Las incertidumbres persisten, pero la presión sobre el Tesoro sigue siendo manejable

Los mercados comenzaron la semana con un tono positivo aliviados por los aranceles sobre productos electrónicos de consumo, que no estarán exentos pero formarán parte de un 'grupo de aranceles' diferente (20% en lugar de 145% para los fabricados en China). Luego, también hubo algo de alivio para los fabricantes de automóviles y piezas. Así, las acciones europeas repuntaron un 2.70% tras la reducción parcial de los aranceles, las acciones estadounidenses comenzaron la semana al alza, pero la euforia se debilitó hacia el final de la sesión con la noticia de que el Departamento de Comercio de EE.UU. lanzó una investigación sobre las importaciones de chips y productos farmacéuticos por razones de seguridad nacional. El S&P 500 cerró la sesión con un aumento del 0.80%, mientras que el Nasdaq, muy centrado en la tecnología, no pudo mantener más del 0.57% de este avance. Apple saltó casi un 7% al inicio, pero terminó la sesión con un aumento del 2.20%, mientras que Nvidia subió casi un 3% al inicio pero cerró con una caída del 0.20% a pesar de anunciar una inversión en infraestructura de medio billón de dólares con sus socios, incluido TSM. TSM, por otro lado, que se prepara para anunciar sus resultados del primer trimestre esta semana, cerró un 0.80% a la baja.

Esta mañana, los futuros están planos con los futuros del Nasdaq bajo presión. El sentimiento es frágil ante los anuncios bipolares de EE.UU. que están afectando la capacidad de las empresas y los inversores para tomar decisiones...

... ¡excepto para China! China esta semana toma la decisión de no reaccionar más (lo cual creo que es la mejor opción porque yo mismo trato con un niño de 4 y otro de 6 años todos los días). En lugar de responder a EE.UU., Xi Jinping visita a sus homólogos asiáticos para convencerlos de que lo que negocien para evitar los aranceles de EE.UU. no será lo suficientemente estable como para sellar un acuerdo con China. El apetito por las acciones chinas sigue siendo limitado, con el CSI 300 casi plano hoy y el índice Hang Seng devolviendo ganancias tempranas.

La miseria de un hombre es la fortuna de otro. La volatilidad ayuda a las mesas de operaciones a registrar ingresos brillantes. Goldman Sachs anunció ayer sus mejores ingresos en la historia del comercio de acciones. Los operadores allí ganaron 4.2 mil millones de dólares mientras los clientes ajustaban sus carteras en respuesta a las oscilaciones del mercado inducidas por los aranceles.

Hemos visto cosas peores

Persisten las incertidumbres, pero la buena noticia es que la presión sobre los bonos del Tesoro sigue siendo soportable, y es un aspecto que hay que vigilar con atención para evaluar el grado de volatilidad. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años bajó al 3.85% ante la expectativa de que la Reserva Federal (Fed) intervendría con mayor cautela para mantener la economía estadounidense a flote durante la tormenta, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años bajó al 4.35%. Estamos sustancialmente por encima del rango del 3.80-3.90% de hace una semana, pero la disminución de las tensiones sugiere que la ola de ventas en los mercados bursátiles también podría estabilizarse. Todo esto, por supuesto, suponiendo que Trump no diga nada extravagante.

Si quieres la máxima protección, el oro está ahí para ti alrededor del nivel de 3230$ por onza. ¿Es demasiado alto para comprar? Sí, es relativamente alto. Si miramos la relación de acuñación, la relación entre el oro y la plata, se disparó por encima de 100 durante la venta de riesgos de la semana pasada. Esta relación normalmente oscila entre 60 y 80, y aumenta cuando las expectativas de crecimiento se enfrían porque la plata está más ligada a la demanda industrial, por lo que es más arriesgada y cíclica. Por lo tanto, sí, el oro está valorado en alrededor de 100 veces la misma cantidad de plata, y Goldman espera que el precio de una onza alcance los 4000$ a mediados del próximo año. Es alto, pero ¿qué es alto si China (y otros) reemplazaran sus tenencias de tesorería por oro?

Hablando de expectativas de crecimiento menguantes

La OPEP se unió a otros al anunciar recortes adicionales a su pronóstico de demanda global este año y el próximo debido a la incertidumbre sobre los aranceles. Reducieron sus proyecciones en 100.000 barriles por día para este año y el siguiente y predicen que la demanda crecerá en 1.3 mbpd (o alrededor del 1%) durante los próximos dos años. Eso sigue siendo significativamente más alto que otras agencias. La EIA, por ejemplo, redujo su propia previsión de crecimiento en un 30% a 900K bpd, mientras que GS ve un aumento de la demanda de solo medio mbpd. El crudo estadounidense tiene una mejor oferta después del breve colapso de la semana pasada al nivel de 55$ por barril, pero los riesgos siguen inclinados a la baja con el próximo objetivo natural para los bajistas situado en los 50$ por barril.

Mercado de divisas

Cuanto más incita EE.UU. al mundo con aranceles para enriquecerse, más se deshace el resto del mundo del dólar. El dólar se mantiene bajo una considerable presión debido a la disminución de las expectativas de crecimiento. Las expectativas de crecimiento se ven presionadas a la baja en todas partes, incluso en Alemania, que se beneficiará de un gasto masivo en defensa e infraestructura, pero el ritmo de deterioro de las expectativas estadounidenses es más rápido. Por ello, el índice del dólar se consolida por debajo del nivel de 100 esta mañana, su nivel más bajo en tres años. El EUR/USD se mantiene por encima de 1.13, la Libra extiende sus ganancias por encima de 1.32, probablemente impulsado también por los datos de crecimiento mejores de lo esperado del viernes pasado. El USD/CAD se hundió por debajo del nivel de 1.40 y su media móvil de 200 días la semana pasada a pesar de la caída de los precios del petróleo, mientras que el USD/JPY se consolida cerca de 142-143. Los repuntes de precios ofrecen oportunidades interesantes para fortalecer las posiciones cortas en el USD/JPY ante la expectativa de que el Banco de Japón (BoJ) mantenga su apoyo a la economía en el cambiante panorama geopolítico.

Hoy, Canadá y Francia publicarán sus últimas actualizaciones del IPC, mientras que se espera que el índice de confianza alemán y la producción industrial de la eurozona sean lo suficientemente débiles como para consolidar las expectativas de que el Banco Central Europeo (BCE) recorte los tipos de interés en 25 puntos básicos esta semana y varias veces más en las próximas reuniones si la inflación se mantiene bajo control. De ser así, la debilidad de los datos podría ser una buena noticia para el euro y las bolsas europeas.