Renta fija a corto plazo: La clave de la constancia

La política estadounidense está inyectando un nuevo nivel de incertidumbre en el panorama mundial. La volatilidad ha aumentado en todos los activos financieros, y los bonos no han escapado a ella. En este contexto nos preguntamos ¿cómo están resistiendo los bonos a corto plazo? La respuesta «corta» es: bastante bien. 

En un mundo en el que un titular de prensa o un tweet pueden cambiar los mercados rápida y significativamente, los bonos a corto plazo han ofrecido cierto grado de estabilidad en lo que va de año.

Esto es especialmente evidente en los mercados de la eurozona, donde un Estados Unidos más proteccionista ha provocado un cambio de 360º en el panorama fiscal alemán, impulsando al alza los rendimientos de los bonos a más largo plazo.

El siguiente gráfico compara el rendimiento del Bloomberg Euro Aggregate Index (compuesto por deuda pública, crédito y titulizaciones) en el sector de 1-3 años con el de +10 años. 

Como puede verse, la apreciación mucho más suave del mercado de bonos a corto plazo en lo que va de año contrasta con la volatilidad considerablemente mayor y el rendimiento inferior de los bonos con vencimientos más largos. 

EURO Aggregate: 1-3 años frente a +10 años

Pero no se trata sólo de los mercados de la eurozona, sino también de Estados Unidos y el Reino Unido. Aquí también, los bonos con vencimientos más largos han obtenido peores resultados y han mostrado -como cabría esperar dado el mayor nivel de riesgo de los tipos de interés- una mayor volatilidad. 

EE.UU. frente al Reino Unido

Las curvas de rendimiento se han pronunciado

Gran parte del rendimiento superior de los bonos a corto plazo en lo que va de año se ha atribuido a la inclinación de las curvas de rendimiento. Los rendimientos han caído en el extremo más largo de la curva, ya que la prima por plazo* ha aumentado.

Como sabemos, los rendimientos se mueven de forma inversa al precio, por lo que, como se ilustra a continuación, la rentabilidad del precio en lo que va de año del segmento de 1-3 años fue positiva, con una rentabilidad adicional del cupón que impulsó la rentabilidad total general.

En comparación, el sector de +10 años registró pérdidas en la rentabilidad total, ya que la rentabilidad de los cupones (aunque superior) fue insuficiente para compensar las pérdidas derivadas del aumento de los rendimientos. 

Rentabilidad en lo que va de año (%) - EUR

El efecto de estabilidad de los ingresos 

Sin embargo, a pesar de la reciente inclinación, las curvas siguen siendo bastante planas desde una perspectiva histórica, lo que significa que los inversores obtienen un rendimiento comparativamente atractivo, a cambio de mucha menos duración (o riesgo de tipos de interés). 

Con los días de la Política de Tipos de Interés Cero (ZIRP) ya superados, afortunadamente los ingresos han vuelto a ser una parte más significativa de los rendimientos de los bonos. Aunque esto se cumple sea cual sea el vencimiento, la duración mucho menor asociada a los bonos a corto plazo significa que este flujo de ingresos constante es una mayor proporción del flujo de rentabilidad total de este sector.

Dicho de otro modo, el colchón o la protección frente a las pérdidas de capital de los bonos a corto plazo es mayor, ya que el rendimiento por unidad de riesgo de tipo de interés es más elevado. 

Esto se ilustra en el siguiente gráfico, que muestra los niveles de equilibrio (el movimiento en el rendimiento necesario para eliminar la rentabilidad de los ingresos durante un periodo de 12 meses) comparando los mercados de bonos de la eurozona a corto y largo plazo. 

EURO Breakevens - Cuánto deben subir los rendimientos para incurrir en pérdidas de rentabilidad total 

No estamos diciendo que esta sección de la curva no vaya a incurrir en pérdidas, pero cuanto más alto sea el umbral de rentabilidad, más protección existirá.

¿Hacia dónde nos dirigimos?

Puede que estemos en el punto álgido de la incertidumbre, o puede que no. Lo que podemos afirmar con certeza es que la renta fija a corto plazo tiene un papel estratégico que desempeñar en una cartera de inversión más amplia.

A medida que bajan los tipos del efectivo, la renta fija a corto plazo puede ofrecer el trampolín que los inversores buscan para salir del efectivo o diversificar una amplia cartera de inversiones con el fin de reducir la volatilidad de las rentabilidades. La constancia de los ingresos actuales, al igual que en el pasado, ayuda a limitar la volatilidad del mercado, lo que resulta especialmente útil cuando las perspectivas económicas pueden cambiar de un momento a otro.