¿Qué esperamos esta semana? Tres eventos a seguir

Los mercados están siendo impulsados una vez más por la geopolítica, esta vez es el mercado de bonos. Los rendimientos de los bonos europeos han subido al inicio de la negociación del lunes, ya que la UE está a punto de anunciar una revisión del gasto en defensa después de las elecciones alemanas de la próxima semana. Esta es una buena noticia para las acciones de defensa globales, y los mercados europeos han abierto al alza el lunes, pero no tan buenas noticias para los bonos, ya que los inversores sopesan el impacto en la deuda de Europa.

Las acciones europeas tuvieron otro fuerte desempeño la semana pasada, aunque el FTSE 100 se quedó rezagado tanto en Europa como en EE.UU. debido a algunos datos de ganancias más débiles de lo esperado. Aunque el índice del Reino Unido logró alcanzar un nuevo récord a principios de la semana. A mitad del primer trimestre, hay una clara preferencia de los inversores por las acciones europeas sobre las acciones estadounidenses, y dentro de Europa, el FTSE 100 es el rezagado. El rendimiento superior del mercado de valores europeo es impresionante, ya que ha ocurrido al mismo tiempo que los rendimientos de los bonos en Europa han aumentado hasta ahora este año. Los rendimientos de los bonos más altos no necesitan ser negativos para las acciones europeas si los rendimientos están aumentando en los mercados 'correctos'. Por ejemplo, las tasas han subido en Alemania y los Países Bajos, mientras que se han mantenido estables en Francia, Portugal e Italia. Esto es una señal de mejores perspectivas económicas para Alemania y más generosidad fiscal, que es necesaria para impulsar el crecimiento en el país.

La mayoría de los datos mensuales ya se han publicado, a excepción de algunos lanzamientos clave que se publicarán esta semana. La imagen que surge de los últimos datos económicos es que hay señales de que la economía global está perdiendo impulso. El índice de sorpresas económicas del G10 de JP Morgan ha caído en picado en las últimas semanas, lo que sugiere que, en general, las publicaciones de datos económicos de las economías más grandes del mundo han sorprendido a la baja. Sin embargo, esto no significa que la economía global esté en peligro, en cambio, ha habido algunos datos económicos notables que no cumplieron con las expectativas, especialmente el informe de nóminas no agrícolas y las ventas minoristas de enero en EE.UU., que se debieron a factores estacionales, y pueden recuperarse en los próximos meses.

En EE.UU., la debilidad en los datos de nóminas y ventas minoristas se debió principalmente a efectos relacionados con el clima. El riesgo es que el clima continúe interfiriendo con las nóminas de febrero, ya que hay algunas grandes tormentas que azotarán EE.UU. en la próxima semana e inundaciones en Kentucky. Sin embargo, desde una perspectiva de mercado, las distorsiones climáticas estacionales combinadas con el retraso de Trump en tomar decisiones sobre aranceles recíprocos son suficientes para ayudar a las acciones a extender las ganancias. Por ejemplo, los mejores desempeños en el índice Eurostoxx 50 la semana pasada incluyeron algunos de los fabricantes de automóviles alemanes en apuros como BMW y Mercedes Benz. Stellantis también tuvo un buen desempeño. El comercio anti-aranceles podría tener más recorrido, ya que acciones como Stellantis han caído más del 40% en el último año.

Actualización de ganancias

La temporada de ganancias continúa ayudando a los índices bursátiles a desafiar los datos económicos más débiles de lo esperado. En esta etapa de la temporada de ganancias del cuarto trimestre, el S&P 500 está reportando resultados sólidos que son mejores de lo esperado, y la magnitud de las sorpresas de ganancias está por encima del promedio de 10 años, según FactSet. Curiosamente, el fuerte desempeño es generalizado, con 9 de los 11 sectores reportando crecimiento de ganancias interanual para el cuarto trimestre. Los sectores con el mayor crecimiento de ingresos incluyen atención médica, finanzas y consumo discrecional. El crecimiento de las ganancias ha sido generalizado; sin embargo, las acciones estadounidenses siguen estando altamente valoradas. Por ejemplo, el ratio P/E a 12 meses es de 22.2, que está por encima del nivel promedio de 5 años. Las valoraciones altas no han sido una gran preocupación para las acciones estadounidenses en los últimos años, sin embargo, después de la fuerte publicación del IPC de EE.UU. la semana pasada, el rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. está rondando cerca del 4.5%. Aunque la correlación entre el S&P 500 y los rendimientos del Tesoro de EE.UU. no es particularmente fuerte a largo plazo, las acciones históricamente tienden a estancarse cuando los rendimientos superan el 4.5%. Si este es el nuevo tipo neutral para EE.UU., entonces esto podría ser un problema en el futuro.

Tres eventos a observar esta semana:

Reino Unido: Datos del mercado laboral y del IPC

Los economistas esperan que el IPC aumente en enero, en línea con EE.UU. Se espera que el IPC general suba al 2.8% desde el 2.5%, y que la tasa subyacente salte al 3.7% desde el 3.2%. También se espera que la tasa de inflación de los servicios vuelva a situarse por encima de la zona del 5% al 5.1% desde el 4.4% en diciembre. Es probable que el aumento de los precios sea impulsado por los costos de educación (IVA en las tarifas de las escuelas privadas), el aumento de los precios de la energía y las tarifas aéreas. Esto se ha esperado, y es poco probable que disuada al BOE de recortar las tasas en mayo. Aunque se espera que los precios de los servicios aumenten bruscamente en enero, si llegan al 5.1%, esto aún estará por debajo del 5.2% pronosticado por el BOE. No se prevé que los precios de los servicios caigan a un nivel sostenible hasta después de abril, por lo que una serie de cifras altas puede no tener impacto en los rendimientos de los bonos o en las expectativas de tasas de interés del Reino Unido a corto plazo.

La libra ha estado en modo de recuperación en las últimas semanas, ya que el dólar se debilita ampliamente. Esto se debe a la debilidad del dólar, más que a los datos económicos del Reino Unido, y está desafiando la caída de los rendimientos del Reino Unido y las expectativas de tasas de interés más bajas. Por lo tanto, la perspectiva futura para el GBP depende de lo que haga el dólar a continuación. El índice del dólar cayó por debajo de su media móvil de 50 días la semana pasada, el siguiente nivel clave de soporte es la SMA de 100 días en 106.25. El camino de menor resistencia podría ser más bajo para el dólar, especialmente si cae a este nivel en los próximos días.

PMI europeos: La tasa de febrero dará una actualización económica clave

Los PMI preliminares europeos de febrero se publicarán el viernes. Esta lectura será crucial para ver cómo se está sosteniendo la economía de la Eurozona frente a las amenazas arancelarias de Donald Trump. La lectura general subió en enero, y está crucialmente por encima del nivel de 50, en 50.2. Esto es más alto que el promedio de 3 meses de octubre a diciembre, lo que sugiere que la economía de la Eurozona está experimentando cierto impulso al alza. El mayor aumento en los PMI de enero fue el índice de manufactura, especialmente en Alemania, sin embargo, para que el PIB del primer trimestre extienda las ganancias del cuarto trimestre, el sector de servicios necesitará extenderse aún más en territorio positivo. El mercado espera que la lectura compuesta del sector de servicios suba ligeramente a 51.5 desde 51.3. El euro ha subido en las últimas semanas debido a la caída del dólar, y creemos que la dirección futura del euro también dependerá de lo que haga el dólar a continuación.

Ganancias y Minutas del FOMC

El enfoque esta semana estará en las ganancias de Alibaba junto con Walmart. Alibaba podría darnos una valiosa visión de la demanda del consumidor en China y si la economía experimentará un repunte en el primer trimestre. Los analistas esperan un gran aumento en el crecimiento de los ingresos para el último trimestre, y un aumento en el ingreso neto. El presidente XI también se reunirá con Jack Ma, el fundador de Alibaba, esta semana, lo que se ve como una suavización de la postura de Beijing hacia los negocios, lo que podría impulsar las acciones chinas.

Walmart también informará ganancias el jueves. El mercado espera un informe sólido para el cuarto trimestre de 2024, con ingresos que se espera superen los 180.000M$ y ganancias que superen los 5.2M$, mejor que los 4.68M$ del trimestre anterior. Vale la pena señalar que el movimiento promedio en el precio de las acciones de Walmart en el día siguiente a la publicación de ganancias en los últimos 8 trimestres, es de más del 4%. Walmart será un buen indicador de la fortaleza del consumidor frente a las amenazas arancelarias de Trump y el aumento de la inflación, después de que la inflación en EE.UU. fuera más fuerte de lo esperado el mes pasado. Por lo tanto, la reacción del mercado a los resultados de Walmart podría depender de su perspectiva futura, ya que el precio de las acciones de Walmart ha tenido un fuerte comienzo de año. Su precio de las acciones ha subido un 14% en lo que va del año, lo que es más fuerte que el rendimiento general del mercado, sin embargo, también sugiere que muchas de las buenas noticias para Walmart ya están descontadas.

Las minutas del FOMC publicadas el miércoles, se espera que muestren que la Fed permanece firmemente en espera a largo plazo. La inflación en EE.UU. fue más fuerte de lo esperado el mes pasado, y la Fed espera que los aranceles de Trump aumenten los precios en los próximos meses. Es poco probable que las minutas tengan un gran impacto en el mercado, ya que pueden no decirnos nada sobre el pensamiento de la Fed que no sepamos ya. Es poco probable que el dólar se recupere, independientemente de las minutas de la Fed, y en nuestra opinión, las acciones se verán más impactadas por las ganancias esta semana.