La política migratoria está perjudicando el crecimiento potencial de Estados Unidos

Las medidas restrictivas de la administración Trump en materia de inmigración han reducido drásticamente las entradas netas y ya están provocando una disminución de la población activa. Esto supone un cambio radical con respecto al aumento posterior a la pandemia, que había impulsado tanto la oferta de mano de obra como el crecimiento del PIB. Con menos recién llegados y más deportaciones, el crecimiento de la población y de la población activa parece que se estancará, lo que reducirá la tasa de crecimiento potencial de la economía en 0.3 puntos porcentuales. También significa que el nivel mensual de nóminas «en equilibrio» podría caer a 40.000 al mes a finales de año, frente a las 60.000 actuales y muy por debajo de las 140.000 que se derivarían de una inmigración elevada. Dado que la migración alimenta tanto la oferta como la demanda, su retroceso mutuo debería dejar las presiones sobre los precios prácticamente sin cambios. Sin embargo, la agenda política más amplia de la administración podría afianzar la inflación, especialmente a medida que los trabajadores escasean y aumenta el poder de negociación.

El presidente Trump hizo campaña con la promesa de frenar la inmigración ilegal, comprometiéndose a detener la oleada de llegadas de indocumentados y a deportar a un gran número de los que ya residían en territorio estadounidense. El flujo de cruces ilegales en la frontera sur ya se había reducido notablemente durante los últimos meses de 2024, y a mediados de 2025 las llegadas se redujeron a un goteo (Gráfico 1). El objetivo de expulsar a un millón de migrantes indocumentados al año se consideraba más un eslogan de campaña que una política plausible. Sin embargo, el fuerte aumento de la financiación destinada al Servicio de Inmigración y Control de Aduanas (ICE por sus siglas en inglés) en el marco de la «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA) implica que el objetivo podría estar más cerca de hacerse realidad. A menos que la participación en la población activa aumente de forma decisiva o se produzca un cambio en la política migratoria, es probable que el crecimiento de la población activa se estanque y lastre el potencial económico de EE.UU.

Gráfico 1: Colapso de los cruces fronterizos ilegales

Una fuente crucial de mano de obra

La migración neta fue una fuente crucial de mano de obra durante la recuperación pospandémica. Entre 2021 y 2024, Estados Unidos absorbió una afluencia récord de inmigrantes, la mayoría de los cuales cruzaron sin documentación por la frontera suroeste. La Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO por sus siglas en inglés) calcula que 7.3 millones de «otros ciudadanos extranjeros» —una combinación de inmigrantes no autorizados y aquellos con estatus cuasi legal— se sumaron a la población durante ese periodo, muy por encima de la media prepandémica de 100.000 al año. Como resultado, la mayor parte de la reciente expansión de la población activa puede atribuirse a los trabajadores nacidos en el extranjero (Gráficos 3 y 4). Durante los años de mayor inmigración, 2022-23, la población activa creció cerca de un 2% interanual, más del doble de la tasa observada en los años anteriores a la pandemia. Este aumento impulsó el crecimiento potencial del PIB hasta casi el 3%, lo que permitió una rápida expansión económica incluso cuando la inflación remitió.

Cambio de rumbo

El aumento de la migración comenzó a disminuir después de que se reforzaran los controles fronterizos a mediados de 2024 bajo la administración anterior. Sin embargo, la postura más draconiana de la administración actual tanto con respecto a la migración ilegal como a la legal ha acelerado el descenso. Los cruces ilegales se han detenido casi por completo, las deportaciones están aumentando y el número de visados expedidos también ha disminuido (Gráfico 2). La Oficina de Estadísticas Laborales ha informado de una disminución de 1.5 millones de trabajadores nacidos en el extranjero en la población activa desde el pico alcanzado en marzo, lo que supone una contribución negativa al crecimiento anual de la población activa, algo que no se había visto desde el inicio de la pandemia.

Gráfico 2: Se están expidiendo menos visados

Para evaluar la rapidez con la que podría crecer la población activa en los próximos años, hay que empezar por los datos demográficos. El cambio natural de la población es la parte fácil. Según la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO), se prevé que los nacimientos anuales superen a las muertes hasta 2033, lo que contribuirá positivamente al crecimiento de la población en los próximos años, aunque solo de forma marginal (Gráfico 5).

Gráfico 5: Previsiones de JSS SAM, el crecimiento demográfico podría estancarse en los próximos años

La tarea más difícil es la migración. Los flujos netos se pueden dividir en tres partes:

• Inmigración legal: La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) estima que los migrantes legales —residentes permanentes, refugiados y asilados— sumaron entre 800.000 y 900.000 personas anuales entre 2022 y 2024. Es probable que esa cifra disminuya drásticamente. La administración ha endurecido las normas sobre visados, ha restringido los requisitos para obtener asilo y ha puesto fin al estatus de protección temporal para varios grupos. La propuesta de ley RAISE, si se aprueba, reduciría a la mitad las tarjetas de residencia, limitaría los visados familiares, eliminaría la lotería de diversidad y limitaría el número de refugiados a 50.000 al año. Calculamos que las entradas legales netas se reducirán a unas 500.000 al año.
• Datos netos de migración irregular: Tras un aumento tras la pandemia, los cruces ilegales en la frontera sur se han reducido drásticamente. La administración Trump desplegó agencias adicionales y apoyo militar, eliminó la política de «captura y liberación» y restringió los programas de libertad condicional. Aunque los migrantes pueden intentar utilizar diferentes rutas para entrar ilegalmente en Estados Unidos, las cifras deberían seguir siendo bajas.
• Deportaciones: Donald Trump ha prometido expulsar a un millón de personas al año. Lo que en su momento se descartó como una promesa electoral fantasiosa, ahora parece menos descabellado. La recientemente aprobada OBBBA destina 170.000 millones de dólares al control fronterizo, incluidos 75.000 millones para ICE durante cuatro años, lo que supera los presupuestos combinados de varias agencias federales. Las detenciones del ICE han pasado de 15.000 al mes en 2024 a casi 60.000 en agosto de 2025. Las detenciones diarias se han cuadruplicado, mientras que las deportaciones se sitúan en un ritmo anualizado de entre 365.000 y 547.500, con indicios de que estas cifras pueden seguir aumentando. De hecho, el número de órdenes judiciales de expulsión alcanzó cerca de 49.000 en julio, lo que supone una cifra anualizada de 585.000, según el Transactional Records Access Clearinghouse (TRAC), que realiza un seguimiento de los datos de inmigración. En nuestra opinión, es probable que las deportaciones alcancen al menos las 400.000 este año y podrían llegar a las 700.000 en 2027 según los planes actuales.

Teniendo en cuenta estas estimaciones, calculamos que el crecimiento demográfico podría ralentizarse hasta el 0,3% a finales de año, desde alrededor del 1% en 2024, y podría detenerse casi por completo en 2027, ya que el aumento natural de la población apenas compensa la disminución de la migración neta. Si las deportaciones alcanzaran el millón anual, podría producirse una contracción absoluta de la población. Para calcular la tasa de crecimiento de la población en edad de trabajar, incorporamos la composición por edades de los migrantes, según los datos de la CBO. De cara al futuro, suponemos que esta composición se mantendrá sin cambios. Nuestras estimaciones de la población activa suponen que las tasas de participación de los trabajadores nativos y extranjeros se mantendrán en los niveles de 2024. Nuestros resultados se muestran en el Gráfico 6. Dado que suponemos que no habrá cambios en la estructura de edad de los migrantes y en las tasas de participación, la tasa de crecimiento de la población activa sigue la de la población.

Gráfico 6: Previsiones de JSS SAM, la población activa disminuirá en consonancia con un crecimiento demográfico mucho más débil

Caída de la tasa de nóminas de equilibrio

Esta «repentina» interrupción de la migración está remodelando el mercado laboral. Una fuerza laboral más reducida requiere menos puestos de trabajo nuevos para mantener estable el desempleo, es decir, el nivel de nóminas «de equilibrio». A finales de año, podría caer a 40.000 al mes, frente a los 60.000 actuales, muy por debajo de los 140.000 que se derivarían de una inmigración elevada (Gráfico 7).

El aumento de las nóminas ha sido de una media de 27.000 al mes desde mayo, una cifra baja que apunta a una oferta débil, pero también a un exceso de debilidad en la demanda. Los datos de las encuestas y la debilidad del empleo en sectores ajenos a los afectados por los aranceles sugieren que la gran incertidumbre política fue la causa de la tibia demanda de mano de obra a principios de año (Gráfico 8). Esta debilidad explica por qué Jay Powell adoptó un tono moderado en Jackson Hole tras el informe sobre el empleo de julio.

Hay dos factores que deberían limitar el aumento del desempleo. El positivo: la incertidumbre política ha disminuido en los últimos meses. Con la aprobación de la OBBBA, la estabilización de los aranceles en torno al 20% y la firma de acuerdos comerciales, las encuestas de confianza, incluidas las relativas a la contratación, han mejorado. El negativo: la oferta de mano de obra podría reducirse aún más rápidamente. Los inmigrantes, especialmente los indocumentados, se concentran en gran medida en el sector de los cuidados. Su ausencia puede obligar a los nativos a reducir sus horas de trabajo o a abandonar la población activa. Una caída de tan solo 0,1 puntos en la tasa de participación reduciría el número de puestos de trabajo necesarios para alcanzar el umbral de rentabilidad en 20.000 más. En resumen, la escasa oferta de mano de obra podría ocultar la débil demanda de mano de obra.

Crecimiento más débil, impacto incierto de la inflación

La desaceleración del crecimiento de la población y de la población activa pesará sobre el crecimiento real y potencial del PIB. Suponiendo un crecimiento de la productividad del 1.5%, su tasa tendencial de los últimos años, el crecimiento anual del producto potencial (la suma del crecimiento del empleo y de la productividad) debería caer del 2% aproximadamente en los años previos a la pandemia y del casi 3% en el repunte posterior a la pandemia, hasta el 1.6%. Esto tiene implicaciones de gran alcance. Una de ellas será ejercer una presión adicional sobre las finanzas públicas, ya de por sí tensionadas, y podría conducir a un aumento exponencial de la ratio deuda pública/PIB (en lugar de una tendencia lineal al alza con un crecimiento del 1.9%).

El efecto que esto tiene sobre la inflación no está tan claro, ya que depende de si los inmigrantes tienen un mayor impacto sobre la oferta (PIB potencial) o sobre la demanda (PIB real). La inmigración ilegal tiende a impulsar más la oferta que la demanda, ya que los inmigrantes indocumentados suelen consumir menos y enviar más remesas, lo que debería tener un efecto desinflacionista. Lo contrario ocurre cuando los flujos se invierten. Los inmigrantes legales, por el contrario, son más propensos a traer consigo a personas a su cargo y a gastar más en el país. Un informe reciente de la Brookings Institution y el American Enterprise Institute sostiene que la caída de la migración neta probablemente reducirá tanto la demanda como la oferta en igual medida, lo que dejará la inflación prácticamente sin cambios.

No obstante, una mano de obra más reducida amplifica los riesgos alcistas de inflación en caso de que la política monetaria o fiscal se vuelva más expansiva. Una brecha de producción positiva —el exceso de demanda sobre la oferta— podría abrirse más rápidamente que en años anteriores, en los que la oferta se expandió junto con la demanda. Del mismo modo, los efectos de los aranceles sobre la inflación podrían resultar más persistentes de lo que se espera en general. Una menor disponibilidad de trabajadores implica un mercado laboral más ajustado, si el resto de factores se mantienen constantes. Además, las expectativas de inflación podrían resultar menos sólidas de lo que sugieren las medidas basadas en el mercado, tras cuatro años de inflación excesiva y, más recientemente, ataques sin precedentes a la independencia de la Fed.

Por lo tanto, no es nada seguro que el aumento considerable de los aranceles, de alrededor del 20%, solo provoque un incremento puntual del nivel de precios. Por el contrario, podría desencadenar «efectos de segunda ronda» a través de mayores demandas salariales. Además, como ha puesto de manifiesto la pandemia, las cadenas de suministro acaban adaptándose a las crisis. No obstante, estas crisis tardan tiempo en desaparecer por completo.

Por último, la consecuencia de la caída de la inmigración debería reflejarse en los cambios relativos de los precios. En sectores en los que los inmigrantes constituyen una gran parte de la mano de obra y la demanda de bienes y servicios es bastante inelástica, como la agricultura, el cuidado doméstico y la hostelería, la escasez de mano de obra debería aumentar los costes y los precios. La administración ha reconocido esta situación mediante la concesión de exenciones temporales a los trabajadores indocumentados en algunas de esas industrias, aunque no está claro cuánto tiempo durarán. Por el contrario, los precios de algunos artículos, cuya demanda debería disminuir y cuya oferta es inelástica, como los alquileres en zonas con alta concentración de inmigrantes, deberían sufrir una presión a la baja.

Conclusión

La migración neta hacia Estados Unidos se ha desplomado, lo que refleja tanto una fuerte caída en las llegadas como un aumento en las expulsiones, que se prevé alcancen las 400.000 para finales de año. Es posible que las deportaciones no alcancen el millón fijado como objetivo por Trump, pero podrían aumentar aún más en los próximos años. Como resultado, es poco probable que los migrantes contribuyan al crecimiento de la población activa, lo que supone una ruptura decisiva con el pasado reciente. Una mano de obra más reducida implica que el crecimiento potencial de la producción podría caer al 1.8% este año y al 1.6% el próximo, en comparación con el 1.9% registrado antes de la pandemia.

La inflación no es fácil de interpretar. Dado que la migración alimenta tanto la oferta como la demanda, su retroceso mutuo debería dejar las presiones sobre los precios prácticamente sin cambios. Sin embargo, la agenda política más amplia de la administración —aranceles, flexibilización fiscal, interferencia política en la Reserva Federal— podría afianzar la inflación, especialmente a medida que los trabajadores escasean y aumenta el poder de negociación.