Qué esperamos esta semana: Foco en las Nóminas no Agrícolas de EE.UU., el cierre de gobierno y los discursos

Al comienzo de una nueva semana, la atención se centra en EE.UU. y si la economía más grande del mundo puede evitar un cierre del gobierno el martes a medianoche. Los republicanos y demócratas están inmersos en una feroz batalla para evitar un plazo de financiación a finales de este mes, y en esta etapa avanzada parece que ambas partes están lejos de un acuerdo para extender la financiación del gobierno, lo que aumenta la posibilidad de un cierre.

Aunque los mercados bursátiles han absorbido bien este riesgo, y los futuros apuntan a una apertura más alta tanto para los índices europeos como para los estadounidenses más tarde hoy, la preocupación por un cierre del gobierno se está expresando a través del precio del oro, que ha superado los 3.800$ por onza esta mañana, y está más de 40$ por encima al inicio de la semana.

El presidente Trump tiene programada una reunión con cuatro líderes congresionales el lunes en un último intento por evitar un cierre, lo que podría estar alimentando el tono positivo de las acciones al inicio de esta semana. Sin embargo, esta reunión se llevará a cabo antes de una votación crucial en el Senado más tarde el lunes que determinará si el gobierno se cerrará o no. Los republicanos pudieron acordar un proyecto de ley de financiación a principios de este mes, sin embargo, este fue bloqueado por los demócratas del Senado que buscaban una financiación de salud más generosa.

Trump amenaza con despidos masivos si no se alcanza un acuerdo de financiación

Durante entrevistas con la prensa este fin de semana, el presidente advirtió que habría recortes masivos de empleos federales si el Senado no acepta un proyecto de ley de financiación. Trump también sugirió que estos despidos serían permanentes. Esto sería inusual, en el pasado, los trabajadores del gobierno generalmente eran suspendidos en lugar de despedidos permanentemente, lo que podría tener repercusiones negativas para el mercado laboral de EE.UU. Esto es probablemente una táctica del presidente Trump para intentar forzar a los demócratas a ceder en sus demandas de gasto en salud. Si el cierre ocurre, podría aumentar la presión sobre el mercado laboral y forzar un ritmo más rápido de recortes de empleos por parte de la Reserva Federal, especialmente el próximo año. En este momento, hay poco más de dos recortes de tasas incorporados para 2026 por el mercado de futuros de fondos de la Fed, esto podría recalibrarse al alza más adelante esta semana si el gobierno de EE.UU. se cierra.

Si se produce un cierre, podría llevar a más de 850.000 pérdidas de empleos, este fue el número de trabajadores del gobierno que fueron suspendidos cuando el gobierno se cerró por última vez en 2013. Un cierre esta semana también significaría que el informe de empleos de septiembre del viernes no se publicaría, lo que podría llevar a confusión e incertidumbre sobre la salud actual del mercado laboral de EE.UU., lo que podría desencadenar una volatilidad excesiva a mediados de esta semana.

Las acciones estadounidenses rompen una racha de tres semanas de ganancias

Las acciones globales lograron cerrar el viernes al alza, después de que el PCE subyacente de EE.UU. estuviera en línea con las expectativas para agosto. Sin embargo, los índices estadounidenses rompieron una racha de tres semanas de ganancias y el S&P 500 cerró con una caída del 0.3% en la semana. Los índices europeos lograron superar a sus contrapartes estadounidenses la semana pasada, el Eurostoxx 50 y el FTSE 100 cerraron ambos con un alza del 0.7% la semana pasada, ya que los bancos europeos y las empresas mineras del Reino Unido tuvieron un buen desempeño. Al comenzar una nueva semana, tanto los futuros estadounidenses como europeos apuntan a una apertura más alta más tarde hoy. Se espera que los futuros del Reino Unido caigan ligeramente, tras una caída del 0.5% en el precio del petróleo hasta ahora esta mañana, esto ocurre después de que la OPEP+ sugiriera que podría aumentar la producción en noviembre. Por lo tanto, podríamos ver más pérdidas más tarde hoy, y el crudo Brent se ha alejado de los 70$ por barril.

El impulso alcista podría sostener las ganancias del mercado de valores en el cuarto trimestre

Las acciones estadounidenses han desafiado los temores sobre la debilidad estacional en septiembre, el S&P 500 está un 2.8% más alto en lo que va del mes, el Nasdaq está un 4.7% más alto. Las acciones asiáticas son las que mejor rendimiento han tenido, el Nikkei ha subido más del 6% hasta ahora en septiembre, el Hang Seng más del 4.1%. La debilidad en los mercados estadounidenses la semana pasada, combinada con temores sobre niveles de precios elevados y la sostenibilidad del comercio de IA, debería significar que la configuración para octubre se ve inestable. Sin embargo, cuando las acciones se desempeñan bien en septiembre, esto típicamente conduce a un fuerte desempeño en el cuarto trimestre, y nadie puede negar que el impulso es alcista.

Las entradas en ETFs este mes fueron las más altas del año hasta ahora, y EE.UU. atrajo la mayor parte de las entradas, seguido de Asia. Las entradas en ETFs europeos han estado disminuyendo en los últimos meses, y esto continuó en septiembre, lo que puede sugerir una preferencia por las acciones estadounidenses a medida que avanzamos hacia los últimos tres meses del año. Curiosamente, el oro superó a las acciones globales, y está más de un 10% más alto en septiembre, como una mezcla de un fuerte crecimiento económico en EE.UU., preocupaciones sobre la inflación y ahora el riesgo de un cierre del gobierno de EE.UU. desencadena otra subida en el metal amarillo.

Al mismo tiempo que el oro está subiendo, los rendimientos de EE.UU. también parecen haber tocado fondo, el rendimiento a 10 años está en su nivel más alto desde principios de septiembre, y el rendimiento a 2 años está en su nivel más alto desde finales de agosto. La pregunta, a medida que avanzamos hacia octubre, es si el oro y las acciones pueden subir al mismo tiempo que los rendimientos.

Mirando hacia adelante esta semana, hay algunos eventos de riesgo clave que podrían determinar qué tan bien los mercados financieros reciben el inicio del cuarto trimestre.

1. Datos de Nóminas de EE.UU.

Como se mencionó anteriormente, existe la posibilidad de que el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. se retrase si hay un cierre del gobierno de EE.UU. más adelante esta semana. Si los datos se retrasan, esto podría tener importantes ramificaciones para los mercados financieros. Aunque hay casi un 90% de probabilidad de un recorte de tasas en octubre, los datos de empleo de septiembre serán observados de cerca para ratificar la opinión de que el mercado laboral de EE.UU. se está enfriando y que los recortes de tasas son justificados.

Visiones divergentes en la Reserva Federal llevan a reducir las esperanzas de recortes de tasas

Los operadores han reducido sus expectativas de recortes de tasas de la Fed en las últimas semanas, después de que se expresaran visiones divergentes sobre el futuro camino de la política por parte de los miembros del FOMC. Justo la semana pasada, el miembro más nuevo del comité, Stephen Miran, expresó esperanzas extremadamente moderadas para recortes de tasas, mientras que otros miembros, incluidos Raphael Bostic y Mary Daly, sonaron mucho más cautelosos sobre recortar tasas en este momento. Después de la fuerte revisión al alza del PIB del segundo trimestre, un informe de empleo débil en septiembre es lo que podría ser necesario para impulsar el rally del mercado de valores desde aquí. Esta es una parte crucial del rompecabezas para la Fed, ya que los datos de empleo débiles justifican más recortes de tasas.

La Fed necesita gestionar una economía a dos velocidades

Si los datos del mercado laboral se publican el viernes, como está programado, los analistas esperan una lectura de 50k. Aunque esto representa un aumento respecto a la lectura de 20k de agosto, sigue siendo muy débil y podría ejercer presión al alza sobre la tasa de desempleo, que se espera que se mantenga estable en el 4.3% este mes. Se espera que las ganancias promedio por hora también se mantengan estables en el 3.7% para septiembre. Si los datos son más fuertes de lo esperado, esto podría dificultar que la Fed justifique un recorte de tasas en octubre, especialmente después del informe del PIB más fuerte de lo esperado. La dificultad para la Fed es que actualmente hay una economía de dos velocidades; por un lado, el sector tecnológico y la tendencia de la IA están en auge, pero por otro lado, la industria automotriz, los constructores de viviendas y los minoristas están sufriendo.

Cuando los datos negativos son buenos para los mercados financieros

Dado que la Fed sigue dependiendo de los datos, las acciones pueden tomar un número más débil de lo esperado con calma, ya que las malas noticias son buenas noticias para los mercados financieros. Sin embargo, el sentimiento de riesgo también será sensible a un número más fuerte, ya que esto podría reducir la posibilidad de más recortes de tasas por parte de la Fed este año, lo que podría pesar sobre las acciones y otros activos de riesgo. Como se puede ver a continuación, los elevados ratios precio-beneficio pueden llevar a un bajo rendimiento del mercado bursátil estadounidense. El S&P 500 se está negociando a 27 veces ganancias, lo que es históricamente alto, por lo que los inversores pueden ser aún más sensibles a los próximos datos económicos de lo habitual.

Gráfico 1: S&P 500 y el ratio P/E del S&P 500

Fuente: XTB y Bloomberg

2. Discurso de Rachel Reeves

A las 12 p.m. de hoy, la Canciller Rachel Reeves pronunciará su esperado discurso en la conferencia del Partido Laborista. Se considera que esto sienta las bases para el presupuesto de noviembre y puede tener grandes implicaciones para el mercado de bonos del Reino Unido y la libra más tarde hoy.

El sentimiento hacia el Reino Unido ha estado nervioso en las últimas semanas, ya que crece la especulación sobre cómo Rachel Reeves cubrirá un agujero esperado de 30 mil millones de libras en las finanzas públicas del Reino Unido en el próximo presupuesto. En las últimas semanas, el enfoque ha estado en los aumentos de impuestos, lo que ha llevado a temores sobre el crecimiento económico del Reino Unido. Sin embargo, a medida que comienza la conferencia del Partido Laborista y esperamos el discurso de Rachel Reeves el lunes, la narrativa está comenzando a cambiar.

Los temores de un giro a la izquierda y un desafío de liderazgo a Keir Starmer por parte de Andy Burnham causaron un aumento en los rendimientos del Reino Unido la semana pasada, especialmente después de que Burnham dijera que no estaría en ‘deuda’ con los mercados de bonos. El mercado de bonos no tomó bien la actitud despectiva de Burnham, ya que los rendimientos subieron, Keir Starmer pudo lanzar un ataque, vinculando la retórica de Burnham con Liz Truss.

Esto parece haber silenciado a Burnham por ahora, por lo que el enfoque puede cambiar al discurso de Rachel Reeves. Como se mencionó, en los últimos días el enfoque ha cambiado de la especulación implacable sobre impuestos a la perspectiva de recortes de gastos. La factura del bienestar del Reino Unido es un enorme lastre para el país. Financiar a este gigante es problemático, especialmente cuando más del 50% de los hogares reciben más del sistema de lo que aportan. Se espera que Rachel Reeves haga una promesa de que la restricción fiscal es un camino hacia la victoria en 2029.

Las medidas que se espera que anuncie incluyen un esquema de ‘garantía juvenil’ que obligará a los jóvenes que han estado en crédito universal durante 18 meses a volver al trabajo. También ha habido especulaciones de que podría romper el manifiesto del Partido Laborista y sugerir un cambio en uno de los grandes impuestos en el presupuesto de noviembre, y crece la especulación de que el IVA podría aumentar en noviembre. Esto podría llevar a un aumento puntual de la inflación, que ya está elevada, pero podría ser el impuesto más fácil y justo de aumentar.

Esperamos que Reeves utilice este discurso para rechazar las demandas de la izquierda de un impuesto sobre la riqueza y para mantener sus reglas fiscales. Cualquier indicio de promesas de gasto no financiadas podría tener grandes ramificaciones para el mercado de bonos y podría pesar sobre la libra, que está subiendo frente al USD el lunes por la mañana, ya que el dólar cede algunas de las ganancias de la semana pasada.

Aunque Rachel Reeves necesita estar muy ‘endeudada’ con el mercado de bonos, solo hay un pequeño grado de restricción fiscal que puede vender tanto a su propio partido como al mercado de bonos. Si anuncia algunas medidas de ahorro de costos durante su discurso del lunes, aún necesitará encontrar 30 mil millones de libras en el presupuesto.

Sin embargo, un enfoque más prudente hacia el gasto público podría ser bien recibido por el mercado de bonos. Si Reeves puede adoptar un tono cuidadoso, entonces los rendimientos de los bonos podrían caer, y esto podría impulsar aún más a la libra al inicio de esta semana. Como se puede ver a continuación, el rendimiento a 30 años del Reino Unido es significativamente más alto que el rendimiento de EE.UU. y Francia, a pesar de que Francia y EE.UU. tienen sus propios problemas fiscales. Esto significa que no hay margen de error para la Canciller más tarde hoy.

Gráfico 2: Rendimientos de bonos soberanos a 30 años del Reino Unido, EE.UU. y Francia

Fuente: XTB y Bloomberg