Metales: El mercado alcista del Oro aún tiene recorrido

Metals Focus ha publicado su informe Gold Focus 2026. Incluye datos históricos completos de oferta y demanda para 2017-25 y su pronóstico para 2026.

A pesar de la reciente presión vendedora en el mercado del oro, ese pronóstico para 2026 sigue siendo alcista.

Mirando hacia atrás

Los flujos de inversión impulsaron al oro a la mayor ganancia en décadas en 2025. El precio del metal amarillo subió un 44 por ciento el año pasado y superó los 4.500$ por primera vez a finales de año. Fue el mejor año para el oro desde 1979.

"Central en este rally fueron los flujos de inversión excepcionalmente fuertes, impulsados por la marcada divergencia de la nueva administración estadounidense respecto a las normas establecidas en comercio y política interna y externa, junto con su continua postura fiscal laxa. La presión sobre el dólar estadounidense, junto con las preocupaciones sobre su futuro papel como moneda de reserva de facto, también apoyaron los precios."

La inversión en oro físico aumentó un 16 por ciento hasta un máximo de 12 años, reflejando expectativas alcistas de precios y una mayor incertidumbre económica y geopolítica. China (+28 por ciento) e India (+17 por ciento) lideraron el aumento en la inversión en oro físico.

Las preocupaciones sobre el dólar impulsaron la compra de oro por parte de los bancos centrales, otra dinámica clave que apoyó el mercado alcista del oro.

Muchos países están preocupados por la militarización del dólar y la situación fiscal que se deteriora rápidamente en EE.UU. Esto ha impulsado una modesta tendencia de desdolarización mientras estos países buscan minimizar su dependencia del greenback.

El ritmo de compras de los bancos centrales se moderó en 2025 pero se mantuvo muy por encima del promedio histórico reciente. La compra neta oficial anual fue de 863,3 toneladas. Esto representó una caída del 21 por ciento interanual, marcando el nivel más bajo desde 2021.

Sin embargo, aunque las compras de oro de los bancos centrales disminuyeron el año pasado, se mantuvieron muy por encima del promedio anual de 473 toneladas entre 2010 y 2021.

Para ponerlo en contexto, las reservas de oro de los bancos centrales aumentaron en un promedio de solo 473 toneladas anuales entre 2010 y 2021.

La fuerte demanda de inversión y las compras de bancos centrales mitigaron una fuerte caída en las ventas de joyería debido a los precios más altos. La demanda de joyería cayó un 18 por ciento hasta un mínimo de cinco años de 1.542 toneladas.

A pesar de los precios más altos del oro, la oferta se mantuvo limitada el año pasado.

La producción minera aumentó un modesto 2 por ciento, apoyada por incrementos de producción, expansiones de proyectos y una minería artesanal y a pequeña escala más fuerte. Aunque el aumento en la producción de oro fue pequeño en términos porcentuales, estableció un récord en

Mientras tanto, el reciclaje aumentó un 2,8 por ciento similar pero se mantuvo muy por debajo de su pico de 2012.

Mirando hacia adelante

El rally del oro continuó en las primeras semanas de 2026, con el oro superando los 5.000$ y acercándose a los 5.500$ antes de una fuerte corrección a finales de enero.

Pocas semanas después, EE.UU. e Israel lanzaron una guerra contra Irán, sacudiendo los mercados y ejerciendo una mayor presión a la baja sobre el oro. El metal amarillo ha estado operando en un rango entre aproximadamente 4.300$ y 4.800$, pero ha habido una presión constante a la baja.

Según la narrativa dominante, la Reserva Federal tendrá que mantener las tasas de interés más altas por más tiempo, o posiblemente subirlas, para lidiar con la inflación de precios impulsada por el aumento de los precios del petróleo. Las tasas más altas se consideran un viento en contra para el oro, un activo sin rendimiento.

Sin embargo, Metals Focus sigue siendo alcista. Sus analistas dicen que esperan que la carrera alcista se reanude en la segunda mitad del año, una vez que se resuelva la incertidumbre en torno a la guerra.

"Esta visión se basa en la suposición de que los costos económicos y políticos de un conflicto prolongado probablemente impulsarán una resolución relativamente rápida, limitando el riesgo de una crisis petrolera sostenida. Aunque se espera que las presiones inflacionarias persistan, la consultora no suscribe el consenso creciente de que las subidas de tasas estadounidenses sean probables en los próximos 12 meses, ya que los responsables de la política podrían tolerar una inflación más alta para evitar una desaceleración económica."

Los analistas de Metals Focus insinúan el dilema en el que se encuentra la Fed.

Los banqueros centrales de la Reserva Federal enfrentan una elección difícil. Pueden mantener la política monetaria estricta – manteniendo las tasas más altas por más tiempo o incluso subiéndolas – para frenar la inflación de precios, o pueden flexibilizar la política monetaria para aliviar la presión sobre esta economía burbuja cargada de deuda.

No pueden hacer ambas cosas.

Mientras que el consenso dominante parece ser que la Fed mantendrá las tasas más altas, parecen estar ignorando el Agujero Negro de la Deuda. Si suben las tasas, deben saber que pondrá una presión adicional sobre una economía enterrada en deuda. Crédito a los analistas de Metals Focus que parecen entender este dilema y se dan cuenta de que mantener un entorno de tasas de interés más altas no es tan seguro como muchos en el consenso dominante parecen pensar.

Los analistas de Metals Focus dijeron que a pesar del ruido en los mercados creado por los titulares de guerra, los fundamentos que impulsaron al oro al alza el año pasado permanecen firmemente en su lugar.

"Crucialmente, los impulsores de 2025 permanecen intactos: la incertidumbre política continua en EE.UU., las preocupaciones persistentes sobre las perspectivas a largo plazo del dólar, los riesgos geopolíticos elevados y las valoraciones bursátiles estiradas. Juntos, estos factores refuerzan el papel del oro como refugio seguro y diversificador de cartera."