Petróleo: Los precios en las gasolineras se mantienen altos a pesar de que el crudo se estabiliza

• El crudo se ha enfriado más rápido que los precios minoristas del combustible, dejando la brecha del precio en las gasolineras frente al Brent en un nivel récord.
• La presión proviene de la capacidad de refinación ajustada, bajos inventarios de productos y amplios márgenes mayoristas.
• Las paradas de refinerías en Rusia y Oriente Medio mantienen vivo el riesgo de suministro de productos refinados, incluso si la prima de riesgo del crudo disminuye.
• Los precios en la bomba siguen siendo asimétricos: rápidos para subir, lentos para bajar, y aún incómodos para la historia de la desinflación.

Los precios en la bomba permanecen persistentes

Puede que el precio del crudo haya bajado un poco, pero en las gasolineras aún no se han enterado. El precio medio mundial del combustible al por menor sigue rondando los 202 dólares por barril, tras haber revertido solo alrededor del 45 % de su subida de principios de 2026. El Brent, por el contrario, ha cedido cerca del 70 % de su subida. Esto deja la diferencia entre el precio minorista mundial del combustible y el del Brent en un récord de 128 dólares por barril, según la media móvil de 28 días.

Esa es la verdadera lacra para los consumidores y los bancos centrales. El titular sobre el crudo puede parecer menos amenazador, pero el sector de los productos refinados sigue arrastrando las secuelas. La diferencia no se debe a un único factor. Se trata de una combinación de márgenes al por mayor inusualmente amplios en los productos refinados y márgenes al por menor muy rígidos. En términos sencillos, puede que el precio del barril se haya enfriado en el pozo, pero para cuando se refina, se transporta, se grava, se le aplica el margen comercial y se vende en la economía real, el consumidor sigue pagando una fortuna.

Por eso la situación del petróleo es más compleja que limitarse a observar el Brent en la pantalla. Los márgenes mayoristas siguen siendo elevados porque los fundamentos del sector de refinería son ajustados. La tasa de utilización es alta, las existencias de productos son bajas y el sistema cuenta con muy poco margen de seguridad. El margen de craqueo 3-2-1 no se comporta como en el antiguo mundo de las refinerías anterior a la COVID-19, donde el exceso de oferta acababa ejerciendo presión sobre los márgenes. El barril de refinería sigue siendo escaso, y esa escasez mantiene rígido el precio en las gasolineras.

También está la vertiente geopolítica. El mercado puede debatir si el riesgo de suministro de crudo ha disminuido, pero el riesgo de suministro de productos refinados no ha desaparecido. Las interrupciones del suministro en Rusia y Oriente Medio siguen estando muy por encima de las normas estacionales, y los drones, los misiles y los daños a las infraestructuras siguen haciendo lo que las sanciones y la diplomacia no pueden: retirar barriles utilizables del mercado de productos. La pérdida de un barril de crudo importa. La pérdida de un barril de refinería suele importar aún más, porque afecta directamente a los consumidores.

Luego viene la parte que todos los conductores ya conocen bien. Los precios en las gasolineras suben rápido y bajan despacio. La repercusión en los precios al por menor es asimétrica. Cuando los costes energéticos suben, las empresas suben los precios rápidamente. Cuando bajan, se vuelven pacientes, se centran en proteger sus márgenes y recurren a todas las excusas posibles. Los bajos niveles de existencias al por menor agravan la situación, ya que hay menos presión para aplicar descuentos. El consumidor ve la caída del crudo en la televisión, pero no la nota en el surtidor, y ese desfase mantiene viva la percepción de inflación.

Así pues, aunque el Brent ya no parezca la operación de pánico que era en su punto álgido, la situación en el sector downstream sigue siendo un problema. Los elevados precios minoristas del combustible siguen presionando la liquidez de los hogares, complican el discurso desinflacionista y dejan a los bancos centrales con menos margen para cantar victoria. Puede que el mercado del petróleo haya pasado de la alarma de incendio a un fuego lento, pero para el consumidor esto sigue siendo inflación con una boquilla acoplada.