¿Qué esperamos esta semana? Una rebaja de la deuda de EE.UU. y el IPC del Reino Unido

Esta semana deberíamos estar hablando sobre cómo en mayo, las acciones estadounidenses han superado a sus contrapartes europeas. Sin embargo, en su lugar, el enfoque estará en la rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. por parte de Moody's que se anunció tarde el viernes por la noche. La agencia de calificación crediticia estadounidense es la última de las principales agencias rebajó la calificación de Aaa a Aa1. Estados Unidos ya no tiene la codiciada calificación crediticia triple A, dejando a Australia, Canadá, Alemania y otros con una calificación más alta que la de EE.UU.

Reacción rápida a la noticia de la rebaja

La reacción a esta noticia ha pesado sobre los futuros de acciones de EE.UU., que están marcadamente a la baja el lunes, y también ha afectado al Dólar estadounidense. Los rendimientos de los bonos del Tesoro están más altos en general, y el rendimiento a 30 años superó el nivel clave del 5% el lunes por la mañana. Si bien no creemos que haya un éxodo masivo de activos estadounidenses esta semana, podría llevar a más murmullos sobre la diversificación fuera de los activos de EE.UU.

El impacto en el sentimiento de riesgo ha sido generalizado, y también hubo caídas para las acciones en Asia y los futuros europeos también están a la baja. Si vemos un movimiento fuera de los bonos del Tesoro, y ganancias para los bonos en otros lugares, entonces podríamos ver a las acciones globales excluyendo a EE.UU. recuperarse.

Los riesgos crediticios de EE.UU. han crecido en los últimos 14 años

La rebaja era de esperar. El S&P 500 desechó la calificación triple A de EE.UU. en 2011. En ese entonces, S&P dijo que la rebaja de la calificación se debía a riesgos en torno a la gobernanza y la estabilidad en la formulación de políticas, y revisó a la baja sus pronósticos de ingresos para el gobierno de EE.UU. Exactamente los mismos problemas existen 14 años después. Los republicanos de la Cámara están debatiendo actualmente el proyecto fiscal del presidente Trump que está diseñado para reducir impuestos y recortar el gasto gubernamental, pero que aún aumentaría el déficit. La diferencia entre hoy y 2011 es la magnitud del problema de deuda de EE.UU. Moody's espera que el actual proyecto fiscal cueste 3,8 billones de dólares en la próxima década, y que los déficits federales se amplíen. Predicen que el déficit podría aumentar al 9% del PIB para 2035, desde el 6.4% en 2024, impulsado principalmente por altos pagos de intereses.

La población votó por Trump y su impacto en el déficit federal

Esto no es inesperado. Antes de las elecciones presidenciales de noviembre de 2024, el Comité para un Presupuesto Federal Responsable informó que el impacto fiscal de las promesas de campaña de Kamala Harris sería de 3,95 billones de dólares, informaron que las políticas del presidente Trump costarían 7,75 billones de dólares. Así, la población estadounidense votó por un presidente que sabía que aumentaría el tamaño del déficit.

¿Seguirá China comprando bonos del Tesoro?

La rebaja llega en un momento sensible para el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. El Tesoro anunció la semana pasada que las tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos por parte de China habían caído al tercer lugar, detrás del Reino Unido en marzo. Aunque el valor absoluto de las tenencias de bonos del Tesoro de China no ha cambiado mucho, el trasfondo de las tensiones comerciales entre las dos naciones hace que las apuestas sean más altas para EE.UU. No esperamos ninguna gran disminución en las tenencias de deuda de EE.UU. por parte de China en los próximos meses, sin embargo, podría ser el comienzo de una tendencia en la que China esté menos dispuesta a financiar un déficit fiscal estadounidense en constante crecimiento. Tendremos que ver si la ofensiva de encanto del presidente Trump hará que las naciones ricas en recursos del Medio Oriente asuman el relevo de China. Por ahora, esto podría añadir presión de venta sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. esta semana.

Si bien los rendimientos a 2 años son estables, el enfoque estará en el extremo largo de la curva del Tesoro de EE.UU. al comienzo de esta semana. El rendimiento a 10 años ha superado los máximos alcanzados en el pico de la pánico por aranceles recíprocos en abril, mientras que el rendimiento a 30 años ha superado el nivel del 5%, que es la tasa más alta desde 2023. El salto en los rendimientos el lunes por la mañana no es favorable para el dólar, ya que las preocupaciones fiscales rara vez son positivas para el FX. El dólar fue el de peor desempeño en el espacio FX del G10 la semana pasada. En las primeras operaciones de esta semana, el dólar está más débil. El USD/JPY está extendiendo pérdidas después de caer por debajo de su media móvil simple de 50 días a finales de la semana pasada en 146.10. Las preocupaciones fiscales y la rebaja de la calificación crediticia de Moody's podrían desencadenar más caídas para el Dólar, con 142.50, siendo un nivel clave de soporte a corto plazo.

Esté atento a Washington, los retrasos en el proyecto de ley del presupuesto podrían calmar los temores del déficit del mercado

Los republicanos de la Cámara tienen una nueva fecha límite del 26 de mayo para aprobar el proyecto de ley del presupuesto de EE.UU., antes de que pase al Senado, donde también necesita ser aprobado antes de que pueda ser firmado por el presidente. En esta etapa, creemos que cualquier retraso o resistencia al proyecto de ley del presupuesto podría ser bien recibido por los mercados, especialmente si causa efectos fiscales positivos. El riesgo para los operadores en los próximos días es que se acuerden recortes de impuestos, sin suficientes recortes en el gasto gubernamental, lo que podría hacer estallar el déficit fiscal de EE.UU. y desencadenar una venta masiva en los bonos del Tesoro, el dólar estadounidense y, eventualmente, en las acciones de EE.UU. Estaremos observando de cerca los desarrollos en Washington esta semana.

Las acciones globales también estarán en el centro de atención esta semana. Las acciones estadounidenses superaron a sus contrapartes europeas la semana pasada, y hubo grandes ganancias para las acciones tecnológicas de EE.UU., después de que el presidente Trump intermedió acuerdos con países de Oriente Medio para los chips de IA y la infraestructura de EE.UU. El S&P 500 terminó la semana pasada a menos de 50 puntos del nivel clave de 6.000, y se acercaba al máximo histórico del 19^o de febrero en 6.147. El lunes, el mercado se ha retirado aún más de este nivel, lo que sugiere que el tamaño del déficit presupuestario de EE.UU. es uno de los desafíos que enfrenta el principal índice de acciones blue chip de EE.UU. mientras intenta alcanzar nuevos máximos históricos. El Nasdaq ha subido más del 10% hasta ahora en mayo, y el precio de las acciones de Nvidia ha aumentado más del 30% en el último mes y ha casi erosionado todas sus pérdidas hasta ahora en 2025. Sin embargo, la tecnología podría estar en la línea de fuego al comienzo de esta semana, y podría estar bajo presión a medida que aumentan los rendimientos en EE.UU.

Las acciones de crecimiento como las tecnológicas han llevado al S&P 500 al alza en la última semana, el impulso y la liquidez también han sido grandes impulsores de la recuperación del mercado de valores en las últimas semanas. Cualquier cosa que amenace la liquidez del mercado, como un aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE.UU., podría ser una amenaza para el repunte del mercado.

Si bien hay preguntas clave que enfrentan los mercados financieros esta semana, como el impacto de la rebaja de la deuda de EE.UU. y el progreso en el presupuesto de EE.UU., también hay lanzamientos económicos clave que vale la pena observar. Seleccionamos los tres lanzamientos más importantes a continuación.

1. IPC del Reino Unido

Este será un indicador económico muy observado para el Reino Unido esta semana. Se espera que la inflación del Reino Unido salte al 3.3% en abril, desde el 2.6% en marzo. Se espera que el aumento en los precios generales sea impulsado por los costos de energía. Aunque el límite de precios de la energía cayó el mes pasado, sigue siendo un 6% más alto interanual. Este aumento en los precios es esperado por el BoE, que prevé que la inflación se mantenga por encima del objetivo durante el resto de este año. Se espera que la inflación de precios de servicios también aumente al 4.9% desde el 4.7%. El Banco de Inglaterra espera que la inflación suba al 3.7% para septiembre, antes de caer de nuevo a la tasa objetivo después de eso. El BoE ve riesgos al alza para la inflación provenientes de los precios de los servicios, que han seguido aumentando a un ritmo decente.

En general, una inflación más alta respalda el enfoque 'cuidadoso y gradual' del BoE hacia los recortes de tasas, y podría impulsar a los dos miembros del MPC a seguir votando en contra de los recortes de tasas en los próximos meses. El mercado ahora espera menos de 2 recortes de tasas para el resto de este año, con el próximo recorte esperado en agosto. La libra ha sido uno de los mejores desempeños en el espacio de divisas G10 este mes, después de una tasa de crecimiento más alta de lo esperado para el primer trimestre. El GBP/USD está de nuevo por encima de 1.33 en la mañana del lunes, pero sigue en un patrón de consolidación tras el acuerdo comercial Reino Unido/EE.UU. Este par necesitará un nuevo impulsor para estimular más ganancias de la libra. Una cumbre de reinicio exitosa entre la UE y el Reino Unido, que trace un camino para aumentar el comercio entre el Reino Unido y la UE, así como cierta libertad de movimiento, podría ser el tónico necesario para que la libra vuelva a moverse.

2. Informes PMI globales de mayo

El conjunto de datos preliminares para mayo podría ser la mayor sorpresa económica de la semana, ya que se espera que los datos del PMI muestren resiliencia en las economías más grandes del mundo en el contexto de los aranceles comerciales de EE.UU. Se espera que las lecturas del PMI compuesto en el Reino Unido, Francia, Alemania y la Eurozona en su conjunto registren aumentos en el sentimiento para este mes, mientras que se espera que EE.UU. registre una pequeña disminución.

Todos los ojos estarán puestos en los componentes de exportación. ¿Será suficiente el alivio arancelario recíproco de 90 días para impulsar el componente de exportación de la Eurozona por encima de 50, por primera vez en 3 años? ¿Proporcionará el acuerdo comercial Reino Unido/EE.UU. que se anunció recientemente, un impulso al crecimiento del Reino Unido en el segundo trimestre, después de un PIB más fuerte de lo esperado para el primer trimestre?

Lecturas del PMI más fuertes de lo esperado podrían impulsar el sentimiento de riesgo, a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, seguimos pensando que el dolor de los aranceles no se reflejará en los datos económicos hasta finales de 2025/2026. Los activos de riesgo como las acciones son prospectivos, por lo que lecturas del PMI mejores de lo esperado pueden no ser un impulsor a largo plazo de precios de acciones globales más altos.

3. Datos IFO para mostrar que la rehabilitación económica de Alemania continúa

El informe IFO de Alemania para mayo tiene una relación cercana con el PIB alemán. Se espera que el IFO registre ganancias en las tres categorías, incluido el subíndice de expectativas. Si las expectativas son correctas, entonces esta podría ser la lectura más alta en más de 6 meses. Sugeriría que la economía alemana está en mejor forma para soportar los aranceles comerciales de EE.UU. Las negociaciones arancelarias combinadas con precios de energía más bajos podrían desencadenar otra subida para el Dax, después de que alcanzara un máximo histórico el lunes pasado.

¿Podría una Alemania resurgente también impulsar al Euro? El EUR/USD está rondando los 1.1180. Un impulso para las perspectivas económicas alemanas podría ayudar a la moneda única a saltar de nuevo por encima de 1.12, después de un rendimiento débil en el último mes. Las señales técnicas también son buenas, con varios cierres más altos para el EUR/USD la semana pasada. Eventualmente, niveles más altos de gasto del gobierno alemán y niveles de déficit más bajos que los del Reino Unido y EE.UU. podrían impulsar al euro más adelante este año.