Los índices globales repuntan — El Oro avanza, pero también lo hace la volatilidad

La semana comenzó bien en ambos lados del Atlántico, ya que los inversores desestimaron colectivamente los temores sobre la escalada de la guerra comercial entre EE.UU. y China, el deterioro de las condiciones crediticias, un posible cierre del gobierno de EE.UU., la rebaja de crédito en Francia, una importante interrupción en Amazon Web Services (el mayor proveedor de nube del mundo) que congeló muchos servicios en línea a nivel global, los renovados combates en Gaza durante el fin de semana y la no tan buena reunión entre Zelensky y Trump. En cambio, las preocupaciones sobre préstamos morosos se aliviaron y la atención del mercado se trasladó a la posibilidad de otra ronda de relajación de tensiones entre EE.UU. y China — y encontré esto hilarante — Trump le dijo a Fox News que su amenaza anterior de aranceles del 100 % a China era "insostenible", de todos modos.

En consecuencia, el S&P 500 subió más del 1 % durante la sesión y casi un 2 % en las últimas dos sesiones, liderado por un rally tecnológico. Amazon — la compañía cuyos problemas de AWS causaron interrupciones generalizadas — ganó un 1,61 % mientras los inversores recordaban cuán integral es AWS para los negocios globales. Apple registró su primer máximo histórico este año después de que surgieran informes de que las ventas del iPhone 17 fueron un 14 % más altas que los lanzamientos comparables de modelos anteriores — aunque esto no cambia el hecho de que Apple sigue rezagada en la carrera de IA que impulsa las valoraciones en otras grandes tecnológicas.

En Europa, las acciones de defensa se recuperaron con fuerza tras la caída del viernes en medio del riesgo en Oriente Medio y otra reunión improductiva entre Trump y Zelensky — el secretario de EE.UU. Pete Hegseth, vistiendo una corbata que se asemejaba inquietantemente a la bandera rusa, llamó la atención, subrayando lo incómoda que podría haber sido esa reunión. Con ASML también subiendo un 2,66 %, el STOXX 600 se acercó a máximos históricos. El CAC 40 cotizó cerca de sus propios máximos a pesar de la presión al alza sobre los costos de endeudamiento tras la rebaja de S&P del viernes pasado. En el Reino Unido, el FTSE 100 ganó un 0,52 %, liderado por nombres de defensa y minería. La energía se rezagó mientras el crudo continuaba cayendo ante el desvanecimiento del riesgo geopolítico, con el petróleo estadounidense consolidándose por debajo de los 60$ por barril. Fresnillo — uno de los mineros de oro con un año destacado — sumó 56 puntos al índice y ahora ha subido más del 350 % en lo que va del año, superando tanto al oro como al Bitcoin.

El Oro en sí vio una demanda ajustada cerca de máximos históricos a pesar de un entorno de riesgo, confirmando nuevamente que los impulsores fundamentales detrás del oro han cambiado. Desde que Trump volvió a la Casa Blanca, el oro ha subido tanto en días de riesgo como en días de aversión al riesgo, e independientemente de si los rendimientos de EE.UU. suben o bajan. Muchos inversores ahora creen que un objetivo de 5.000$/oz para el oro es plausible y podría no ser difícil de superar. Pero hay una curiosa anomalía: la volatilidad en el oro está aumentando mientras el precio sube. Eso es inusual — típicamente la volatilidad se comprime durante tendencias alcistas sostenidas y solo se dispara durante ventas de pánico. Esta divergencia podría sugerir que los riesgos para el rally del oro se están acumulando bajo la superficie. Si llega una corrección, la historia ofrece un precedente cauteloso: en marzo de 2022, el índice de volatilidad del oro alcanzó niveles similares, y el precio de una onza cayó alrededor del 20 % en los cuatro meses siguientes. No es una garantía de repetición, pero vale la pena tenerlo en cuenta.

En los índices globales, Asia registró otra fuerte sesión: el KOSPI de Corea alcanzó nuevos máximos y las acciones chinas recuperaron pérdidas. La ASX de Australia también está probando territorio récord esta mañana, tras la noticia de que EE.UU. y Australia han firmado un acuerdo para aumentar el acceso de EE.UU. a los metales raros australianos — elevando los nombres de minería allí. Mientras tanto, los nombres de metales raros y críticos parecen estar listos para más ganancias, ayudados por el impulso de Occidente para reducir la dependencia de China. En Japón, el Nikkei alcanzó un nuevo récord hoy después de que Takaichi ganara una votación clave para convertirse en la próxima primera ministra de Japón. Ella presionará por una política monetaria más laxa y un mayor estímulo fiscal — si, por supuesto, los mercados se lo permiten. Porque hay que notar que los rendimientos japoneses a largo plazo ya están cerca de máximos de varias décadas, lo que sugiere que ella y Abe (con quien se la compara) no comparten el mismo margen de maniobra.

En el mercado de divisas, el Dólar estadounidense es ligeramente más fuerte esta mañana, pero sigue bajo presión por la incertidumbre comercial, el inminente cierre del gobierno de EE.UU. y un giro moderado en las expectativas de la Reserva Federal (Fed). El USDJPY está en auge tras la noticia de Takaichi: su probable postura más suave del BoJ sugiere una mayor convergencia con la Fed, lo que podría empujar al par al alza. El EURUSD está teniendo dificultades para aprovechar más la debilidad del dólar, ya que la ampliación de los diferenciales de rendimiento entre Francia y Alemania (en medio de la tensión política interna en Francia) pesa sobre la demanda del euro. Al otro lado del canal, el Cable también sigue bajo presión, pero la noticia de que los fondos de pensiones e inversores británicos pueden considerar oportunidades de inversión regional probablemente a cambio de mejores condiciones (que podrían incluir beneficios fiscales y flexibilización regulatoria) ofrece un posible viento favorable para los activos del Reino Unido. No apueste la casa por ello — aún.