Las acciones y los bonos caen, el flujo de capital se dirige hacia los metales preciosos y el petróleo

Septiembre no comenzó de manera positiva para los mercados globales. El sentimiento del mercado fue menos que optimista mientras EE.UU. regresaba de su largo fin de semana, y la venta de bonos a largo plazo en los mercados desarrollados se aceleró. El rendimiento a 30 años de EE.UU. coqueteó con la marca psicológica del 5%, el rendimiento a 30 años de Japón se acercó a máximos de varias décadas, mientras que el rendimiento de los bonos a 30 años del Reino Unido subió a niveles no vistos desde 1998. En Francia, el rendimiento a 30 años se disparó al 4.5% por primera vez desde 2009, y el diferencial entre los rendimientos a 10 años de Alemania y Francia se amplió más allá de 80 puntos básicos, destacando las crecientes preocupaciones en torno al estancamiento presupuestario de Francia, donde los planes presupuestarios de Bayrou enfrentan una fuerte resistencia política.

La venta de bonos a largo plazo está impulsada por varios factores: preocupaciones sobre el aumento de la deuda soberana, obstáculos políticos para el ajuste fiscal (Francia es un caso en punto) y una inflación estructuralmente más alta presionada por las interrupciones del Covid y la guerra comercial en curso. Los inversores exigen mayores rendimientos para mantener bonos expuestos tanto al riesgo de inflación como a niveles elevados de deuda. Los rendimientos más altos, a su vez, aumentan los costos de endeudamiento para las empresas y afectan las valoraciones. Como resultado, las acciones y los bonos corporativos también comenzaron la semana con un tono débil.

Los índices de gran capitalización y con alta concentración tecnológica lideraron la venta: el ETF Magnificent 7 de Roundhill cayó más del 1%, el S&P 500 bajó un 0.69%, y las pequeñas capitalizaciones retrocedieron un 0.60% mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo también se vieron presionados. En Europa, las acciones cayeron un 1.5%, con el CAC 40 perdiendo un 0.7% mientras que el DAX de Alemania sufrió una caída más pronunciada del 2.3%. Los mercados asiáticos también sienten la presión: las acciones chinas e indias se debilitaron a pesar de las mejores relaciones diplomáticas tras la cumbre de Shanghái y nuevos acuerdos de cooperación energética, mientras que el Nikkei está probando una línea de tendencia de soporte a largo plazo a la baja.

¿A dónde va el capital cuando tanto los bonos como las acciones ven fuertes salidas? A activos alternativos. El oro está rompiendo récords, la plata está extendiendo ganancias y la demanda de refugio seguro se está trasladando al dólar a pesar de las dudas a largo plazo sobre su estatus. El Bitcoin también atrae compradores por debajo de la marca de 110K $. Los precios del petróleo se dispararon a medida que el crudo WTI superó los 65 $ tras noticias de ataques ucranianos a refinerías rusas, lo que llevó las operaciones de procesamiento de Moscú a los niveles más bajos desde mediados de 2022, según Bloomberg. Esto ha ajustado las perspectivas de suministro, reduciendo la expectativa de un exceso de oferta en la segunda mitad del año. Como resultado, el diferencial de WTI está subiendo, lo que es una señal alcista a corto plazo para los operadores de petróleo. Si el WTI supera su media móvil de 50 días, los alcistas del petróleo probablemente apuntarán a la media móvil de 200 días alrededor de 67.65 $, aunque un contexto de demanda más débil debería limitar las ganancias por debajo de 70 $.

En el frente macroeconómico, los datos de EE.UU. continúan mostrando tensiones por la guerra comercial. Los pedidos de fábrica se contrajeron por sexto mes consecutivo, el ISM manufacturero se debilitó y el empleo se mantuvo débil, aunque los nuevos pedidos proporcionaron un raro rayo de esperanza y las presiones de precios llegaron más suaves de lo esperado. Las presiones de precios más suaves mantuvieron a las palomas de la Reserva Federal (Fed) esperanzadas de que la Fed recortará, y las probabilidades implícitas en el mercado de un recorte de tasas en septiembre subieron por encima del 90%. Los datos de empleo de esta semana serán clave: otro dato débil reforzaría las apuestas dovish. Los datos de JOLTS se publican hoy, los de ADP mañana y los datos oficiales de empleo el viernes. Es probable que el apetito se mantenga limitado hasta entonces.

Pero sea lo que sea que digan los datos, las dinámicas de valoración también están inclinando los flujos. En EE.UU., el rendimiento de ganancias del S&P 500 se sitúa alrededor del 3.35%, por debajo del rendimiento del Tesoro a 2 años del 3.65%, desafiando la regla general de que los activos más riesgosos deberían pagar más. En contraste, las acciones europeas parecen más atractivas: los rendimientos de ganancias del Stoxx 600 son casi el doble que los de EE.UU., y los rendimientos reales están alrededor del 4% dado el menor nivel de inflación. Eso hace que la rotación hacia las acciones europeas siga siendo una historia viable, incluso con expectativas ligeramente más hawkish del BCE.

Hablando de inflación, el IPC de la zona euro llegó ligeramente más caliente de lo esperado, con la inflación subyacente manteniéndose en el 2.3% en lugar de disminuir más. Si bien esto no ha cambiado mucho las expectativas del BCE, el euro sigue bajo presión por la ampliación de los diferenciales de rendimiento y el drama político en Francia. La moneda única y las acciones europeas probablemente se mantendrán moderadas a corto plazo, pero cualquier venta respaldada por Francia podría ofrecer oportunidades de compra en caídas una vez que se asiente el polvo.