del petróleo.

En los mercados energéticos — el motor clave para los mercados financieros globales en este momento — el crudo estadounidense subió ayer a 96$ por barril y esta mañana cotiza cerca de 94$, mientras que el crudo Brent ha vuelto a superar el nivel de 100$ y consolida ganancias. La presión sigue siendo al alza.

Un punto positivo esta mañana es el CSI 300 de China, que se está recuperando desde su media móvil de 200 días tras datos que mostraron un aumento del 15% en las ganancias industriales.

En general, sin embargo, la situación en Oriente Medio sigue sin cambios. Persisten los riesgos geopolíticos, el conflicto que involucra a Irán ya se ha extendido por más de un mes, y la prolongada interrupción en el suministro de petróleo y otros productos representa una seria amenaza para la inflación global. La OCDE ha revisado su pronóstico de inflación para este año del 2.8% al 4%, señalando condiciones monetarias globales más restrictivas por delante.

No es de extrañar que la subasta de bonos a 30 años de EE.UU. de ayer fuera débil, con el rendimiento acercándose al 5%. A nivel global, los rendimientos están subiendo debido a mayores expectativas de inflación, política monetaria más restrictiva y aumento del gasto militar. El rendimiento a 10 años de Japón subió a 2.36%, el más alto desde enero, mientras que los rendimientos de referencia europeos están alcanzando niveles no vistos desde 2011, y los rendimientos de los gilts del Reino Unido están en máximos desde 2008.

El aumento de los rendimientos globales está pesando sobre el oro, ya que incrementan el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento. La reciente debilidad del oro también está vinculada a la fortaleza del dólar estadounidense. El Banco Central de Turquía, por ejemplo, vendió e intercambió alrededor de 60 toneladas de oro en las dos primeras semanas del conflicto con Irán para apoyar la lira — una dinámica que puede reflejarse en otros bancos centrales que enfrentan mayores costos de importación de energía. De manera similar, los inversores también redujeron posiciones en oro para cubrir pérdidas en otros lugares.

El oro está ligeramente más firme esta mañana debido a un dólar estadounidense más débil, pero persisten los riesgos a la baja. Técnicamente, el oro ha probado un nivel de soporte importante — el retroceso de Fibonacci del 38.2% del repunte desde finales de 2023 — que coincide con la media móvil de 200 días. La tendencia alcista más amplia se mantiene intacta por encima de este nivel, pero una ruptura por debajo (alrededor de 4.115$ por onza) podría abrir la puerta a una fase de consolidación a mediano plazo. A largo plazo, las perspectivas siguen siendo constructivas, ya que es probable que los bancos centrales reconstruyan reservas, haciendo que las caídas sean oportunidades atractivas de compra.