La Próxima Semana: En la mira las ganancias de Nvidia, así como la inflación de EE.UU. y Europa

Podríamos haber pensado que los riesgos arancelarios eran una preocupación del pasado, pero no, han vuelto a afectar el sentimiento de riesgo. Las acciones cayeron el viernes después de que EE.UU. anunciara que impondría a la UE una tasa arancelaria del 50% sobre todos los productos. El impacto en los mercados fue rápido: las acciones europeas se debilitaron un 2%, las acciones estadounidenses también están a la baja, lideradas por las tecnológicas y los productos de consumo discrecional. La saga arancelaria continúa, el Vix está de nuevo por encima de 20, el precio del oro está revirtiendo las pérdidas de principios de esta semana y ha subido más del 4% en las últimas cinco sesiones y el dólar es la moneda más débil en el espacio FX del G10 hasta ahora esta semana.

La volatilidad en el dólar también ha aumentado, especialmente frente al JPY y al franco suizo, ya que los riesgos arancelarios impulsan la demanda de activos refugio. El USD/JPY había estado por encima de 144.00 en un momento el viernes, ahora está por debajo de 143, ya que los riesgos arancelarios vuelven a pesar sobre el dólar estadounidense. A medida que nos acercamos al fin de semana, la atención se centrará en cómo la UE responderá. Después de que EE.UU. y China lograran negociar un acuerdo que vio caer drásticamente las tasas arancelarias, la UE podría exigir lo mismo, sin embargo, la UE podría tener una mano más débil en comparación con China. La UE necesita el mercado estadounidense y probablemente habrá mucha presión corporativa sobre los líderes de la UE para suavizar su retórica y resistir la tentación de tomar represalias para asegurar los mejores términos con el presidente Trump.

La venta masiva de acciones es aguda, pero las acciones europeas se desempeñaron peor después del primer anuncio de aranceles recíprocos a principios de abril. Esto es una señal de que el mercado cree que la tasa arancelaria eventualmente se negociará por debajo del 50%, aunque la UE podría necesitar ofrecer muchas concesiones para llegar a esta etapa, y el tiempo corre, ya que la fecha límite es ahora el 1^st de junio.

Aparte de los aranceles, otro tema principal para los mercados la semana pasada fue el aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo. La presión de venta sobre los bonos globales, liderada por EE.UU., se alivió algo el viernes, ya que las acciones cayeron y hubo una reinversión en bonos soberanos. Sin embargo, el aplanamiento de la curva de rendimientos continúa. Esto es donde los rendimientos a más largo plazo aumentan a un ritmo más rápido que los rendimientos a corto plazo. Por lo general, es un signo de una economía saludable; sin embargo, la velocidad del aplanamiento es el problema, esto sugiere angustia fiscal para algunas de las economías más grandes de Occidente. El rendimiento a 30 años de EE.UU. supera el 5%, el nivel más alto desde la crisis financiera. Los rendimientos de los bonos a 30 años del Reino Unido están en su nivel más alto desde 1998!

El impacto del último ataque arancelario

Si los riesgos arancelarios persisten con la UE, creemos que el impacto en el sentimiento de riesgo será más contenido que en abril. La razón es que el riesgo ahora está concentrado en la UE, ya que EE.UU. ya tiene varios acuerdos comerciales bajo su ala, por ejemplo, con China, el Golfo y el Reino Unido. Así, incluso si la UE toma represalias con aranceles sobre productos estadounidenses durante el fin de semana, creemos que las repercusiones no tendrán un efecto tan pronunciado como antes. Sin embargo, esto dificulta ver otro movimiento al alza en la recuperación del mercado de valores, y es probable que el dólar siga siendo afectado, mientras que se espera que el precio del oro siga siendo demandado.

Las expectativas de más recortes de tasas para contrarrestar la amenaza arancelaria podrían aliviar la presión a la baja sobre las acciones. Se espera que el BCE y la Fed recorten tasas más de 2.5 veces este año. El Reino Unido aún sufre los efectos de una inflación mucho más alta de lo esperado el mes pasado, lo que limita el entusiasmo de los inversores para prever más recortes de tasas por parte del BOE. Por ahora, hay 1.6 recortes previstos para este año.

Obviamente, el enfoque en la próxima semana será el impacto de los aranceles de EE.UU. sobre la UE y sobre Apple. Sin embargo, hay algunos eventos económicos y corporativos clave a tener en cuenta, incluidos datos importantes de inflación. A continuación, le damos un resumen.

1. IPC de mayo en Europa

La lectura temprana del IPC de mayo será digna de observar de cerca para ver el impacto que la reciente incertidumbre económica ha tenido en el crecimiento de precios. La inflación alemana será digna de seguir de cerca, se publicará el viernes. El mercado espera que la inflación caiga al 2% desde el 2.2% en abril, y que los precios subyacentes caigan al 2.7% desde el 3.1% del mes pasado. Se espera que los precios del transporte, recreación y ropa pesen sobre el crecimiento de precios en mayo, mientras que los combustibles para motores podrían añadir algo de presión al alza. La tendencia es hacia una inflación más baja en Alemania, lo que abre la puerta a más recortes de tasas por parte del BCE. 

La inflación francesa, que se publica a principios de la semana, también se espera que se mantenga débil en 0.9%. Los costos de energía probablemente serán el mayor contribuyente a la baja, mientras que los costos de recreación y viajes pueden haber aumentado. Se espera que los precios subyacentes también se mantengan estables en 1.9%.

La Comisión Europea también publicará su índice mensual de sentimiento empresarial el martes, y esto será seguido de cerca por el componente de pedidos de exportación. En los últimos años, la actividad de pedidos de exportación ha sido débil, después de un pico post-Covid en febrero de 2022. Se espera que el componente de mayo aumente, después de caer drásticamente en abril. Esto podría ser una anticipación de los pedidos de EE.UU. para evitar aranceles. Sin embargo, ahora que se han aplicado aranceles a las importaciones de la UE a EE.UU. desde el 1^st de junio, el aumento en los pedidos de exportación puede no durar mucho.

2. El PCE de EE.UU.

La Fed ha sonado menos convencida sobre los recortes de tasas en las reuniones recientes, afirmando que permanecen en modo de espera y verán todos los datos entrantes antes de tomar su próximo movimiento. Esto significa que la lectura del índice PCE subyacente de abril de esta semana será digna de seguimiento. Este es el indicador de inflación preferido por la Fed, y alimentará la visión de la Fed sobre hacia dónde irán las tasas a continuación.

Se espera que el índice PCE subyacente para abril suba un 0.1% en el mes, con la tasa anual manteniéndose estable en 2.6%. Sin cambios en la inflación subyacente, es difícil ver a la Fed cambiar de rumbo hacia una acción más decisiva sobre las tasas de interés. En justicia, la mayor parte de la presión inflacionaria de los aranceles tomará tiempo en reflejarse en el índice, por lo que puede que tengamos que esperar algunos meses antes de saber qué impacto tienen los gravámenes comerciales del presidente Trump en el crecimiento de precios.

Por ahora, no creemos que los datos de inflación de esta semana tengan un gran impacto en los precios de los activos. Una lectura más fuerte de lo esperado podría impulsar al dólar, que fue la moneda más débil en el espacio FX del G10 la semana pasada.

3. El informe de ganancias de Nvidia

El miércoles por la noche, después del cierre de los mercados estadounidenses, todas las miradas estarán puestas en el informe de ganancias de Nvidia para el último trimestre. El mercado espera otro trimestre monstruoso en ganancias, con el fabricante de chips listo para reafirmar su dominio, incluso con las amenazas arancelarias.

Los riesgos arancelarios no son nada nuevo para Nvidia. Ha habido controles de exportación sobre los chips más avanzados diseñados en EE.UU. hacia China desde la presidencia de Joe Biden, que hasta ahora no han impactado demasiado en las ganancias. Sin embargo, las recientes quejas del CEO de Nvidia sobre los controles en las ventas de chips de IA a China sugieren que la compañía está comenzando a preocuparse de que los chips generados internamente pronto podrían rivalizar con Nvidia. Después de todo, las restricciones de exportación hacia China probablemente alimenten la producción e innovación doméstica, lo que podría amenazar el dominio global de Nvidia en el mercado de GPU avanzadas a largo plazo.

Esperamos que este sea el tema dominante en la llamada de la próxima semana. Nvidia típicamente solo proporciona orientación de ventas para un trimestre, por lo que puede que no obtengamos demasiados detalles sobre lo que significan las restricciones de exportación para las ventas.

Las expectativas del mercado son de 43.37 mil millones de dólares en ingresos, más altos que los 39.33 mil millones reportados en el trimestre anterior. Se espera que el ingreso neto sea de 26.02 mil millones de dólares, y se espera que las ganancias por acción sean de 0.88$. Esto ha sido revisado a la baja por los analistas en las últimas 4 semanas.

El mercado también espera que el margen bruto de Nvidia se reduzca en el último trimestre, por segundo trimestre consecutivo. Esto es de esperar, ya que Nvidia se embarca en el crecimiento de la producción de sus últimos chips, por lo que el mercado puede no ver esto como algo negativo. El mercado estará atento al aumento de volumen de chips GB 200 y al nivel 2 de la nube de Nvidia. El chip más avanzado de Nvidia a la venta, el Blackwell, está en producción y las ventas superan las estimaciones, lo cual es una buena noticia. Sin embargo, las ventas más débiles en China debido a las restricciones de exportación sobre el chip H20 que entraron en vigor en enero, podrían actuar como un contrapeso a las buenas noticias sobre las ventas de Blackwell.

Se espera que Nvidia haya mantenido su poder de fijación de precios en el último trimestre, lo que podría ser una buena noticia para los niveles de ganancias. También estaremos atentos a la concentración de su base de clientes, que típicamente está impulsada por los grandes hiper escaladores tecnológicos. La compañía ha mencionado una proliferación de clientes soberanos, y los inversores querrán escuchar más sobre esto. Nvidia no desglosa las ventas en detalle, lo cual es una pena, ya que las ventas de chips a Singapur son importantes, ya que históricamente ha sido una ruta para que los chips más avanzados de Nvidia lleguen a China. Será difícil ver si las ventas a Singapur han disminuido, pero si hay áreas de debilidad en el crecimiento de ventas, esto podría afectar el precio de las acciones de Nvidia.

El precio de las acciones se está debilitando antes de este informe, ya que las grandes tecnológicas se venden debido a la mayor volatilidad. Sin embargo, el precio de las acciones ha tenido una recuperación impresionante en las últimas semanas y es uno de los mejores desempeños en el Magnificent 7, una gran reversión después de haber sido un lastre para el índice durante la mayor parte de 2025. El precio de las acciones ha subido un 25%, pero aún está un 3% por debajo en lo que va del año y no ha podido regresar a los máximos históricos de enero. Así, una combinación de menor volatilidad y fuertes ganancias podría ver continuar el rally de recuperación de Nvidia.