¿Un alto el fuego solo de nombre?

Mercado de aversión al riesgo ante preocupaciones por el alto el fuego

El miércoles terminó firmemente en territorio de aversión al riesgo, con los índices bursátiles europeos y estadounidenses en dificultades y los mercados de Asia-Pacífico siguiendo la misma tendencia. El S&P 500 cayó 56 puntos (0.7%) hasta 7.553, el Nasdaq 100 bajó 89 puntos (0.3%) hasta 30.571, y el Dow descendió 620 puntos (1.2%) hasta 50.687. 

Los nuevos enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán han planteado comprensiblemente una gran interrogante sobre la durabilidad del acuerdo de alto el fuego. Sin embargo, según se informa, el presidente Trump dijo a sus asesores que la guerra con Irán se reanudaría si soldados estadounidenses fueran asesinados, y el Secretario de Estado, Marco Rubio, describió los recientes ataques como ‘ojo por ojo’ y defensivos, no como una guerra total. Al momento de escribir, no creo que esté fuera de lugar decir que un alto el fuego es un acuerdo para DETENER temporalmente los combates, diseñado para desescalar la violencia; podría estar equivocado y perder algo, pero ¿esto parece un alto el fuego?

El petróleo sube, el USD gana y las criptomonedas caen 

Los precios del petróleo cerraron un tercer día en verde el miércoles; tanto el Brent crudo como el WTI sumaron 1.5% y 3.0%, respectivamente. En el mercado de divisas, el USD ganó terreno frente a todos sus pares del G10, con las divisas de mayor beta rindiendo por debajo, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se inclinaron a la baja en la curva ante el aumento de las tensiones en Oriente Medio, alimentando en consecuencia las preocupaciones inflacionarias.

También he estado observando de cerca los precios de las criptomonedas últimamente, con algunos escritorios señalando que el movimiento fuera de las monedas digitales marca un cambio hacia mercados más tradicionales, incluyendo acciones relacionadas con la IA. Frente al USD, el BTC está en camino de registrar su cuarto día consecutivo a la baja y se encuentra a un paso del mínimo del año hasta la fecha de 59.780$, formado el 6 de febrero.

La Fed: Atrapada entre la inflación y un mercado laboral debilitado

Aunque hoy tenemos una agenda de datos relativamente ligera, vale la pena destacar el discurso de la Fed de ayer junto con el informe de empleo no agrícola ADP de mayo y el informe del PMI de servicios ISM de mayo. 

Los funcionarios de la Fed están señalando un enfoque cauteloso de esperar y ver, sin una dirección clara para las tasas. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, declaró que la política monetaria está ‘exactamente en el lugar correcto’, sin ver necesidad inmediata de mover las tasas ni al alza ni a la baja. 

La inflación sigue elevada en 3.8% (el mayor aumento desde 2023), presionada por los precios de la energía, aranceles e inversiones relacionadas con la IA, y el desempleo se sitúa en 4.3%, cerca de lo que muchos funcionarios consideran pleno empleo. Complicando el panorama, por supuesto, está el bloqueo del Estrecho de Ormuz, que algunos funcionarios de la Fed advierten podría requerir una subida de tasas si la interrupción persiste. 

En la próxima reunión de junio bajo el nuevo presidente Kevin Warsh, se espera que los responsables de la política debatan eliminar el lenguaje que señalaba un recorte como el siguiente movimiento probable, un cambio notable hacia una postura más hawkish. En general, la Fed parece alejarse de un sesgo de relajación a corto plazo, con el listón para recortes subiendo y una subida ya no descartada si la inflación impulsada por la energía resulta persistente.

El ADP supera expectativas y los precios del ISM suben

En cuanto a los datos, las nóminas privadas ADP fueron más fuertes de lo previsto, con 122.000 empleos, superando el consenso de 117.000 y acelerando desde los 109.000 de abril. En el informe, el crecimiento del empleo se describió como amplio, con contratación en empresas pequeñas, medianas y grandes, aunque las mayores ganancias provinieron de las pequeñas empresas. Por sector, ‘educación y servicios de salud’ dominó, añadiendo 57.000 nuevos empleos, seguido por ‘comercio, transporte y servicios públicos’ con 36.000.

En el PMI de servicios ISM, el índice principal se situó en territorio expansivo (>50) por 23º mes consecutivo en 54.4, superando tanto el consenso como los datos previos de 53.8 y 53.6, respectivamente. Es importante destacar que el componente de precios pagados se mantuvo elevado en 71.3 (frente a 70.7 en abril) y fue el más alto desde mediados de 2022. El subíndice de empleo también se contrajo por tercer mes consecutivo a 47.9, desde 48.0. 

Para la Fed, es una situación desafiante, ya que por un lado, las presiones inflacionarias aumentan – esto también se ha visto en los informes de IPP, IPC y PCE – sugiriendo tasas más altas por más tiempo, mientras que por otro lado, los subíndices de empleo junto con las congelaciones de contrataciones argumentan en contra de mantener las tasas altas. El trasfondo estancacionista (precios en alza + empleo debilitado) es el entorno menos cómodo para la Fed.

En balance, es poco probable que el número de nóminas del viernes sea lo suficientemente fuerte como para cambiar la postura actual de la Fed, pero una cifra en o por encima de 125.000 sorprendería a muchos y probablemente llevaría a los inversores a descontar completamente una subida de tasas este año (actualmente en 18 puntos básicos de ajuste para fin de año), acción que podría respaldar al USD. Cualquier cifra en o por debajo de 50.000 podría considerarse dovish, eliminando potencialmente la mayor parte del sesgo de ajuste de la curva de este año y presionando al dólar.