Dólar estadounidense Pronóstico Anual: 2026 se perfila como un año de transición, no de capitulación

• El Dólar estadounidense perdió casi el 10% de su valor frente a sus principales pares en 2025 después de años de rendimiento superior.
• Se espera que el Dólar continúe debilitándose en 2026 a medida que se reduzcan los diferenciales de tasas de interés y el crecimiento económico global se estabilice.
• La incertidumbre relacionada con la Fed, la geopolítica y los problemas fiscales podrían alimentar la volatilidad y los estallidos de fortaleza del Dólar.

El Dólar estadounidense (USD) entra en el nuevo año en una encrucijada. Después de varios años de fortaleza sostenida impulsada por el rendimiento superior del crecimiento estadounidense, el agresivo endurecimiento de la Reserva Federal (Fed) y episodios recurrentes de aversión al riesgo global, las condiciones que sustentaron la apreciación generalizada del USD están comenzando a erosionarse, pero no colapsar. En mi opinión, el próximo año se caracteriza mejor como una fase de transición en lugar de un cambio de régimen limpio.

Mi escenario base para 2026 es un debilitamiento moderado del Dólar, liderado por monedas de alto beta y subvaluadas, a medida que se reducen los diferenciales de tasas de interés y el crecimiento global se vuelve menos asimétrico.

Se espera que la Fed se mueva con cautela hacia la flexibilización de la política, pero la barrera para recortes de tasas agresivos sigue siendo alta. La inflación persistente en los servicios, un mercado laboral resistente y una política fiscal expansiva argumentan en contra de una normalización rápida de los ajustes monetarios en EE.UU.

En la galaxia de divisas, esto implica oportunidades selectivas en lugar de un mercado bajista generalizado del Dólar estadounidense.

Los riesgos a corto plazo incluyen un renovado juego de poder fiscal en EE.UU., con el riesgo de cierre más probable de generar volatilidad episódica y demanda defensiva del USD que un cambio duradero en la tendencia del Dólar.

Mirando más adelante, el próximo final del mandato del presidente de la Fed, Jerome Powell, en mayo introduce una fuente adicional de incertidumbre, con los mercados comenzando a evaluar si una futura transición en el liderazgo de la Fed podría eventualmente inclinar la política en una dirección más moderada.

En general, el año que se avecina se trata menos de llamar al final de la dominancia del Dólar y más de navegar en un mundo en el que el USD es menos irresistible pero aún indispensable.

Dólar estadounidense en 2025: ¿De excepcionalismo a agotamiento?

El año pasado no se definió por un solo choque, sino por una secuencia constante de momentos que siguieron poniendo a prueba, y finalmente reafirmando, la resiliencia del Dólar estadounidense.

Comenzó con un consenso confiado de que el crecimiento de EE.UU. se desaceleraría y que la Fed pronto pivotaría hacia una política más fácil. Esa llamada resultó prematura, ya que la economía estadounidense se mantuvo obstinadamente resistente: la actividad se mantuvo, la inflación se enfrió solo lentamente y el mercado laboral se mantuvo lo suficientemente ajustado como para mantener a la Fed cautelosa.

La inflación se convirtió en la segunda línea de falla recurrente. Las presiones generales se aliviaron, pero el progreso fue desigual, particularmente en los servicios. Cada sorpresa al alza reabrió el debate sobre cuán restrictiva realmente necesitaba ser la política, y cada vez el resultado parecía familiar: un Dólar más firme y un recordatorio de que el proceso de desinflación aún no estaba completo.

La geopolítica añadió un zumbido constante de fondo. Las tensiones en el Medio Oriente, la guerra en Ucrania y las frágiles relaciones entre EE.UU. y China, especialmente en el frente comercial, inquietaron regularmente a los mercados.

Fuera de EE.UU., había poco que desafiara esa configuración: Europa luchaba por generar un impulso claro, la recuperación de China no lograba convencer y el rendimiento inferior relativo en otros lugares limitaba el alcance para una debilidad sostenida del Dólar.

Y luego está el factor Trump: la política ha importado menos como un motor direccional limpio para el Dólar y más como una fuente de volatilidad recurrente. Como muestra la línea de tiempo a continuación, los períodos de incertidumbre política o geopolítica elevada han sido típicamente momentos en los que la moneda se benefició de su papel como refugio seguro.

Fed, Trump y geopolítica darán forma a la valoración del Dólar estadounidense en 2026

Al entrar en 2026, es poco probable que ese patrón cambie. La presidencia de Trump es más probable que influya en el mercado de divisas a través de estallidos de incertidumbre en torno al comercio, la política fiscal o las instituciones que a través de un camino de política predecible.

Política de la Reserva Federal: Flexibilización cautelosa, no un giro

La política de la Fed sigue siendo el ancla más importante para la perspectiva del Dólar estadounidense. Los mercados están cada vez más seguros de que el pico en la tasa de política ha quedado atrás, pero las expectativas sobre el ritmo y la profundidad de la flexibilización siguen siendo fluidas y, en mi opinión, algo optimistas.

La inflación ha moderado claramente, pero la última etapa de desinflación está resultando obstinada, con el crecimiento tanto del índice de precios al consumidor (IPC) general como del subyacente aún por encima del objetivo del 2.0% del banco. La inflación en los servicios sigue siendo elevada, el crecimiento salarial se enfría lentamente y las condiciones financieras han mejorado materialmente. El mercado laboral, aunque ya no está sobrecalentado, sigue siendo resistente según los estándares históricos.

En este contexto, es probable que la Fed recorte tasas de manera gradual y condicional, en lugar de embarcarse en un ciclo de flexibilización agresivo.

Desde una perspectiva de divisas, esto es importante porque es poco probable que los diferenciales de tasas se compriman tan rápidamente como los mercados esperan actualmente.

La implicación es que la debilidad del USD impulsada por la flexibilización de la Fed es probable que sea ordenada en lugar de explosiva.

Dinámicas fiscales y ciclo político

La política fiscal de EE.UU. sigue siendo una complicación familiar para la perspectiva del Dólar. Grandes déficits, aumento de la emisión de deuda y un entorno político profundamente polarizado ya no son características temporales del ciclo; son parte del paisaje.

Hay una clara tensión en juego: por un lado, la política fiscal expansiva sigue apoyando el crecimiento, retrasa cualquier desaceleración significativa y, de manera indirecta, sostiene al Dólar al reforzar el rendimiento superior de EE.UU. Por otro lado, el aumento constante en la emisión de bonos del Tesoro plantea preguntas obvias sobre la sostenibilidad de la deuda y cuánto tiempo los inversores globales seguirán dispuestos a absorber una oferta en constante crecimiento.

Los mercados han estado notablemente relajados sobre los llamados "déficits gemelos" hasta ahora. La demanda de activos estadounidenses sigue siendo fuerte, atraída por la liquidez, el rendimiento y la ausencia de alternativas creíbles a gran escala.

La política añade otra capa de incertidumbre. Los años electorales - habrá elecciones intermedias en noviembre de 2026 - tienden a aumentar las primas de riesgo e inyectar volatilidad a corto plazo en los mercados de divisas.

El reciente cierre del gobierno sirve como un ejemplo primordial: a pesar de que el gobierno de EE.UU. reanudó operaciones después de 43 días, el problema principal sigue sin resolverse. Los legisladores han pospuesto la próxima fecha límite de financiamiento hasta el 30 de enero, manteniendo el riesgo de otro enfrentamiento firmemente en el radar.

Valoración y posicionamiento: Saturado, pero no roto

Desde el punto de vista de la valoración, el Dólar estadounidense ya no es barato, pero tampoco se presenta como extremadamente estirado. Sin embargo, la valoración por sí sola rara vez ha sido un desencadenante confiable para puntos de inflexión importantes en el ciclo del Dólar.

El posicionamiento cuenta una historia más intrigante: el posicionamiento especulativo ha cambiado de manera decisiva, con posiciones cortas netas en USD ahora en máximos de varios años. En otras palabras, una parte significativa del mercado ya se ha posicionado para una mayor debilidad del Dólar. Eso no invalida el caso bajista, pero sí cambia el perfil de riesgo. Con un posicionamiento cada vez más unilateral, el obstáculo para una caída sostenida del USD aumenta, mientras que el riesgo de repuntes por cobertura de cortos crece.

Esto es particularmente relevante en un entorno aún propenso a sorpresas políticas y estrés geopolítico.

En conjunto, una valoración relativamente rica y un fuerte posicionamiento corto argumentan menos a favor de un mercado bajista limpio del Dólar y más a favor de un viaje más agitado, con períodos de debilidad interrumpidos regularmente por movimientos bruscos y a veces incómodos en contra de la tendencia.

Geopolítica y dinámicas de refugio seguro

La geopolítica sigue siendo una de las fuentes más silenciosas, pero más confiables, de apoyo para el Dólar estadounidense.

En lugar de un choque geopolítico dominante, los mercados están lidiando con una acumulación constante de riesgos colaterales: las tensiones en el Medio Oriente siguen sin resolverse, la guerra en Ucrania continúa pesando sobre Europa, y las relaciones entre EE.UU. y China son frágiles en el mejor de los casos. Añadir interrupciones a las rutas comerciales globales y un renovado enfoque en la competencia estratégica, mantiene elevado el nivel de incertidumbre.

Nada de esto significa que el Dólar deba ser permanentemente demandado. Pero, en conjunto, estos riesgos refuerzan un patrón familiar: cuando la incertidumbre aumenta y la liquidez es de repente demandada, el USD continúa beneficiándose desproporcionadamente de los flujos de refugio seguro.

Perspectivas para los principales pares de divisas

• EUR/USD: El Euro (EUR) debería encontrar algo de apoyo a medida que mejoran las condiciones cíclicas y se desvanecen los temores relacionados con la energía. Dicho esto, los desafíos estructurales más profundos de Europa no han desaparecido. El crecimiento de tendencia débil, la flexibilidad fiscal limitada y un Banco Central Europeo (BCE) que probablemente afloje antes que la Fed limitan el potencial alcista.
• USD/JPY: El movimiento gradual de Japón alejándose de la política ultra-flexible debería ayudar al Yen japonés (JPY) en el margen, pero la brecha de rendimiento con EE.UU. sigue siendo amplia, y el riesgo de intervención oficial nunca está lejos. Se espera mucha volatilidad, riesgo en ambos sentidos y movimientos tácticos agudos, en lugar de algo que se asemeje a una tendencia suave y sostenida.
• GBP/USD: La Libra esterlina (GBP) sigue enfrentando un contexto difícil. El crecimiento de tendencia es débil, el margen fiscal es limitado y la política sigue siendo una fuente de incertidumbre. La valoración ayuda en el margen, pero el Reino Unido aún carece de un claro viento cíclico a favor.
• USD/CNY: La postura política de China sigue firmemente enfocada en la estabilidad, no en la reflación. Las presiones de depreciación sobre el Renminbi (CNY) no han desaparecido, pero las autoridades probablemente no tolerarán movimientos bruscos o desordenados. Ese enfoque limita el riesgo de que una mayor fortaleza del USD se derrame a través de Asia, pero también limita el potencial alcista para las divisas de mercados emergentes estrechamente vinculadas al ciclo de China.
• Divisas de materias primas: Divisas como el Dólar australiano (AUD), el Dólar canadiense (CAD) y la Corona noruega (NOK) deberían beneficiarse cuando el sentimiento de riesgo mejore y los precios de las materias primas se estabilicen. Aun así, cualquier ganancia probablemente será desigual y altamente sensible a los datos de China.

Escenarios y riesgos para 2026

En mi caso base (60% de probabilidad), el Dólar pierde gradualmente algo de terreno a medida que se reducen los diferenciales de tasas de interés y el crecimiento global se vuelve menos desigual. Este es un mundo de ajuste constante en lugar de una reversión brusca.

Un resultado más optimista para el USD (alrededor del 25%) sería impulsado por fuerzas familiares: la inflación demostrando ser más persistente de lo esperado, recortes de tasas de la Fed siendo pospuestos más allá (o sin recortes en absoluto), o un choque geopolítico que reavive la demanda de seguridad y liquidez.

El escenario bajista para el Dólar tiene una probabilidad más baja, alrededor del 15%. Requeriría una recuperación más limpia del crecimiento global y un ciclo de aflojamiento de la Fed más decisivo, suficiente para erosionar materialmente la ventaja de rendimiento del Dólar.

Otra fuente de incertidumbre se encuentra en la propia Fed. Con el mandato del presidente Powell finalizando en mayo, es probable que los mercados comiencen a centrarse en quién será el próximo mucho antes de que ocurra cualquier cambio real. Una percepción de que un sucesor podría inclinarse más hacia una postura moderada podría pesar gradualmente sobre el Dólar al erosionar la confianza en el apoyo de los rendimientos reales de EE.UU. Como ocurre con gran parte de la perspectiva actual, el impacto probablemente será desigual y dependiente del tiempo en lugar de un cambio direccional limpio.

En conjunto, los riesgos siguen inclinándose hacia episodios episódicos de fortaleza del Dólar, incluso si la dirección general apunta modestamente a la baja con el tiempo.

Análisis Técnico del Dólar estadounidense: DXY visto mayormente al margen en 2026

Desde un punto de vista técnico, el reciente retroceso del Dólar aún se parece más a una pausa dentro de un rango más amplio que al inicio de una reversión decisiva de tendencia, al menos cuando se observa a través del Índice del Dólar estadounidense. Al retroceder a los gráficos semanales y mensuales, la imagen se vuelve más clara: el DXY se mantiene cómodamente por encima de sus niveles prepandémicos, con compradores que continúan apareciendo cada vez que la tensión vuelve al sistema.

En la parte inferior, la primera área real a observar se sitúa alrededor de la región 96.30, aproximadamente en mínimos de tres años. Una ruptura limpia por debajo de esa zona sería significativa, llevando la media móvil de 200 meses a largo plazo justo por encima de 92.00 de nuevo a juego. Por debajo de allí, el área por debajo de 90.00, probada por última vez alrededor de los mínimos de 2021, marcaría la próxima línea importante en la arena.

En la parte superior, la media móvil de 100 semanas cerca de 103.40 se destaca como el primer obstáculo serio. Un movimiento a través de ese nivel reabriría la puerta hacia el área de 110.00, alcanzada por última vez a principios de enero de 2025. Una vez (y si) se supera este último, el pico posterior a la pandemia cerca de 114.80 de finales de 2022 podría comenzar a perfilarse en el horizonte.

En conjunto, la imagen técnica encaja perfectamente con la historia macro más amplia. Hay espacio para más debilidad, pero es poco probable que sea suave o no disputada. De hecho, los técnicos apuntan a un DXY que sigue limitado en rango, prestando atención a los cambios en el sentimiento y propenso a movimientos bruscos en contra de la tendencia en lugar de un declive limpio y unidireccional.

Conclusión: El fin del techo, no del privilegio

El año que viene es poco probable que marque el fin del papel central del Dólar estadounidense en el sistema financiero global. En cambio, representa el fin de una fase particularmente favorable en la que el crecimiento, la política y la geopolítica se alinearon perfectamente a su favor.

A medida que estas fuerzas se reequilibran lentamente, el Dólar debería perder algo de altitud, pero no su relevancia. Para los inversores y los responsables de políticas por igual, el desafío será distinguir entre retrocesos cíclicos y puntos de inflexión estructurales. En mi opinión, los primeros son mucho más probables que los últimos.