Kevin Warsh no cambia el escenario de fondo para el Oro, la corrección es una oportunidad para entrar

• El rally del oro y la plata ya mostraba señales de agotamiento a principios de la semana pasada.
• La reciente corrección del oro y la plata responde muy probablemente a recogidas de beneficios a final de mes, siendo el nombramiento de Kevin Warsh una coincidencia.
• El oro y la plata han atraído flujos especulativos de gran envergadura.
• Esperamos que el oro siga subiendo a medio plazo, por lo que vemos la corrección actual como una oportunidad de entrada.
• Sería necesario un nuevo catalizador de peso para empujar al oro por debajo del nivel psicológicamente relevante de los 4.000 dólares por onza.
• Será difícil que la plata supere el comportamiento del oro a partir de ahora.
• Kevin Warsh defiende que el auge de la IA constituye en sí mismo un ciclo de crecimiento desinflacionista, por lo que probablemente respaldará tipos de interés más bajos.

El oro inició una corrección significativa el pasado viernes. Tras superar los 5.400 dólares por onza, cayó hasta alrededor de los 4.800. Las pérdidas se intensificaron el lunes, cuando el precio llegó a caer temporalmente hasta cerca de los 4.400 dólares por onza. La plata, por su parte, registró su mayor desplome desde 1980, al caer desde alrededor de los 120 dólares hasta por debajo de los 80 dólares por onza el viernes.

Interpretamos la corrección actual en el mercado de metales preciosos principalmente en el contexto de las fuertes subidas que tanto el oro como la plata han acumulado en lo que va de año. En los máximos de finales de enero, el oro acumulaba una revalorización cercana al 30% y la plata de casi el 70% respecto a sus precios del 31 de diciembre de 2025. Durante las primeras semanas de 2026, una cascada de acontecimientos geopolíticos, incluida la captura del presidente venezolano Maduro y las amenazas militares del presidente Trump sobre Groenlandia, ha incrementado el interés de los inversores por el oro como activo refugio y por la plata como material estratégico. No obstante, ambos metales también han atraído flujos especulativos de mayor envergadura, que han contribuido de forma sustancial a su impulso alcista a medida que los precios se disparaban a lo largo de enero.

La nominación de Kevin Warsh como sucesor de Powell al frente de la Reserva Federal suele citarse como el principal detonante de la actual venta masiva de metales preciosos. Sin embargo, destacamos que tanto el rally del oro como el de la plata ya mostraban señales de agotamiento a principios de la semana pasada. La tendencia alcista del precio de la plata se desaceleró de forma notable en la última semana de enero y tanto el oro como la plata registraron una caída brusca el día posterior a la decisión de tipos de la Fed. Por ello, consideramos que la reciente corrección responde muy probablemente a recogidas de beneficios a final de mes, siendo el nombramiento de Kevin Warsh más bien una coincidencia.

En principio, no consideramos que el nombramiento de Kevin Warsh sea un punto de inflexión. El mercado percibe a Warsh como un perfil hawkish, dado su rechazo público a la segunda ronda de expansión cuantitativa en 2011, lo que le otorga mayor credibilidad ante los mercados que otros candidatos. No obstante, recientemente ha modificado su postura al defender que el auge de la inteligencia artificial constituye en sí mismo un ciclo de crecimiento desinflacionista impulsado por un aumento de la productividad. En nuestra opinión, esto sugiere que probablemente respaldará tipos de interés más bajos. Además, ha expresado su preocupación por una política monetaria excesivamente dependiente de los datos, lo que indica que no debería considerarse un halcón tradicional. También se le percibe como políticamente leal, dadas sus relaciones personales con el entorno de Donald Trump. Una primera prueba podría llegar ya en verano: los aranceles podrían mantener la inflación elevada y una Fed dividida podría optar por mantenerse a la espera, mientras que Trump espera que “su” presidente actúe.

Por todo ello, creemos que nuestro escenario fundamental de un precio del oro más alto a medio plazo sigue siendo válido. Pues, si el Congreso de Estados Unidos confirma su nombramiento, Kevin Warsh probablemente adoptará una política monetaria más acomodaticia que la de su predecesor. La elevada incertidumbre geopolítica previsiblemente persistirá y el Estado de derecho seguirá bajo presión en Estados Unidos, lo que continuará erosionando la confianza en el dólar. Asimismo, esperamos que el oro se vea favorecido de cara a las elecciones legislativas de mitad de mandato en EE.UU. En consecuencia, tendemos a considerar la corrección actual como una oportunidad de entrada. Aunque la plata probablemente se mantendrá en niveles de precios sensiblemente superiores a los de la primera mitad de 2025, creemos que será difícil que supere el comportamiento del oro a partir de ahora, tal y como venimos señalando desde hace dos semanas.

¿Hasta dónde puede llegar la corrección actual del precio del oro?

Tras alcanzar un máximo histórico en torno a los 5.600 dólares por onza en la tarde del 28 de enero de 2026, el oro sufrió una corrección significativa, con una caída hasta cerca de los 4.400 dólares por onza el lunes por la mañana. La magnitud de este movimiento, de unos 1.200 dólares desde máximos hasta mínimos, por el momento, recuerda al ajuste de octubre de 2025, que finalizó cuando entraron compradores institucionales. En nuestra opinión, sería necesario un nuevo catalizador de peso para empujar al oro por debajo del nivel psicológicamente relevante de los 4.000 dólares por onza. En consecuencia, la corrección probablemente ya ha tocado fondo, aunque el precio debería mantenerse volátil en los próximos días.