Nueva metodología para calcular la inflación, resultado prácticamente igual

Queremos señalar algunos cambios metodológicos que se están realizando en la medida preferida de inflación de la Fed, el índice de precios PCE. Los cambios se implementarán en la actualización anual de la BEA el 30 de septiembre y afectarán los datos desde 2021 en adelante.

Como muestra el gráfico a continuación, esperamos que los cambios reduzcan solo alrededor de 0.2 puntos porcentuales la tasa actual interanual del PCE subyacente. Por lo tanto, el impacto en la inflación real parece ser modesto, pero los cambios son bienvenidos de todos modos.

A pesar de la lectura más suave en el corto plazo, tenga en cuenta que estos cambios no entregarán consistentemente una inflación más baja. Dicho de otro modo, no tenemos razones para creer que estos cambios generarán un sesgo estructural a la baja en la inflación. En algunos períodos, como a principios de 2024, esta nueva metodología habría mostrado una inflación subyacente 0.1-0.2 puntos porcentuales más alta que los datos actualmente reportados. Así que, aunque es probable que estos cambios acerquen un poco la inflación actual al objetivo de la Fed, no es probable que siempre sea así.

Y aunque una reducción de dos décimas es grande en el contexto del tamaño típico de las revisiones, es pequeña en el contexto de los problemas actuales de inflación de la Fed. Como muestra nuestro siguiente gráfico, las nuevas mediciones no cambiarán el hecho de que la inflación sigue estando aproximadamente un punto porcentual completo por encima del objetivo.

¿Qué es exactamente lo que está cambiando? A continuación, se destacan los puntos principales de cada componente, pero para quienes quieran más detalles, no duden en contactarnos.

• Servicios de gestión de portafolios y asesoría de inversiones: Actualmente, la BEA utiliza el IPP del mismo nombre como datos fuente para este componente del índice de precios PCE. Bajo la nueva metodología, la BEA deflactará el gasto nominal extrayendo la cantidad de servicios consumidos usando las horas agregadas trabajadas en la industria, con la diferencia en la tasa de gasto nominal y horas de servicios consumidos que genera el cambio de "precio".
  Usando este nuevo enfoque, la inflación en este componente ha sido alta durante el último año (13% según nuestras estimaciones), pero no tan elevada como el aumento del 22% reportado actualmente por el índice de precios PCE.
• Software y accesorios de computación: La BEA ampliará los datos fuente actualmente usados para deflactar esta serie. El nuevo índice compuesto de la BEA seguirá incluyendo el IPC para software y accesorios de computación, pero también incorporará el IPP para la publicación de software de juegos y el IPP para hosting, páginas de servicio activas y otra provisión de infraestructura TI.
  Los aumentos de precios para ambas series del IPP han estado por debajo de los del actual dato fuente del IPC durante los últimos 12 meses, por lo que su inclusión reducirá la inflación actual para esta categoría. Aunque no se disponen de detalles sobre los ponderadores compuestos, un promedio simple de las tres series reduciría la tasa interanual de mayo del PCE para software y accesorios de computación aproximadamente a la mitad (de 14.5% a 6.8%).
• Servicios legales: La BEA está cambiando su dato fuente del IPC a un índice compuesto de series selectas del IPP legales consumidas por los hogares. Este cambio también se aplicará al PCE para cuotas de asociaciones profesionales.
  Aunque no se han ofrecido detalles sobre la composición del nuevo índice, el IPP general para series legales apunta a menos volatilidad en el componente de servicios legales en adelante. Pero el IPP para servicios legales también ha estado creciendo más rápido que la medida PCE durante el último año y, por lo tanto, generará un modesto impulso a la inflación actual.

Como nota final, los cambios metodológicos probablemente harán que mapear las estimaciones mensuales del PCE después de la publicación del IPC y el IPP sea un poco más difícil, ya que los ponderadores de los nuevos índices compuestos de la BEA no se publicarán y el índice de "precio" para gestión de portafolios y asesoría de inversiones ya no será observable en el informe mensual del IPP. Esto podría generar algunas sorpresas adicionales en el día del PCE, pero dado que estos componentes comprenden menos del 4% del índice, dudamos que haya muchas ocasiones en que tales sorpresas alteren materialmente el panorama de la inflación.