Las acciones de Disney podrían duplicarse: Volviendo al rendimiento histórico

• Las acciones de Disney han caído a un nivel técnico crítico, lo que supone un importante descuento respecto a sus máximos de 2021. Sin embargo, los inversores deben saber qué impulsará el precio al alza.
• Los analistas ven un potencial de dos dígitos en el precio de las acciones, con estimaciones en la parte superior que apuntan a un doble crecimiento de los fundamentales con un enorme margen de recuperación, que pueden ser los impulsores de estas suposiciones.
• Mientras el segmento de streaming acapara la mayor parte de la atención de los inversores, los parques crecen rápidamente, con un gran camino por recorrer hasta alcanzar los niveles pre-pandémicos. El streaming, sin embargo, será otra gallina de los huevos de oro una vez se estabilice.

Si se observan los resultados históricos de la empresa, los inversores se darán cuenta de que la capacidad de generar ingresos es apenas una décima parte de lo que podría ser. Cerrar la brecha con estas cifras históricas podría ser la clave para desbloquear el potencial alcista de la acción.

Las acciones de Walt Disney (NYSE:DIS) cotizaban a un máximo de 203$ por acción hace apenas dos años, cuando los motivos justificados para preocuparse por los fundamentos y los motores subyacentes del negocio deberían haber estado en máximos históricos. Hoy, el precio ha caído por debajo de los 90$ por acción, lo que supone un descenso del 58% desde 2021.

Teniendo en cuenta el enorme "foso" que rodea a la marca Disney y su fiabilidad para seguir expandiéndose en mercados de alto crecimiento como los servicios de streaming, los argumentos para que esta acción alcance sus antiguos máximos son más fuertes que nunca.

En un rally de diez años casi ininterrumpido, el precio actual de la acción representaría un nivel de retroceso de Fibonacci de "proporción dorada". Esta relación comprende los puntos de retroceso del 61.8% al 78.6%, donde la mayoría de los operadores -e incluso los inversores- esperan que una acción ponga fin a su caída, se consolide y haga pivotar su acción del precio en un movimiento alcista a más largo plazo.

Sin embargo, los inversores deben comprender lo que le está sucediendo a Disney en la actualidad y de dónde puede proceder el combustible para que el precio de las acciones vuelva a sus antiguos días de gloria.

Misma empresa, distinto sentimiento

Las valoraciones de los analistas de Disney apuntan a un potencial alcista del 34% con respecto a los precios actuales, con un precio objetivo máximo de 177$, una valoración más razonable teniendo en cuenta las siguientes tendencias. Históricamente, los ingresos procedentes de los parques Disney nacionales e internacionales han representado más del 40% de los ingresos netos de la empresa; a partir del segundo trimestre de 2023, esta cifra se redujo al 25%.

A medida que la empresa siga aumentando sus ingresos mediante la ganancia de cuota de mercado a través de adquisiciones y la expansión de su segmento de streaming y contenidos, los ingresos procedentes de parques y experiencias se duplicarán con creces.

En la última presentación de resultados, los ingresos totales derivados de los parques aumentaron un 17% interanual, lo que se tradujo en un incremento del 23% de los ingresos de explotación del segmento. El motor de este crecimiento fue la recuperación de los viajes tras la pandemia, que ayudó enormemente a la división de cruceros. A pesar del aumento de los costes de los insumos debido a la subida de las tasas de inflación nacionales, el gasto per cápita (por huésped) en los parques creció hasta compensar con creces estos costes.

El crecimiento de las ubicaciones internacionales, que superó el 100% interanual, se vio impulsado principalmente por la ubicación de la empresa en Shanghai, donde la reapertura de la economía china ha ayudado a Disney a ver un impulso en los volúmenes de asistencia y gasto.

Aparte de un aparente viento de cola de crecimiento en el segmento de los parques, otras operaciones más rentables y escalables pueden propiciar toda la jugada de la recuperación. Los usuarios de streaming cerraron el segundo trimestre de 2023 en 157.8 millones para un total de Disney+; teniendo en cuenta que la plataforma se lanzó en 2019 en un espacio altamente competitivo, no es nada desdeñable.

Los ingresos mensuales promedio por usuario aumentaron a 7.14$ para finalizar el trimestre, lo que supone un aumento del 20% con respecto al año anterior. Dos cosas importantes aquí, el hecho de que estos ingresos (que ascienden a unos 13.500 millones de dólares anuales) sean principalmente recurrentes y estables debería exigir un múltiplo más alto dada la calidad y estabilidad de sus raíces. En segundo lugar, un aumento del 20% en los costes de suscripción seguido de un mero descenso del 1% en el número total de usuarios dice mucho del considerable margen de maniobra de Disney en torno a su marca, ya que prácticamente todos los usuarios vieron suficiente valor en el servicio para justificar un aumento tan significativo.

Rendimiento normalizado

Al examinar los datos financieros de Disney, los inversores pueden encontrar una enorme discrepancia entre los resultados anteriores y los observados en el entorno de mercado actual. Antes de que los efectos del COVID-19 hicieran acto de presencia en toda la economía, Disney generó una media de ingresos netos en seis años de 9.600 millones de dólares. En cambio, hoy esta cifra es de sólo 3.100 millones de dólares.

La contracción de la cuenta de resultados puede atribuirse a una reducción similar a la mitad de los ingresos de explotación, ya que casi la mitad de todos los gastos (y el crecimiento de los mismos) procedían de las operaciones de streaming. Los inversores vieron recortado el pago de dividendos en abril de 2020, ya que la empresa consideró necesario recuperar todo el flujo de caja libre posible para sortear la pandemia y hacer frente a una inversión tan importante como Disney+ y otras plataformas.

Mientras que la norma anterior a la pandemia para la generación de flujo de caja libre de Disney se situaba en un rango normalizado de 7.000 a 10.000 millones de dólares, hoy en día, es sólo una décima parte de este rango. Disney no sólo está luchando por generar flujo de caja operativo como antes, sino que también está asignando mucho capital a estos mercados de mayor crecimiento.

Sin embargo, no son necesariamente malas noticias, ya que cuando los ingresos derivados de los parques vuelvan inevitablemente a sus niveles anteriores y reanuden las tasas de crecimiento estándar, junto con los hitos de rentabilidad y escalabilidad que deben alcanzarse en el streaming; es probable que la cuenta de resultados acabe siguiendo sus márgenes anteriores a la pandemia.

El ratio precio/valor contable de Disney, una métrica de valor más tangible, cotiza en su nivel más bajo desde 2012 (excluyendo las caída por el COVID). Esto sienta las bases para un repunte de doble impulso; a medida que el flujo de caja libre de la empresa empiece a mejorar (con un potencial de crecimiento de 7 veces), el valor contable aumentará en última instancia al haber más beneficios retenidos y posibles recompras de acciones.

Teniendo en cuenta que el ratio de valor contable de la acción ha sido normalmente de 2.5 veces, los inversores pueden comprar esta métrica hoy por sólo 1.7 veces y seguir estando expuestos a estos vientos de cola, que ampliarán el "libro". En última instancia, el aumento de los flujos de caja libres y la estabilización de los ingresos por streaming influirán en la dirección para que restablezca el reparto de dividendos, un acontecimiento significativo que podría atraer a masas de inversores hacia las acciones de DIS.