¿Quién saldrá victorioso? Small caps europeas frente a estadounidenses

¿Quién se alzará con la victoria, las pequeñas empresas europeas, conocidas por su disciplina, o las audaces innovadoras estadounidenses? 

Mientras recientemente los mejores golfistas de Estados Unidos y Europa se daban cita en Nueva York, aprovechamos la ocasión para analizar la alineación que surgiría entre las empresas de pequeña capitalización de cada región. Seleccionamos a los jugadores a seguir, analizamos qué es lo que hace grande a un equipo y decidimos dónde invertir nuestro dinero. ¡Empecemos!

1. El estado de forma del equipo: A corto plazo, Estados Unidos gana

El grupo de empresas de pequeña capitalización estadounidenses ha mostrado destellos de brillantez en los últimos trimestres. Con el cambio en las expectativas sobre los tipos de interés y el entusiasmo por la inteligencia artificial extendiéndose a las empresas tecnológicas más pequeñas, el rendimiento ha repuntado. En los últimos meses, el índice Russell 2000 ha superado a sus homólogos europeos, impulsado por el repunte de los sectores cíclicos y un giro monetario más agresivo.    

Gráfico 1: Las empresas estadounidenses de pequeña capitalización obtienen mejores resultados a corto plazo

Forma a largo plazo: Europa gana

Si ampliamos la perspectiva, Europa comienza a parecer el mercado en el que el comportamiento en bolsa es más consistente. Desde principios de la década de 2000, el comportamiento de las compañías europeas más pequeñas ha sido más estable, respaldadas por una sólida gobernanza, una asignación disciplinada del capital y por la mayor proporción de empresas con un alto potencial de crecimiento compuesto. 

Gráfico 2: La evolución en bolsa a largo plazo de las empresas de pequeñas capitalizaciones europeas impresiona

2. Tiempo en las calles

En Aberdeen Investments, la experiencia cuenta. Al igual que los golfistas experimentados que saben leer el campo, nuestros equipos de pequeñas compañías europeas y estadounidenses prefieren empresas bien establecidas con posiciones competitivas sólidas y una trayectoria probada.

No es de extrañar que nuestros propios equipos experimentaran alineaciones.

3. ¿Elegir el club adecuado? 

El éxito en el campo de golf, al igual que en la inversión en compañías de pequeña capitalización, depende de contar con las herramientas adecuadas para el trabajo. Creamos carteras diversificadas, en las que cada empresa aporta su propio motor de crecimiento único.

Con alrededor de 1.000 empresas repartidas por 16 países, el universo europeo de pequeña capitalización es uno de los mercados de valores más diversos, ricos y emocionantes del mundo. Las diferentes culturas, sistemas políticos y perfiles económicos lo convierten en un terreno de caza privilegiado para los inversores activos. 

Creamos carteras concentradas de entre 40 y 50 acciones, en las que el riesgo específico de cada título es el factor determinante. Nuestro estilo se inclina hacia la calidad, el crecimiento y el momentum. Evitamos las acciones que dependen en exceso de factores externos, como el crecimiento del PIB, los tipos de interés o los precios de las materias primas.

En su lugar, nos centramos en historias de crecimiento estructural en las que la ejecución de la gestión es fundamental. ¿Dos nombres que muestran la diversidad de nuestra cartera europea? Games Workshop y Addtech.

Games Workshop

Games Workshop, que cotiza en el Reino Unido (4.5% de la cartera), es el campeón indiscutible de los juegos de mesa, conocido sobre todo por su emblemática franquicia Warhammer. Las acciones se dispararon más de un 2.500% en la última década, impulsadas por un modelo único de integración vertical, una lealtad excepcional a la marca y un rendimiento financiero consistentemente alto, con márgenes brutos de alrededor del 70%.

La propiedad intelectual de Warhammer está profundamente arraigada en la comunidad global de jugadores, lo que impulsa la fidelización y la monetización en los canales minoristas, comerciales y digitales. El crecimiento se ve impulsado por el momentum básico, las oportunidades de licencia como la asociación con Amazon y las plataformas digitales que profundizan la fidelización de los clientes.

A pesar de su éxito, las acciones siguen teniendo una valoración atractiva, con unos fundamentales sólidos y un potencial alcista. El primer nombre en nuestra alineación para enfrentarnos a Estados Unidos.

Addtech

La sueca Addtech (4.2% de la cartera) es un conglomerado industrial líder, a menudo denominado «mini-Berkshire Hathaway», que agrupa a 150 empresas independientes y emprendedoras bajo un mismo paraguas, cada una de ellas con una sólida posición en nichos bien definidos que exigen un alto nivel de conocimientos técnicos y contenidos.

Las áreas de interés principales de Addtech ofrecen un sólido potencial de crecimiento, con una dilatada trayectoria a largo plazo respaldada tanto por la expansión orgánica como por adquisiciones estratégicas.

Addtech es un auténtico todoterreno y un miembro indispensable de cualquier equipo, ya que combina profundidad, versatilidad y consistencia a largo plazo.

En Estados Unidos...

Con más de 2.000 empresas entre las que elegir, el universo de las cotizadas de pequeña capitalización norteamericanas es un campo amplio y variado. Desde empresas centradas en el mercado nacional hasta especialistas en nichos de mercado y actores regionales dominantes, ofrece un amplio abanico de oportunidades, cada una con su propio terreno y condiciones de juego.

¿Cuál es nuestro enfoque? Una cartera de acciones de entre 40 y 60 valores cuidadosamente seleccionados en función de su calidad. Comenzamos con una selección de acciones bottom-up, pero los vientos macroeconómicos influyen en nuestro posicionamiento general y en la ponderación de los sectores. Tendemos a evitar los riesgos más volátiles, como los beneficios cíclicos y las biotecnológicas con resultados binarios, y preferimos empresas estables y bien gestionadas con una dirección estratégica clara.

Dos nombres destacados ilustran la amplitud de nuestro juego.

REV Group

REV Group (3.3% de la cartera) es un fabricante estadounidense líder en vehículos de emergencia: camiones de bomberos, ambulancias y otros activos de primera línea que desempeñan un papel fundamental en la seguridad pública. La empresa ha recortado gastos, desinvirtiendo en segmentos no esenciales y centrando su atención en lo que realmente importa. Esto ha dado lugar a mejoras operativas y, a pesar del sólido rendimiento acumulado en lo que va de año (+67%), seguimos viendo valor en las acciones. Un sólido avance por la vía rápida.

e.l.f. Beauty

e.l.f. Beauty (2.2% de la cartera) es una marca de cosméticos y cuidado de la piel en rápido crecimiento, conocida por sus productos de alta calidad y a la última a precios asequibles. Es una compañía basada en datos que utiliza la información sobre los consumidores para impulsar la innovación y ganar cuota de mercado en el competitivo sector de la belleza en Estados Unidos. Con una fuerte productividad en su cartera principal y su expansión a categorías adyacentes y mercados internacionales, esperamos que e.l.f. siga obteniendo buenos resultados. Un cambio seguro con mucho seguimiento.

¿Qué tal el campo de juego?

Tanto para nuestro equipo europeo como para el estadounidense, las condiciones han sido difíciles. El campo se encuentra entre los más difíciles del mundo y, en estos momentos, resulta aún más complicado para los inversores que buscan calidad. Los valores cíclicos de menor calidad han ganado terreno a ambos lados del Atlántico, lo que ha dificultado el protagonismo de los valores de alta calidad.

Pero, como bien saben los golfistas experimentados, las condiciones difíciles revelan la verdadera habilidad. Nuestros equipos se mantienen concentrados, disciplinados y preparados para jugar a largo plazo.

En los últimos 30 años, las empresas de calidad han superado sistemáticamente a sus homólogas de valor. El siguiente gráfico destaca las empresas de pequeña capitalización estadounidenses de alta calidad frente a las de baja calidad. Esos son unos rendimientos dignos de celebración.

Gráfico 3: La calidad ha obtenido mejores resultados a largo plazo

4. ¿Qué jugador prefiere que realice el último golpe? 

La sólida empresa británica Diploma PLC (3.1% de la cartera) es un distribuidor mundial de componentes industriales, de bajo coste, pero fundamentales para la aplicación final, con productos que siempre tienen demanda. 

Al igual que Addtech, el modelo descentralizado de Diploma fomenta una mentalidad emprendedora y garantiza que la empresa siga siendo ágil, con decisiones tomadas cerca del cliente.

Los beneficios de Diploma han sido constantes, lo que ha multiplicado por siete el precio de sus acciones en los últimos 10 años. Un jugador decisivo, y el que queremos para el último golpe del domingo.

En Estados Unidos, tenemos Wintrust, que representa el 2.9% de la cartera y es un banco de pequeña capitalización fundamental desde hace varios años entre nuestras participaciones. La firma opera principalmente en los mercados que rodean los Grandes Lagos, con profundas raíces y una dilatada historia en la zona de Chicago. 

El enfoque de la dirección en ofrecer soluciones integrales y personalizadas, combinado con un servicio al cliente excepcional, ha permitido a Wintrust ganar gradualmente cuota de mercado en el sector. Cabe destacar que ha aumentado el valor contable tangible por acción cada año desde su salida a bolsa en 1996, lo que supone un notable historial de creación de valor constante. Este crecimiento compuesto sostenido es especialmente impresionante si se tienen en cuenta las conservadoras normas de concesión de préstamos de la empresa, como lo demuestra su excepcional calidad crediticia. En efecto, Wintrust es el tipo de jugador que uno desea cuando hay mucho en juego.

Análisis final: un partido que vale la pena ver

No importa quién resulte ganador, los aficionados están de enhorabuena.

En cuanto a nosotros, nuestros equipos de small caps tanto en EE.UU. como en Europa aportan profundidad, diversidad y potencial a largo plazo. Aunque las condiciones a corto plazo pueden favorecer a los actores más cíclicos, la calidad siempre encuentra la manera de imponerse, especialmente cuando las condiciones se vuelven difíciles.

Apostamos por la experiencia, la gestión de calidad y los resultados probados. Ya sea por la precisión de Games Workshop o la consistencia de Wintrust, nuestra gama está diseñada para rendir, no solo en un torneo, sino en las temporadas venideras.

¿Por qué ahora el equipo europeo?

• Empresas locales de calidad con alcance global.
• Sólida gobernanza y disciplina de capital.
• Vientos favorables a nivel macroeconómico que entusiasman a los aficionados.

¿Por qué ahora el equipo estadounidense?

• Un vestuario repleto de innovadores especializados.
• Jugadores ágiles en sectores en rápida evolución.
• Aprovechando los vientos favorables y el impulso macroeconómicos.