Previsión del Banco de Inglaterra: H de halcón

El Banco de Inglaterra anunciará su última decisión de política monetaria al mediodía del jueves. El mercado espera que no haya cambios en las tasas por parte del Banco, y prevemos una votación dividida de 8-1, con uno de los halcones destacados en el banco votando a favor de aumentar las tasas. El trasfondo de esta reunión es un panorama global profundamente incierto y la amenaza de un mayor repunte de la inflación tras otro aumento en el precio del petróleo, que ha subido a un nuevo máximo en tiempos de guerra el jueves por la mañana a más de 123$ por barril de Brent, ya que el bloqueo en el Estrecho de Ormuz parece que se mantendrá a largo plazo y mientras Donald Trump considera poner fin al alto el fuego con Irán.

Esperamos que el BoE se mantenga lo más calmado y sereno posible considerando el trasfondo, y que enfatice el panorama incierto, sin embargo, ahora que el precio del petróleo está subiendo nuevamente y es probable que el suministro de petróleo siga limitado a largo plazo, el BoE podría encontrar difícil evitar incursionar en territorio de línea dura mientras equilibra los riesgos de crecimiento con las preocupaciones inflacionarias. Prevemos que el Banco enfatizará la necesidad de vigilar los efectos inflacionarios de segunda ronda, por ejemplo, el crecimiento salarial. Hasta ahora, los datos de encuestas no sugieren que las empresas estén dispuestas a aumentar los salarios, y el mercado laboral sigue débil, incluso si la tasa de desempleo cayó por debajo del 5% en los 3 meses hasta febrero. La última encuesta DMP muestra que las expectativas de crecimiento salarial para este año se mantienen sin cambios en 3.5%.

El banco también podría abordar el aumento en las expectativas de inflación, que subieron al 2.1% en marzo, según la última encuesta Citi-YouGov. Esto sugiere que los consumidores están preocupados por un choque en los precios de la energía al estilo 2022, aunque el Banco ha insistido en que el trasfondo económico es diferente esta vez.

Evaluando la posibilidad de una sorpresa de línea dura en el BoE

Una sorpresa de línea dura sería un mayor número de miembros del MPC votando por una subida de tasas, especialmente dado que las señales provenientes de los datos de marzo han sido resistentes hasta ahora. Si obtenemos una votación dividida 6-3, esto podría abrir la puerta a una subida de tasas en junio. Esto podría parecer apresurado, sin embargo, una subida temprana podría cortar de raíz cualquier amenaza de efectos inflacionarios de segunda ronda, especialmente si el bloqueo del Estrecho de Ormuz dura a largo plazo y el precio del petróleo se mantiene en cifras de tres dígitos.

Qué hará el BoE después

Aunque no esperamos ninguna orientación futura del BoE en la reunión de hoy, el mercado está convencido de que el próximo movimiento del BoE será una subida de tasas. Hay aproximadamente un 84% de probabilidad de dos subidas de tasas por parte del BoE este año, y el mercado espera que las tasas suban al 4.25% para combatir la amenaza de una inflación creciente causada por el repunte en los precios de la energía. El mercado espera que el BoE señale que las tasas permanecerán más altas por más tiempo, y por ahora, se espera que la inflación en el Reino Unido alcance un máximo del 4% este año.

Inclinación de línea dura de la Fed

La reunión del BOE de hoy sigue a la reunión de la Fed del miércoles por la noche. La Fed no cambió su política, pero vale la pena señalar que su decisión de política fue la más dividida desde 1992. Tras la reunión de la Fed, los operadores ahora ven una subida de tasas como más probable que un recorte para este año, tras la postura de línea dura de la Fed en la última reunión de Jerome Powell como presidente. Ahora hay un 11% de probabilidad de una subida por parte de la Fed este año, frente al 5% antes de la reunión.

La Fed no cambió el lenguaje utilizado en su comunicado en esta reunión, lo que sugiere que los recortes aún podrían estar en consideración para las tasas de interés de EE.UU. Sin embargo, Powell sugirió que este lenguaje podría adaptarse en el futuro si los precios elevados del petróleo persisten y tres gobernadores de la Fed se opusieron al lenguaje actual utilizado en el comunicado.

El mercado reaccionó al tono de línea dura de la Fed. El Dow Jones cayó 250 puntos, el dólar subió ligeramente y los futuros de los índices bursátiles estadounidenses también apuntan a pérdidas para el S&P 500 el jueves. Creemos que la reacción del mercado a la reunión del BOE probablemente se sentirá principalmente en el mercado de bonos. Los rendimientos a 2 años del Reino Unido subieron 8 pb el miércoles, y los rendimientos han aumentado 26 pb en el último mes. El rendimiento a 2 años cotiza ahora en 4.55%, por lo que mucha de la línea dura del BOE ya está descontada en los bonos del Reino Unido. Creemos que el precio del petróleo es más importante para la dirección de los rendimientos del Reino Unido y el sentimiento hacia los activos del Reino Unido en general. Las acciones del Reino Unido han quedado rezagadas respecto a sus contrapartes estadounidenses en las últimas semanas, y hasta que no haya una rotación fuera de las acciones tecnológicas estadounidenses y hacia nombres de defensa como BAE Systems y Rolls Royce, podríamos ver que el índice del Reino Unido continúe teniendo dificultades.

Gráfico 1: FTSE 100 y el S&P 500