¿Puede contar con que Dollar General siga subiendo?

Dollar General (NYSE: DG) tuvo un año brutal en 2023, ya que el precio de sus acciones se desplomó un 44% en un año en el que el S&P 500 subió alrededor de un 24%. El minorista se enfrentó a un problema tras otro, desde multas por violaciones de seguridad hasta rotación de ejecutivos y menores márgenes de beneficio, todo lo cual mantuvo el precio de las acciones de Dollar General en caída libre.

Fue un giro inusualmente malo para esta empresa tradicionalmente estable y de sólido rendimiento que, incluso incluyendo un terrible 2023, todavía tiene un giro anualizado promedio del 10.6% en los últimos 10 años a partir del 14 de marzo. Con una valoración tan baja y el regreso del consejero delegado Todd Vasos a la oficina, la acción parecía preparada para un cambio de tendencia. Vasos fue CEO entre 2015 y 2022, un periodo de enorme crecimiento para Dollar General.

El minorista de descuento tuvo un fuerte comienzo en 2024, pero el precio de sus acciones fluctuó salvajemente después de sus resultados de ganancias del cuarto trimestre y las perspectivas para 2024 el jueves. Dollar General subió alrededor de un 6% en las primeras operaciones hasta situarse en torno a los 168$, pero luego retrocedió hasta situarse en torno a los 151$ por acción a media mañana. La volatilidad estuvo probablemente ligada a las perspectivas mixtas del minorista para 2024.

Volver a lo básico

Las cifras del cuarto trimestre no fueron tan impresionantes, aunque Dollar General obtuvo mejores resultados de lo que esperaban los analistas. Las ventas netas cayeron un 3.4% interanual en el trimestre, hasta 9.900 millones de dólares, mientras que las ventas en el mismo establecimiento aumentaron un 1%.

Sin embargo, las cifras estaban ligeramente sesgadas, ya que este último trimestre incluía una semana menos en comparación con el cuarto trimestre de 2022. Algunos cierres de tiendas también afectaron a las ventas netas, aunque se vieron compensados en cierta medida por el crecimiento de las ventas en el mismo establecimiento.

Los gastos de Dollar General aumentaron un 5%, hasta los 2.300 millones de dólares o el 23.6% de las ventas netas. Este aumento se debió en parte a su estrategia "Back to Basics" de mejorar las operaciones desde el punto de vista del cliente, lo que implicó mayores costes laborales y un aumento de las reparaciones y los gastos de mantenimiento, entre otros costes.

Esto hizo mella en la cuenta de resultados de la empresa, ya que su beneficio de explotación se desplomó un 38%, hasta los 580 millones de dólares, mientras que su beneficio neto cayó en un porcentaje similar, hasta los 401 millones de dólares, o 1.83 dólares por acción. Sin embargo, a pesar de la caída, el resultado sigue siendo mejor que los 1.75 dólares por acción que esperaban los analistas.

"Hemos realizado sólidos progresos en la ejecución de nuestra estrategia 'Back to Basics', que creemos ha contribuido a mejorar nuestros resultados operativos durante el trimestre", declaró Vasos. "Si bien estamos satisfechos con la mejora operativa que hemos visto, creemos que sigue habiendo oportunidades significativas, a medida que continuamos centrándonos en mejorar la forma en que apoyamos a nuestros equipos y servimos a nuestros clientes."

Así pues, Dollar General presentó unas cifras sólidas, aunque no espectaculares, pero la volatilidad del jueves probablemente tuvo más que ver con las perspectivas.

Progresos lentos y constantes

La estrategia de reconversión encabezada por Vasos debería empezar a dar sus frutos a lo largo de 2024, sobre todo en la segunda mitad del año.

En el primer trimestre, la empresa espera que las ventas en el mismo establecimiento aumenten entre un 1.5% y un 2%, lo que es modesto pero supone una mejora respecto a la ganancia interanual del cuarto trimestre. Sin embargo, Dollar General también espera que sea el peor trimestre de 2024.

"Aunque prevemos que el primer trimestre se verá afectado por el menor aumento previsto de las ventas en las mismas tiendas de todos los trimestres del ejercicio fiscal 2024, así como por la anualización de los factores adversos del año anterior, como la mano de obra minorista y la pérdida desconocida, estamos centrados en cumplir nuestros planes para todo el año, incluido el fuerte crecimiento previsto del BPA en la segunda mitad del año", dijo el director financiero Kelly Dilts en el informe de resultados.

Las perspectivas para todo el año prevén un crecimiento de las ventas en el mismo establecimiento de entre el 2% y el 2.7%, frente al 0.2% de 2023. Por su parte, el crecimiento de las ventas netas se situará entre el 6% y el 6.7%, frente al 2.2% del ejercicio 2023.

Sin embargo, las ganancias por acción se proyectan entre 6.80 y 7.55 dólares para 2024, lo que sería similar a 2023 en el extremo superior. Esto supone mayores costes de compensación y tasas impositivas e indica que los márgenes de beneficio de Dollar General podrían seguir presionados por los mayores costes.

Además, la empresa tiene previsto invertir entre 1.300 y 1.400 millones de dólares en gastos de capital, lo que incluye la apertura de unas 800 nuevas tiendas, 85 reubicaciones y 1.500 remodelaciones.

¿Hora de comprar?

Aunque las previsiones de ventas netas son mejores de lo que esperaban los analistas, las cifras de beneficios sólo alcanzan las estimaciones de consenso de 7.55$ por acción si Dollar General alcanza el extremo superior de su rango. Esta previsión de beneficios dudosa puede haber sido la razón de la volatilidad del jueves.

Antes del jueves, las acciones de Dollar General habían subido cerca de un 16% en lo que va de año, cerrando a 158$ el miércoles. Con el aumento, su valoración ha subido, y ahora cotiza a 21 veces los beneficios futuros, frente a las 13 veces del otoño pasado.

Creo que Dollar General va en la dirección correcta, pero dadas sus perspectivas de beneficios, no estoy seguro de que vaya a ver mucho más crecimiento que la subida del 13% que tenía antes del jueves, al menos en los próximos dos trimestres. Podría recuperarse un poco de la sobrerreacción negativa de hoy, pero no mucho. Sin embargo, Dollar General es sin duda un valor a mantener a largo plazo y uno de los que los compradores potenciales interesados deberían volver a ver en la segunda mitad del año.