Perspectiva económica internacional: Política atrapada entre inflación y crecimiento
|Resumen
- La geopolítica y el riesgo energético siguen sin resolverse. El alto el fuego entre EE.UU. e Irán es frágil, la diplomacia está estancada y el tráfico marítimo a través de Ormuz sigue reducido en más del 90%, manteniendo la incertidumbre elevada y preservando los riesgos al alza para los precios de la energía.
- Este es un choque histórico en el suministro físico. El cierre efectivo de Ormuz ha eliminado 12.8 mbpd de suministro de petróleo, ha impulsado una rápida reducción de inventarios globales y ha expuesto lo escasos que son realmente los stocks de reserva, con inventarios de productos refinados ahora cerca de niveles críticamente bajos de días de suministro fuera de Oriente Medio.
- Los precios del petróleo se comportan como sugiere la historia. Choques pasados de escala similar muestran que los aumentos en los precios del petróleo no solo persisten sino que a menudo se intensifican con el tiempo, con ganancias que en promedio casi se duplican en un horizonte de 12 meses.
- Las presiones inflacionarias se están ampliando desde la energía hacia afuera. El alza del IPC ha sido liderada por la energía hasta ahora, pero los cuellos de botella en el suministro ahora abarcan metales, fertilizantes e insumos industriales, aumentando el riesgo de efectos secundarios en alimentos, bienes básicos y servicios a través de efectos de segunda ronda que pueden ser más fuertes que en ciclos anteriores.
- Vemos una inflación más alta y un crecimiento más bajo que el consenso. A pesar de algunas revisiones al alza, los mercados aún subestiman el riesgo al alza de la inflación dado el alcance del choque y los limitados colchones fiscales, mientras que los riesgos de crecimiento son más agudos para importadores de energía como Europa, Japón, China y partes de Asia emergente.
- Los riesgos de política están sesgados hacia una mayor restricción por más tiempo. Los principales bancos centrales están cada vez más limitados por la persistencia de la inflación, con la Eurozona, Reino Unido y Japón enfrentando disyuntivas estancacionarias, Canadá inclinado hacia una nueva ronda de subidas, Australia hacia una extensión del ciclo y los mercados emergentes volviéndose cautelosos mientras las expectativas de inflación necesitan ser reancladas.
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