Por qué la Fed podría recortar los tipos de interés en diciembre: Entendiendo el cambio de política monetaria

• La Fed está volviendo a inclinarse hacia un recorte de tasas en diciembre a medida que la debilidad del mercado laboral se vuelve más difícil de ignorar.
• El cambio de recorte a pausa se debió a datos gubernamentales retrasados y renovadas preocupaciones sobre la inflación, lo que obligó temporalmente a la cautela.
• El alivio en diciembre ahora es probable, pero será un ajuste táctico, dependiente de los datos - no el inicio de un ciclo agresivo de recortes.

La Reserva Federal ha experimentado un notable cambio de política en los últimos meses - desde iniciar un recorte de tasas, hasta señalar una posible pausa, y ahora volviendo a inclinarse hacia otro recorte en diciembre. Esto ha creado una confusión comprensible entre los traders e inversores que intentan interpretar la función de reacción de la Fed.

En su núcleo, la Fed está respondiendo a las condiciones cambiantes en el mercado laboral, la actividad económica, el progreso de la inflación, y la visibilidad de los datos (especialmente después de los retrasos causados por el cierre del gobierno). Debido a que todas estas variables se movieron rápidamente - y en diferentes direcciones - la postura de la Fed naturalmente evolucionó.

Este análisis desglosa el pensamiento de la Fed, por qué dudaron, y qué los está empujando de nuevo hacia otra ronda de alivio.

El recorte inicial en octubre: Por qué la Fed comenzó a recortar

A finales de octubre, la Fed realizó un recorte de tasas de 25 puntos básicos, llevando la tasa de fondos federales al rango de 3.75–4.00%. Su razonamiento fue sencillo:

• La actividad económica se había enfriado a un ritmo "moderado".
• Las ganancias de empleo estaban disminuyendo.
• El desempleo había aumentado ligeramente.
• La inflación se mantenía elevada pero estaba disminuyendo gradualmente.

Recortar tasas tenía como objetivo apoyar el empleo y asegurar que las condiciones económicas no se deterioraran más drásticamente.

La Fed también anunció el fin del endurecimiento cuantitativo, lo que significa que la reducción del balance se detendría el 1 de diciembre. Esto señaló un cambio más amplio hacia el alivio de la política.

En este punto, los mercados esperaban ampliamente que la Fed continuara recortando hasta fin de año.

Por qué la Fed pausó: El cambio de recorte a cautela

Datos faltantes y el cierre del gobierno

Poco después del recorte de octubre, el cierre del gobierno de EE.UU. interrumpió la publicación de informes económicos críticos. Insumos esenciales como:

• nóminas no agrícolas
• IPC
• IPP
• ventas minoristas

se retrasaron.

Esto dejó a la Fed temporalmente "ciega a los datos". Sin visibilidad confiable sobre la inflación y el mercado laboral, la Fed no pudo justificar con confianza más recortes.

Ansiedad por la inflación entre los funcionarios halcones de la Fed

Varios miembros votantes expresaron su preocupación de que la inflación - particularmente la inflación subyacente - se mantuviera incómodamente por encima del objetivo. Su argumento fue:

• Recortar nuevamente demasiado rápido arriesga deshacer el progreso logrado en la inflación.
• La economía puede no necesitar estímulo adicional hasta que los datos se suavicen claramente.

Este rechazo halcón hizo que los mercados redujeran drásticamente las expectativas de recortes de tasas en diciembre, convirtiendo lo que parecía un camino sencillo en una probabilidad de 50/50.

El mandato de la Fed obligó a la paciencia

Con:

• progreso incierto de la inflación,
• datos retrasados, y
• riesgos de presión política (recortar demasiado pronto podría interpretarse como interferencia política),

la Fed pivotó de un momentum dovish a una pausa táctica.

Por qué la Fed ahora se inclina de nuevo hacia un recorte

Un giro claro en el mercado laboral

El cambio más importante reciente fue el deterioro en los datos de empleo del sector privado.

Los empleadores privados supuestamente eliminaron más de 30.000 empleos, especialmente pequeñas empresas, lo que históricamente es una señal de advertencia temprana de un mayor estrés económico.

Otros indicadores confirman condiciones de enfriamiento:

• crecimiento salarial más lento
• aumento de las solicitudes de desempleo
• planes de contratación más débiles
• señales de gasto del consumidor más lentas

Para una Fed mandatada a garantizar máximo empleo, esta debilidad en el mercado laboral es un fuerte incentivo para aflojar aún más.

Señales moderadas de los principales responsables de políticas

Funcionarios como John Williams (Presidente de la Fed de Nueva York, Vicepresidente del FOMC) insinuaron que la Fed ahora tiene "espacio" para reducir los costos de endeudamiento, un tono materialmente diferente al rechazo de línea dura de semanas anteriores.

Combinado con el fin de QT, la postura política más amplia ya se está desplazando hacia la acomodación.

Las expectativas del mercado se han reajustado nuevamente

Grandes instituciones como Bank of America y J.P. Morgan, que anteriormente predecían una pausa, ahora han cambiado y pronostican un recorte de tasas en diciembre. La fijación del mercado (futuros de fondos de la Fed) ahora refleja este cambio, mostrando fuertes probabilidades de otro movimiento de 25 pb.

Esta alineación es importante: la Fed a menudo evita sorprender a los mercados a menos que sea necesario.

El dilema de la Fed

A pesar de la inclinación hacia el recorte, la decisión de la Fed no es fácil.

La inflación sigue siendo persistente

La inflación subyacente sigue por encima del objetivo del 2%. Recortar prematuramente arriesga re-acelerar las presiones de precios, un escenario que la Fed quiere evitar a toda costa tras el aumento de inflación de 2021 a 2023.

La visibilidad de los datos sigue siendo limitada

Debido a las publicaciones gubernamentales retrasadas, la Fed está operando con información parcial. Esto hace que la decisión sea inherentemente más arriesgada.

El desacuerdo dentro del comité está en aumento

Se espera que más miembros del FOMC voten en contra de la postura mayoritaria. El recorte de diciembre probablemente vendrá con un desacuerdo visible, señalando una Fed dividida.

Hacia dónde se dirige la Fed en diciembre

El balance de la evidencia apunta a un recorte de 25 pb en la reunión del 9-10 de diciembre.

No porque la Fed esté en pánico, sino porque:

• El mercado laboral se está debilitando.
• El impulso económico se está desacelerando.
• El progreso de la inflación continúa gradualmente.
• El fin de QT reduce la necesidad de una política restrictiva.
• Las expectativas del mercado se han alineado con otro recorte.

Sin embargo, esto es importante:

Este recorte de diciembre no es necesariamente el inicio de un ciclo de aflojamiento rápido.

En cambio, podría ser un ajuste táctico - un "recorte de ajuste fino" en respuesta a condiciones de debilitamiento, seguido de un período de evaluación cautelosa a principios de 2026.

La Fed seguirá vigilando de cerca la inflación y no se comprometerá a una larga secuencia de recortes a menos que se materialice un mayor deterioro en el empleo o el gasto.

Pensamientos finales

Los recientes cambios de la Fed - de recorte, a pausa, a un nuevo recorte - reflejan cuán rápidamente han evolucionado las condiciones económicas. Con el mercado laboral ahora señalando una debilidad genuina, la Fed se inclina hacia actuar nuevamente en diciembre. Pero dado que la inflación sigue por encima del objetivo y el FOMC está cada vez más dividido, esta ronda de aflojamiento será cautelosa, medida y probablemente acompañada de advertencias sobre la flexibilidad futura.

Los traders deben esperar un enfoque dependiente de datos, un paso a la vez, no un ciclo largo de recortes precomprometido.

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