Qué esperamos esta semana: Las apuestas de recortes de tasas se intensifican para la Fed, mientras que el QT dominará en el BoE

El rally del mercado de valores global continúa

• Los datos de China decepcionan y apuntan a una desaceleración económica generalizada.
• La rebaja de Francia podría pesar sobre el mercado de bonos y el Euro.
• ¿Hasta dónde bajarán las tasas de la Fed?
• BoE: QT en el foco mientras las tasas se mantienen sin cambios.

Fue otra buena semana para el riesgo, con índices de todo el mundo registrando ganancias la semana pasada. Los aumentos fueron liderados por Japón, donde el Nikkei subió un 4%, y el Hang Seng aumentó un 3.8%. El S&P 500 alcanzó múltiples máximos históricos, aunque cerró ligeramente a la baja el viernes, y el Nasdaq subió un 2% tras un impresionante rally del 25% para Oracle. Tesla subió un 12% a pesar de que Elon Musk recibió 1 billón de dólares en acciones, el mayor premio corporativo de la historia, lo que no ha desanimado a los inversores. Quizás esto se deba a que Elon Musk tendrá que lograr lo imposible para ver algo de ello. 

Otros ganadores notables en el mercado de valores la semana pasada incluyeron a Anglo American en el Reino Unido, que subió un 12% tras anunciar un acuerdo para comprar Teck Resources y crear una mega compañía minera de cobre. BAE Systems, Babcock y Rolls Royce también subieron, ya que las acciones de defensa se dispararon tras la noticia de que drones rusos ingresaron al espacio aéreo polaco. Las noticias del fin de semana incluyeron informes de que drones rusos también ingresaron al espacio aéreo rumano, otro miembro de la OTAN, lo que podría asegurar que las acciones de defensa sigan en demanda durante la próxima semana.

Es poco probable que los débiles datos de China desalienten el apetito por el riesgo

El apetito por el riesgo sigue siendo fuerte y desafía los temores globales como la agitación política en Francia y Japón, los riesgos geopolíticos y una desaceleración en la segunda economía más grande del mundo. Hay signos de una desaceleración económica generalizada en China.  Los datos de ventas minoristas de agosto fueron más débiles de lo esperado, los datos de producción industrial también crecieron a un ritmo más lento de lo esperado, la tasa de desempleo aumentó y las ventas de propiedades también cayeron el mes pasado. Estos datos son poco probables que desincentiven otro aumento en las acciones, ya que podrían impulsar al gobierno chino a agregar más estímulos para sostener la economía, lo que es positivo para el riesgo.

La rebaja de la calificación soberana de Francia pesará sobre el Euro

La gran noticia del viernes fue la rebaja de la deuda soberana francesa por parte de Fitch, la agencia de calificación crediticia. Fitch rebajó a Francia en un escalón a A+, asignando una perspectiva estable, a pesar de que Francia aún no ha asegurado un presupuesto y ha tenido su tercer primer ministro en un año. Los rendimientos de los bonos en Francia están subiendo bruscamente, y el bono soberano francés a 10 años fue el que peor desempeño tuvo en Europa y en EE.UU. la semana pasada. El bajo rendimiento del mercado de bonos francés ha sido una característica de los últimos 3 meses, y esperamos que esto continúe, a pesar de que Fitch asignó a Francia una perspectiva estable. El lunes, los futuros del mercado de bonos francés están cayendo, lo que sugiere que los rendimientos aumentarán más tarde, el euro también abrió a la baja al inicio de esta semana, y es la tercera moneda más débil en el espacio de divisas del G10.

Francia ahora tiene una calificación crediticia más baja que Apple, que tiene una calificación de AA+, y LVMH, que tiene una calificación de AA-, y está a la par con entidades como Barclays. El problema para Francia es que necesita atraer compradores de su deuda para financiar su enorme y creciente déficit fiscal. Sin embargo, hay opciones más atractivas, incluyendo el crédito corporativo. Esto significa que los bonos soberanos franceses podrían ver sus rendimientos continuar aumentando, hasta que el país tenga un plan creíble para reducir el déficit.

Esta semana es extremadamente ocupada en cuanto a riesgos de eventos. La reunión de la Fed el miércoles es seguida rápidamente por el Banco de Inglaterra y el Norges Bank el jueves. El resultado de estas reuniones, especialmente la reunión de la Fed, será crucial para determinar el próximo movimiento de los mercados. El presidente Trump también está de visita oficial en el Reino Unido y llevará consigo a jefes de tecnología, incluido Jensen Huang de Nvidia. Si las promesas de inversión en el sector tecnológico del Reino Unido levantarán la tristeza de las perspectivas económicas del Reino Unido y los temores sobre el próximo presupuesto, tendremos que verlo.

A medida que nos acercamos a una semana clave para el riesgo de eventos, hay signos de que podrían estar apareciendo grietas en el euro, que fue uno de los peores desempeños en el espacio de divisas del G10 la semana pasada, mientras que el dólar estadounidense y la libra estaban en el medio del grupo. A continuación, analizamos dos eventos clave que vale la pena observar.

1. La Reserva Federal: ¿hasta dónde bajarán las tasas?

La Reserva Federal anunciará su última decisión de política el miércoles 17^th de septiembre, seguida de una conferencia de prensa de Jerome Powell. Un recorte de tasas de 25 puntos básicos está completamente descontado por el mercado de futuros de fondos federales, pero hay una pequeña posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos, que actualmente se sitúa en el 4%. Esperamos un recorte de 25 puntos básicos en esta reunión, sin embargo, el mercado estará buscando señales sobre lo que hará la Fed a continuación. Actualmente hay poco menos de seis recortes de tasas descontados entre ahora y enero de 2027. En los últimos meses ha habido una enorme recalibración en las expectativas de recortes de tasas de la Fed debido a un enfriamiento en el mercado laboral y una enorme presión de la Casa Blanca para recortar tasas. La pregunta ahora es, ¿se ha adelantado demasiado el mercado, y la Fed se opondrá a la narrativa de recortes de tasas debido a la obstinada inflación, que sigue muy por encima de la tasa objetivo de la Fed?

La reunión de esta semana verá la publicación de las últimas previsiones del personal de la Fed para el PIB, el IPC y la tasa de desempleo, y también se publicará el 'Diagrama de Puntos' de la Fed. El Diagrama de Puntos será examinado para ver si la Fed está satisfecha con las suposiciones del mercado, o si planean un enfoque más cauteloso hacia la flexibilización.

Las acciones podrían volverse volátiles por la reunión de la Fed

El Nasdaq cerró en un máximo histórico la semana pasada, y el S&P 500 también registró ganancias saludables, ya que el entusiasmo de los inversores por los activos de riesgo ha aumentado con las expectativas de recortes de tasas. Esto ha hecho que los precios de los bonos del Tesoro se disparen, el rendimiento del bono a 2 años ha bajado casi 40 puntos básicos en los últimos 3 meses y los rendimientos de los bonos se mueven inversamente a los precios. También ha tenido un gran impacto en las acciones, y las acciones estadounidenses ahora superan las ganancias acumuladas en el año para algunos índices europeos, incluidos los índices Eurostoxx y Cac.

La incertidumbre en torno al futuro de la política de la Fed significa que algunos operadores ahora se están preparando para la volatilidad en torno a la decisión de la Fed del miércoles, con los mercados de opciones valorando un movimiento del 1% en cualquier dirección, lo que sería uno de los mayores movimientos diarios en semanas.

El riesgo es que, tras un rally tan fuerte, el S&P 500 esté un 10% más alto en los últimos 3 meses, el mercado venda la noticia de la reunión de la Fed. Si se señalan más recortes de tasas para principios del próximo año, entonces los inversores podrían comprar la caída, pero si la perspectiva es menos clara, podríamos ver una venta más prolongada en activos de riesgo. Una Fed menos moderada podría impulsar al dólar, que es la moneda de peor desempeño en el espacio FX del G10 hasta ahora este año. En general, hay mucho en juego en esta reunión, el mercado espera que la Fed acceda a las solicitudes de Donald Trump y flexibilice aún más la política monetaria. Sin embargo, si la Fed se opone a esto y afirma su independencia, podría ser visto como un movimiento de línea dura con grandes consecuencias para los mercados financieros.

Gráfico 1: Expectativas de recortes de tasas de la Fed, elaboradas a partir del mercado de futuros de fondos federales

Fuente: XTB y Bloomberg  

2, El Banco de Inglaterra: Pausa en la QT en el horizonte

No se espera que el BOE recorte las tasas de interés en la reunión de esta semana, y tendremos que esperar hasta noviembre para obtener las últimas previsiones de crecimiento e inflación del Banco de Inglaterra, que llegarán 3 semanas antes del temido presupuesto del Reino Unido. Sin embargo, es poco probable que el enfoque esté en lo que el BOE está haciendo ahora y podría haber dos cosas a observar en la reunión del BOE de esta semana.

En primer lugar, hay algunas preocupaciones de que la inflación persistentemente alta, causada en parte por los aumentos salariales del sector público, limitará la capacidad del BOE para recortar tasas aún más y que el 4% podría ser la nueva tasa de interés neutral del Reino Unido. La reunión de esta semana podría confirmar si esta opinión es correcta. En segundo lugar, hay llamados para que el BOE reduzca el ritmo de la contracción cuantitativa, mediante la cual vende los bonos en su balance, ya que esto está ejerciendo más presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Reino Unido y causando un aumento en los costos de endeudamiento del gobierno.

Hablamos de presión política directa sobre la Reserva Federal de EE.UU. para recortar tasas, sin embargo, esto podría ser presión política encubierta. Los costos de endeudamiento a largo plazo del Reino Unido están en su nivel más alto en casi 30 años, y incluso el Banco ha dicho que su programa de QT está añadiendo a esta presión. Varios exfuncionarios del MPC han instado al BOE a reducir o disminuir sus ventas de bonos, según el Guardian.

El BOE podría anunciar que su programa de QT se reducirá a 70 mil millones de libras para el próximo año. Esto es inferior a lo que se esperaba anteriormente, pero aún requeriría una cantidad considerable de ventas de bonos, lo que podría mantener la presión al alza sobre los rendimientos. Por lo tanto, una reducción más pronunciada, o una detención de las ventas activas de bonos tendría el mayor efecto mitigador sobre los rendimientos a largo plazo del Reino Unido, en nuestra opinión.

Sin embargo, mantener los bonos también podría ser problemático para el BOE. Ganarán menos intereses en su cartera de Gilts de los que dan a los bancos que mantienen sus reservas en el BOE. Esto se debe a que los bonos que posee el BOE a menudo tienen bajos rendimientos, ya que la mayoría de ellos se acumularon cuando las tasas de interés eran muy bajas entre 2009 y 2021. Esto podría abrir la cuestión de si Rachel Reeves podría gravar las ganancias de los bancos en el presupuesto de este año, algo que supuestamente está inclinada a hacer. Por lo tanto, las acciones de los bancos podrían estar en el punto de mira tras la reunión de esta semana.

Esta semana es ajetreada para el Reino Unido, con una visita de Estado del presidente Trump y la publicación de datos del mercado laboral y el último informe del IPC. Los empleados en nómina podrían caer nuevamente en agosto, mientras que se espera que los datos de inflación se mantengan elevados. Se espera que el IPC general aumente un 0.3%, impulsado por el aumento de los precios de la energía, mientras que se espera que la tasa subyacente caiga un punto a 3.7% desde 3.8%, y se espera que la inflación de precios de servicios disminuya ligeramente a 4.8% desde 5% en julio. Esto sigue siendo demasiado alto para recortes de tasas para la mayoría del MPC. Por lo tanto, es poco probable que los datos económicos del Reino Unido jueguen a favor de quienes buscan recortes de tasas.