Preguntas y respuestas para inversores: Cómo posicionarse tras la tregua entre Irán y EE.UU.

Puntos clave

• EE.UU. e Irán acordaron un alto el fuego de dos semanas y la reapertura del Estrecho de Ormuz, eliminando el peor riesgo inmediato, lo que explica el fuerte movimiento de alivio en el petróleo, las acciones y los activos de riesgo.
• Los mercados ahora pueden empezar a considerar algunos recortes de tasas, pero es poco probable que borren completamente el impacto reciente a menos que los flujos energéticos se normalicen rápidamente y la diplomacia se mantenga.
• Esto es una pausa, no un reinicio completo, por lo que el alivio táctico puede continuar a corto plazo, pero los riesgos estructurales en torno al petróleo, la inflación y la geopolítica no han desaparecido.

¿Qué pasó?

Se alcanzó un alto el fuego temporal de dos semanas justo antes de la fecha límite del presidente Trump el martes a las 8pm ET, tras una escalada muy tensa en la que los mercados temían una escalada mucho mayor. Pakistán ayudó a mediar el acuerdo, se esperan conversaciones en Islamabad el 10 de abril, e Irán ha indicado paso seguro por el Estrecho de Ormuz durante este periodo.

¿Cómo reaccionaron los mercados?

La reacción fue dramática. El crudo cayó alrededor de un 15%, el Nikkei y el Kospi subieron alrededor de un 5%, y el AUD volvió a superar 0.70. El oro también se mantuvo firme, pero más porque había estado cotizando por temor a la inflación recientemente, y ese miedo ahora está disminuyendo ya que el shock inmediato del petróleo parece menos severo.

¿Por qué reaccionaron tan fuerte los mercados?

Los mercados estaban posicionados para un resultado mucho peor, incluyendo el riesgo de ataques militares más amplios, una interrupción prolongada en el Estrecho de Ormuz y otra fuerte crisis petrolera. Una vez que el riesgo inmediato disminuyó, el petróleo se desplomó, las acciones subieron y parte de la fortaleza del dólar refugio seguro comenzó a revertirse. Fue un movimiento clásico de alivio después de que los mercados se hubieran sobreprotegido ante un desastre.

¿Significa esto que la crisis ha terminado?

No. Esto parece más una pausa que una paz duradera. La verdadera prueba es:

• Si los ataques realmente terminan, especialmente con informes de nuevos ataques con misiles e intercambios aún en curso.
• Si las negociaciones realmente avanzan.
• Si Hormuz permanece confiablemente abierto, no solo temporalmente transitable.
• Si Israel se alinea completamente con la vía de desescalada, ya que aún no ha habido declaraciones claras.
• Qué tan rápido puede volver la producción y exportación de petróleo que se detuvo.
• Si el petróleo se estabiliza más cerca de los niveles previos a la escalada.
• Si las preocupaciones sobre inflación y tasas disminuyen o continúan persistiendo.

Los titulares pueden calmarse primero, pero el verdadero reinicio depende de lo que suceda en los próximos días.

¿Cuál es la perspectiva para el petróleo crudo a partir de ahora?

A corto plazo, creemos que el petróleo puede caer más a medida que se elimine la prima de guerra. El riesgo para esta visión es que un retorno completo a los niveles previos a la escalada pueda tardar más si el alto el fuego resulta frágil, y el petróleo aún puede mantenerse con una prima por varias razones:

• Falta de claridad sobre la libertad de navegación en el Estrecho, con Irán aún diciendo que el paso requiere coordinación con sus fuerzas armadas en lugar de estar completamente y claramente reabierto
• Evaluación de daños en el sistema energético del Golfo, con múltiples sitios energéticos afectados y plazos para reparaciones y recuperación total de la producción aún inciertos
• El transporte marítimo, los seguros y las cadenas de suministro físicas pueden tardar más en normalizarse de lo que sugiere el movimiento principal en el petróleo

Así que, aunque la dirección a corto plazo pueda ser a la baja, el petróleo puede corregir bruscamente y aún mantenerse estructuralmente nervioso si la navegación, las reparaciones y la diplomacia no se normalizan rápidamente.

¿Qué significa esto para la perspectiva macro?

El alto el fuego podría reducir el riesgo inmediato de un impacto energético más profundo, lo que probablemente apoye el sentimiento de crecimiento y el apetito por el riesgo. El riesgo es que el daño macro no desaparezca de la noche a la mañana porque el petróleo, el flete, los seguros y las interrupciones en la cadena de suministro pueden mantener cierta presión inflacionaria incluso si el Estrecho de Ormuz se reabre. En ese sentido, el pánico puede desvanecerse más rápido que las cicatrices.

¿Esto vuelve a poner en perspectiva los recortes de tasas de la Fed?

El alto el fuego y, más importante aún, la reapertura de Ormuz eliminan el peor riesgo inmediato para el petróleo, por lo que los mercados pueden comenzar a volver a considerar algunos recortes de tasas. Pero es poco probable que borren completamente el impacto reciente a menos que los flujos de energía se normalicen rápidamente y la diplomacia se mantenga.

El Brent sigue muy por encima de su nivel previo a la guerra en febrero, y la producción interrumpida, los retrasos en el transporte y los costos de seguro pueden tardar más en normalizarse de lo que sugiere el movimiento principal del petróleo.

Por lo tanto, es poco probable que los mercados simplemente vuelvan a valorar el mismo número de recortes que tenían antes de la guerra. La mayor preocupación es que algunos daños puedan persistir incluso con la desescalada.

Dicho esto, la historia de las tasas probablemente aún pueda cambiar de "más altas por más tiempo debido a la escalada de la guerra" a "los recortes aún pueden llegar, pero no tan limpiamente ni tan rápido como antes".

El Oro y la Plata se están recuperando – ¿Es eso sostenible?

Potencialmente sí. Los metales preciosos ahora están atrapados entre dos fuerzas: el temor a la inflación que disminuye a medida que la crisis del petróleo se atenúa, y la demanda continua de coberturas porque el alto el fuego puede no mantenerse de forma limpia. Eso significa que el oro y la plata pueden mantenerse apoyados, pero probablemente con menos del impulso de pánico en línea recta visto durante el pico de la crisis.

¿Qué sectores podrían beneficiarse más si el alto el fuego se mantiene?

En nuestra opinión, las aerolíneas, el consumo discrecional, algunas partes de la tecnología y los activos cíclicos más amplios deberían beneficiarse más de un petróleo más bajo, una confianza en mejora y un dólar más débil. Las criptomonedas también pueden mantenerse apoyadas en ese tipo de entorno de alivio. Este es el mercado rotando desde el miedo y volviendo hacia el crecimiento.

¿Qué sectores podrían rezagarse?

Es probable que la energía sea el rezagado más claro si el petróleo sigue cayendo. Los sectores defensivos también pueden perder algo de atractivo relativo a medida que los inversores rotan de nuevo hacia los cíclicos. Dentro de los mineros, el panorama puede estar dividido, con los nombres de metales preciosos resistiendo mejor que los vinculados a las materias primas energéticas.

En esencia, el manual de Irán probablemente cambiará tácticamente.

¿Qué podría descarrilar esta operación de alivio?

Aún hay muchas preguntas abiertas que podrían descarrilar la operación de alivio:

• Si el alto el fuego realmente ha entrado en vigor, con proyectiles aún reportados e interceptados en Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita, Baréin y Kuwait.
• Si el mensaje realmente se ha transmitido a todas las unidades del Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica (IRGC) y si los ataques realmente se detienen en la práctica.
• Si las conversaciones del 10 de abril en Islamabad producen un progreso real o solo ganan tiempo.
• Qué exactamente contiene la propuesta de 10 puntos reportada de Irán, que Trump calificó como "una base viable" pero que parece incluir varias demandas maximalistas que parecen inviables.
• Si el Estrecho de Ormuz se reabre de una manera en la que el mercado pueda confiar, dado que Trump exigió su reapertura "completa, inmediata y segura" mientras Irán solo ha dicho que el paso es posible durante dos semanas mediante coordinación con sus fuerzas armadas.
• Si Israel está completamente a bordo, especialmente con informes que sugieren que Líbano podría no estar incluido.
• Si el alto el fuego aborda los problemas subyacentes que provocaron la guerra en primer lugar, incluyendo el uranio enriquecido de Irán, su arsenal de misiles y las redes de financiamiento de sus proxies.
• Si el petróleo comienza a estabilizarse a la baja o rebota nuevamente si alguna de estas preguntas queda sin resolver.

Las recuperaciones de alivio pueden avanzar rápido, pero pueden revertirse igual de rápido cuando los titulares dejan de cooperar.

¿Cómo deberían pensar los inversores sobre el posicionamiento ahora?

Tácticamente, esto aún parece una ventana de alivio donde los cíclicos, nombres seleccionados de consumo, aerolíneas, divisas sensibles al riesgo y la beta de acciones más amplia pueden continuar recuperándose si el alto el fuego se mantiene.

Sin embargo, estructuralmente, los inversores no deben asumir que la geopolítica ha desaparecido. La lección a largo plazo sigue siendo mantenerse expuestos a la IA y al crecimiento, pero equilibrar eso con energía, resiliencia en la cadena de suministro, activos tangibles y temas de seguridad nacional.

Para más sobre cómo posicionarse para mantenerse expuesto a la IA mientras también se añaden temas de energía, resiliencia en la cadena de suministro y seguridad nacional — lea nuestro pronóstico trimestral aquí: Perspectivas para inversores del 2T: la manía de la IA se encuentra con el caos geopolítico

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