Los mercados de bonos soberanos dijeron la última palabra

La línea roja eran los mercados de bonos soberanos. Fue la venta masiva de bonos del Tesoro de EE.UU. en los últimos días lo que finalmente hizo que Donald Trump diera un paso atrás en su estrategia arancelaria. No le importaba la venta masiva de acciones, no le podía importar menos la ruta de riesgo global, y probablemente estaba complacido de ver cómo los activos chinos y el petróleo crudo se desplomaban. Pero la venta de bonos del Tesoro de EE.UU. aumentó la presión a un punto que aparentemente se volvió insoportable, incluso para Trump. Anunció una pausa de 90 días para los países que no han tomado represalias, mientras redoblaba su postura contra China. Los productos chinos serán gravados al 125%, en respuesta al anuncio de China de aranceles del 84% sobre las importaciones de EE.UU.

Irónicamente, parece que los europeos—que sí tomaron represalias—podrían beneficiarse de la tregua de 90 días. Dicho esto, los aranceles universales del 10% siguen vigentes, y la guerra comercial está lejos de terminar. Hablaremos de esto sin parar durante los próximos 90 días y noches—y probablemente durante años.

Ahora, la reacción del mercado a la pausa arancelaria fue increíble. Primero, la presión sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. se alivió: el rendimiento a 10 años cayó por debajo del 4.30% desde más del 4.50%, y el rendimiento a 30 años cayó por debajo del 4.70% después de haber alcanzado más del 5% más temprano en el día. Luego, las acciones estadounidenses protagonizaron la mayor recuperación desde 2008—y la quinta más grande en la historia. El S&P 500 saltó un 9.5%, el Nasdaq 100 se disparó un 12%, y el Dow casi un 8%.

Nvidia recuperó más del 18% de su valor en una sesión. Apple subió un 15% desde un mínimo anual, Amazon aumentó un 12%. Las acciones energéticas de EE.UU. rebotaron casi un 8% junto con el petróleo crudo. Incluso el Índice Golden Dragon de China del Nasdaq subió un 4.5%. Movimientos salvajes.

Esta mañana, los futuros de acciones europeos están arriba más del 8%, aunque los futuros de EE.UU. se están tomando un respiro. Los inversores esperan que esta pausa de 90 días dé a los países suficiente tiempo para renegociar, reorganizar cadenas de suministro y suavizar el impacto de los aranceles. Eso es fundamentalmente positivo—ya sea que los aranceles se implementen o no. Tener tiempo para elaborar un Plan B es un regalo... pero no destaparía el champán todavía. Ya hemos visto cómo la incertidumbre por sí sola ha afectado a las empresas.

• Delta Airlines redujo su guía de ganancias, citando tensiones comerciales globales.

• Amazon canceló pedidos de productos provenientes de China para reducir la exposición a la oferta china.

• Walmart, por otro lado, se mantuvo en su pronóstico de todo el año, apostando a que el caos atraerá a más compradores a sus bajos precios.

No olvidemos: China sigue siendo un mercado crítico para empresas como Apple y Nike. Y en ese frente, la guerra continúa. Así que sí—algo de alivio, pero hay que proceder con cautela.

Mañana comienza la temporada de ganancias en EE.UU. Se espera más enfoque en las guías que en los números reales. Las previsiones probablemente se revisarán a la baja—salvo para empresas que prosperan en recesiones como Walmart o Dollar General. La clave es cuánto se recortan las guías, y si eso ya está descontado en las recientes ventas del mercado. ¿La buena noticia? El pesimismo del mercado fue lo suficientemente profundo como para dejar espacio para un rebote.

Aún así, tratar de predecir el próximo minuto en este mercado es casi imposible. EE.UU. se ha salido completamente del guion. Donald Trump pasará a la historia como el presidente estadounidense más impredecible en el mejor de los casos—y en el peor, como el que desmanteló la misma idea de la excepcionalidad americana.

Las incertidumbres persistirán, aunque el rebote de ayer se basa en fundamentos sólidos. Podríamos verlo extenderse—si Trump puede mantenerse callado durante unos días, dejar que el mercado digiera la noticia y observar cómo reaccionan las empresas.

En el frente de datos, hoy se espera la actualización del IPC de EE.UU. y debería llegar con un poco menos de tensión. Se espera que la inflación general se alivie del 2.8% al 2.5%, probablemente ayudada por la disminución de los precios de la energía y los huevos. La inflación subyacente debería mantenerse cerca del 3%.

La Reserva Federal (Fed) se ha mantenido relativamente callada durante la venta masiva, simplemente señalando que la política está "en un buen lugar" en medio de las incertidumbres sobre el crecimiento y la inflación. Las apuestas de recesión pueden haber disminuido, pero aún están muy por encima de lo que estaban antes de que Trump asumiera el cargo. Y si la inflación se mantiene bajo control, la Fed debería recortar tasas más de 3-4 veces este año dependiendo del daño inducido por Trump que es imposible de predecir en este momento.

Los mercados actualmente descuentan más de un 10% de probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos en junio. Por poco sentido que tuviera recortar tasas en 50 puntos básicos el pasado septiembre, podría tener tanto sentido ahora. Por lo tanto, si la inflación se suaviza y los datos económicos decepcionan, las expectativas moderadas podrían ayudar a mantener el apetito por el riesgo a flote.

En cuanto a China—es complicado.

La tregua de 90 días no se aplica. Los datos de inflación muestran que las presiones deflacionarias persisten a pesar de los esfuerzos de estímulo de Pekín. Pero esa debilidad podría ser el combustible necesario para medidas de apoyo más fuertes. Para aquellos que apuestan a que la excepcionalidad estadounidense se está desvaneciendo, China sigue siendo una jugada de diversificación intrigante—aunque arriesgada.