Tercer acto de la saga arancelaria: Preocupaciones legales

Lo que comenzó ayer como un optimismo comercial inicial, provocado por la declaración ilegal de los aranceles de Trump por parte del Tribunal de Comercio Internacional de EE.UU., resultó ser demasiado bueno para ser verdad. La situación se complicó rápidamente cuando Trump apeló la decisión, lo que llevó al Tribunal de Apelaciones de Estados Unidos a suspender el fallo para revisar los argumentos de ambas partes. Mientras tanto, otro tribunal federal emitió una decisión similar, pero más limitada, sobre los aranceles. Como resultado, el fallo inicial que los canceló se encuentra prácticamente suspendido.

Por lo tanto, ha aumentado la incertidumbre: nadie sabe con certeza qué es legal y qué no. Algunos informes sugieren que la administración Trump aún podría encontrar fundamentos legales para mantener sus políticas arancelarias. Una de las herramientas más citadas es la Sección 232 de la Ley de Expansión Comercial de 1962, que permite aranceles específicos para la industria automotriz, del acero y del aluminio por motivos de seguridad nacional. Otras vías potenciales incluyen la Sección 301, que aborda las prácticas comerciales desleales, y la Sección 122, aparentemente diseñada para gestionar los déficits comerciales y defender el dólar estadounidense. En resumen, hay muchos recursos legales en juego, y la mayoría de nosotros no somos abogados.

Pero no necesitas ser abogado para percibir la densa incertidumbre sobre lo que el gobierno de EE.UU. podría hacer a continuación y cómo responderán los socios comerciales. Si los aranceles se consideran finalmente ilegales, la disposición de los socios para hacer concesiones durante las negociaciones comerciales podría disminuir, lo que no es exactamente ideal, especialmente dado el crítico período para las negociaciones. Y si habrá claridad legal antes de la fecha límite del 9 de junio para las negociaciones comerciales europeas, que podrían terminar con aranceles del 50% o no, es una incógnita.

Así que es bajo esta pesada nube de incertidumbre que el temprano rally de riesgo de ayer se desvaneció. El S&P 500 borró rápidamente sus ganancias anteriores, aunque aún logró cerrar con un aumento de alrededor del 0.40%. El Nasdaq se mantuvo en 0.21%, después de haber subido un 2% anteriormente, gracias en parte a Nvidia, que terminó el día con más de un 3% de aumento y justo por debajo de la marca de 140$/acción.

Más allá de ganancias y pronósticos mejores de lo esperado que confirmaron que la robusta demanda de IA fue suficiente para compensar la debilidad china, Nvidia también recibió un impulso de un anuncio del Departamento de Energía de EE.UU.: la compañía, junto con Dell, ha sido adjudicataria de un contrato para construir una nueva supercomputadora insignia para el Centro Nacional de Cómputo Científico de Investigación Energética. Dell subió aproximadamente un 2% en el comercio fuera de horario y parece estar lista para salir de su canal de tendencia descendente de un año.

El Dow Jones se mantuvo con pocos cambios. Las acciones chinas y japonesas devolvieron algunas de sus ganancias recientes, y tanto los futuros de EE.UU. como los europeos apuntan ligeramente a la baja esta mañana. No es caótico, pero está lejos de ser ideal.

Mercado de divisas

La incertidumbre continua en torno a la política fiscal y comercial de EE.UU. sigue pesando sobre el dólar estadounidense. Mientras tanto, el impacto económico de las agresivas políticas de Trump, tanto en el comercio como en las oficinas gubernamentales, comienza a reflejarse en los datos. Las cifras publicadas ayer confirmaron una contracción en el PIB de EE.UU. en el primer trimestre, con un crecimiento del gasto que se redujo a más de la mitad y el déficit comercial aumentando a medida que las empresas se apresuraron a importar bienes antes de posibles aranceles. Los inventarios aumentaron. Un indicador clave de precios mostró una fuerte reversión en las presiones inflacionarias.

Donald Trump se reunió supuestamente con el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, para presionar por los recortes de tasas. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó por debajo del 4% mientras los mercados aumentaban las apuestas moderadas. Pero es poco probable que el hombre le dé a Trump el apoyo en las tasas que desea mientras la incertidumbre comercial y las presiones inflacionarias aumentan. La mayoría de las empresas estadounidenses ya han dicho que trasladarán los costos de los aranceles a los consumidores. Sus contrapartes internacionales dicen que harán lo mismo. Sumando los crecientes costos de envío impulsados por las interrupciones en el flujo comercial, la conclusión es clara: los precios aumentarán. Si ese aumento es temporal sigue por verse, pero de cualquier manera, complica el trabajo de la Fed.

Los datos de hoy del PCE, el indicador de inflación preferido de la Fed, podrían sorprender a la baja o cumplir con las expectativas, pero los efectos completos del 'tsunami arancelario' probablemente aún no han llegado a la costa. Los datos deberán tomarse con un grano de sal.

En Europa, la perspectiva de inflación va en la dirección opuesta. Los aranceles no afectarán a los consumidores europeos, y la reciente apreciación del euro está ayudando a reducir los costos de energía y materias primas. Se espera que los números de inflación de abril en la Eurozona, que se publican hoy, muestren un mayor debilitamiento en la dinámica de precios europea. Cifras suficientemente débiles deberían mantener cómodos a los moderados del Banco Central Europeo (BCE) con el camino de relajación, lo que a su vez apoya la narrativa de crecimiento de la Eurozona y el euro.

Decisión de la OPEP en el punto de mira

El crudo estadounidense está fluctuando justo por encima del nivel crítico de 60$/barril esta semana. La OPEP se prepara para anunciar su tercera restauración importante de producción durante el fin de semana. Se espera que el cartel aporte 411.000 barriles adicionales por día al mercado a partir de julio, aproximadamente el 1% de la producción actual, citando 'una demanda creciente' como justificación oficial. Pero la declaración oficial se siente débil, dado el debilitamiento de las perspectivas de demanda en medio de las tensiones comerciales globales. La OPEP podría simplemente estar tratando de apaciguar a Trump, o castigar a los estados miembros que no cumplieron con las cuotas pasadas. Cualquiera que sea la razón, si las tensiones comerciales persisten, el aumento de la oferta podría enviar los precios del petróleo significativamente a la baja. No se puede descartar una caída de otros 10$/barril en la segunda mitad del año.