Panorama semanal: Bancos centrales e inflación en el punto de mira mientras los problemas franceses continúan

Cuando la política y los mercados financieros chocan, los efectos pueden ser brutales, como están descubriendo los mercados franceses y europeos. El Cac 40 francés cerró con una caída de más del 7% la semana pasada, el índice Eurostoxx 50 bajó más del 5% en términos ajustados por moneda, y el FTSE 100 tuvo un mejor desempeño, cayendo un 1,4%. Esto se compara con los índices estadounidenses, el S&P 500 cerró con una subida del 1,5% mientras que el Nasdaq 100 subió más del 3%. Todas las acciones del Cac 40 registraron pérdidas la semana pasada, sin embargo, hubo grandes divergencias en los desempeños. Las empresas con enfoque internacional, incluidas Michelin, Danone, Carrefour, L’Oreal y Hermes, fueron más resilientes que los bancos franceses, Société Generale perdió más del 14% la semana pasada, y BNP Paribas perdió casi un 12%.

La reacción en cadena política francesa afecta el riesgo crediticio corporativo europeo

La turbulencia comenzó en los mercados de bonos. El diferencial de rendimiento a 10 años de Francia con los rendimientos a 10 años de Alemania se disparó a su nivel más amplio desde 2012. Los rendimientos a 10 años de Francia son más de 76 puntos básicos más altos que los rendimientos alemanes. Esto no se acerca al nivel de diferenciales entre los rendimientos de los bonos griegos y alemanes en el pico de la crisis de bonos soberanos de la Eurozona, pero sí destaca cómo Francia ya no actúa como una nación del norte de Europa en lo que respecta a sus mercados de bonos soberanos, y ahora está más cerca de las naciones del sur de Europa. Cabe destacar que los riesgos electorales franceses se están filtrando en múltiples factores del sistema financiero europeo. Macron anunció elecciones anticipadas el domingo de la anterior semana por la noche, esto causó que los rendimientos de los bonos franceses subieran, las acciones francesas se vendieron lideradas por los bancos franceses, lo que hizo que los rendimientos de los bonos franceses subieran aún más a medida que los operadores añadieron una prima de rescate a la deuda soberana francesa, lo que causó que los swaps de incumplimiento crediticio en entidades corporativas europeas de grado de inversión, medidos por el índice Itraxx, subieran a su nivel más alto en 7 meses.

La política del Reino Unido, un juego de niños en comparación con Francia

La política es una amenaza seria para la estabilidad del mercado financiero en 2024. Resultados inesperados en India y México, junto con la perspectiva de que el partido de Marine Le Pen gane suficientes escaños en las elecciones parlamentarias de Francia para formar un gobierno, están causando estragos a medida que nos acercamos al final del segundo trimestre. La relativa estabilidad en el Reino Unido y los rendimientos de los Gilts a 10 años británicos disminuyeron la semana pasada, es una señal de que los días en que la política del Reino Unido causaba olas de pánico en los mercados financieros podrían haber terminado.

El pánico electoral francés podría moderarse, pero los riesgos permanecen

La pregunta es, ¿qué pasa ahora? Si las acciones francesas se venden al mismo ritmo esta semana que la semana pasada, entonces hay un riesgo real de que los bancos franceses necesiten un rescate. Dudamos que esto suceda. Aunque la incertidumbre política probablemente seguirá pesando sobre los precios de los activos franceses hasta la ronda final de votación el 7 de julio, ha habido algunos desarrollos durante el fin de semana que podrían aliviar algunos temores del mercado al comienzo de esta semana. La líder del partido de extrema derecha de Francia, Marine Le Pen, quien se espera que gane la mayoría de los escaños en las próximas elecciones parlamentarias francesas, ha dicho que trabajará con el presidente centrista Macron y no intentará sacarlo del cargo si su partido gana las elecciones. Su partido, Reagrupamiento Nacional, está en camino de ganar el 35% de los votos en la primera ronda el 30 de junio, con el Frente Popular de izquierda listo para ganar el 26% y el partido Renacimiento de Macron actualmente en tercer lugar y se espera que gane el 19% de los votos. Esto puede reducir el riesgo de caos institucional después de la votación, lo que podría calmar ligeramente los mercados de deuda soberana francesa. Sin embargo, el Reagrupamiento Nacional no ha detallado su manifiesto, pero ha dicho que reduciría el impuesto sobre el combustible, reduciría la edad de jubilación a 60 años y aumentaría los salarios del sector público, lo que podría hacer que el ya elevado déficit presupuestario de Francia aumente aún más. Los mercados claman por una restricción fiscal francesa, y hasta ahora, el Reagrupamiento Nacional y el Frente Popular no han estado dispuestos a hacerlo. Por lo tanto, no esperamos una recuperación significativa en las acciones y bonos franceses en el corto plazo.

Los portavoces del BCE podrían impulsar el Euro después de una semana tormentosa

Aparte de las elecciones francesas, el enfoque en Europa esta semana probablemente será el veredicto del miércoles de la Comisión Europea sobre el estado de los déficits fiscales de los miembros de la Eurozona. Es probable que reprenda a los países por violar el límite de déficit del 3% del bloque, lo que puede centrar las mentes en los riesgos para la posición fiscal de Francia. Además, se espera que varios portavoces del BCE aclaren la postura del banco central sobre el futuro de la política monetaria, después de que el banco tomara la medida altamente inusual de recortar las tasas y al mismo tiempo aumentar su pronóstico de inflación a principios de este mes. El Euro tuvo el peor desempeño en el espacio de divisas del G10 la semana pasada, y bajó un 0,5% frente al USD, aunque la moneda única estaba más baja, tuvo un mejor desempeño que las acciones europeas. Al comienzo de las operaciones esta semana, el EUR/USD intentó volver a superar los 1,0700 $, sin embargo, ha perdido un poco de terreno el lunes. Los mercados de futuros esperan una apertura ligeramente más alta para las acciones europeas que podría desencadenar una leve recuperación en los precios de los activos europeos al comienzo de la nueva semana.

El BoE y el IPC en el punto de mira para el Reino Unido

En otros lugares, los informes de inflación y las decisiones de los bancos centrales estarán en el punto de mira. Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga las tasas sin cambios esta semana. Hay una mera probabilidad del 3% de un recorte de tasas este jueves, lo cual es de esperar tan cerca de unas elecciones. También vale la pena señalar que después de la reunión de esta semana, el BoE estará en un período de silencio hasta las elecciones del 4 de julio. Antes de la reunión del BoE de esta semana, obtendremos los datos del IPC el miércoles. Se espera que se cumpla la tasa objetivo del 2%, con la tasa anual del IPC general esperada para caer al 2% en mayo. Esto significaría que el IPC del Reino Unido es más bajo que los niveles europeos y estadounidenses, al menos por ahora. También se espera que la tasa subyacente se modere al 3,5% desde el 3,9%, y se espera que la inflación de los precios de los servicios también retroceda al 5,5% desde el 5,9% en abril, aunque este sigue siendo un nivel elevado. El riesgo es que el alto crecimiento salarial podría mantener la presión al alza sobre la inflación de los precios de los servicios en los próximos meses. A menos que veamos una caída significativa en los precios de los servicios en los próximos meses, creemos que un recorte de tasas en agosto también puede ser poco probable. El mercado actualmente está valorando una probabilidad del 47% de un recorte de tasas en agosto, con las tasas de interés del Reino Unido esperadas para terminar el año en 4,77%.

Cómo se han desvanecido las esperanzas de una reducción de tasas en junio

Hace no mucho tiempo esperábamos que las reducciones de tasas comenzaran con fuerza en junio, pero no fue así, y en su lugar, las tasas elevadas que son más altas por más tiempo han llegado para quedarse. Lo interesante es que esto no está asustando a los mercados financieros en este momento, y en su lugar, la inestabilidad política ha sido el catalizador de la venta masiva en el mercado.

¿Se recuperará el consumidor estadounidense?

En EE.UU., el foco probablemente se desplazará a las ventas minoristas. El mercado espera que el consumidor estadounidense se recupere en mayo, con ventas minoristas básicas que se espera aumenten un 0,4%. Esto podría aliviar algunas preocupaciones sobre la fortaleza del consumidor después del informe de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para junio, que cayó a su nivel más bajo desde noviembre del año pasado. Esto pesó mucho en las acciones de aerolíneas y cruceros estadounidenses al final de la semana pasada, ya que los mercados temían que el consumidor estadounidense pudiera reducir el gasto en productos y experiencias discrecionales como las vacaciones después de un auge post-Covid.

La inflación japonesa dará mensajes mixtos sobre el crecimiento de los precios

La inflación japonesa será observada de cerca esta semana, especialmente después de que el BoJ no detallara la reducción de sus compras mensuales de bonos en su reunión de la semana pasada. El mercado espera que el IPC nacional aumente en mayo, con precios básicos subiendo al 2,9% desde el 2,5%, sin embargo, se espera que los precios básicos retrocedan al 2,2% desde el 2,4%, lo que podría reducir las posibilidades de una subida de tasas por parte del BoJ cuando se reúnan el próximo mes.

FTSE: ¿Ashtead se retirará del Reino Unido?

En otros lugares, el foco para el FTSE 100 esta semana serán las ganancias de Ashtead. La compañía de alquiler de equipos ha amenazado con abandonar el Reino Unido y cotizar en EE.UU., por lo que esto será digno de observar. El constructor de viviendas Berkely Group también publicará ganancias. Cualquier noticia sobre el optimismo tras las elecciones y el entusiasmo de todos los principales partidos por promover la construcción de viviendas debe ser notada y podría impulsar el sector de la construcción de viviendas en el FTSE 100 y el FTSE 250.

Raspberry Pi en foco

Raspberry Pi cerró su primer día de negociación general el viernes a 420p, muy por encima del precio de lista de 280p, sin embargo, también tuvo dificultades en la última parte del viernes a medida que el sentimiento general de riesgo se debilitaba. Raspberry Pi intentó alcanzar los 500p, pero fue un paso demasiado lejos. Aun así, el mercado tiene grandes esperanzas para Raspberry Pi, y si vemos que continúa ganando terreno, podría mejorar la imagen de Londres como un lugar para que las empresas tecnológicas coticen, lo cual es positivo para el índice general en nuestra opinión.