John Healy hace el primer movimiento como Ministro de Hacienda, pero el mercado de bonos no está impresionado

John Healy fue la elección sorpresa de Andy Burnham como Ministro de Hacienda. Se ha puesto a trabajar de inmediato y ya ha anunciado una reducción del IVA en las facturas de electricidad a partir del 1^ro de octubre. La reducción durará hasta el 27 de abril. El IVA se cobra al 5% en las facturas de electricidad, y eliminar este impuesto reducirá las facturas en aproximadamente £50 por hogar. Se estima que esta medida reducirá el IPC en un 0.1%, y se espera que cueste 850 millones de libras, financiados por el anuncio de Burnham de que eliminaría el plan de identificación digital de Starmer.

Burnham elige la reducción de impuestos como primer movimiento como primer ministro, pero ¿realmente está financiado?

Healy ha salido rápido, pero ya enfrenta críticas de un exministro laborista. Aunque el nuevo canciller dice que la reducción del IVA en las facturas de electricidad está completamente financiada, Darren Jones ha dicho que esto no es del todo cierto. La OBR dijo el año pasado que no había dinero reservado para el plan de identificación digital, y que en cambio se esperaba que el dinero proviniera de recortes en otros departamentos.

Los rendimientos de los bonos están subiendo de nuevo hoy. El rendimiento a 10 años es más alto en la apertura, y el rendimiento a 2 años también está subiendo; el rendimiento a 10 años se mantiene firmemente por encima del 5%. Esto ocurre a pesar de que la reducción del IVA en las facturas de energía podría reducir la tasa del IPC del Reino Unido. Los rendimientos del Reino Unido han subido más que en otros lugares esta semana, y en el último mes, los rendimientos son casi 20 puntos básicos más altos. Obviamente, el mercado no está impresionado con Burnham y Healy, y podrían encontrarse con una batalla cuesta arriba para convencer al público y al mercado de bonos de que se toman en serio la economía y el cumplimiento de las reglas fiscales.

Esperamos una avalancha de anuncios económicos esta mañana, mientras el nuevo primer ministro apresura más ayudas para aliviar las presiones del coste de vida. Otras medidas que podría anunciar hoy incluyen la eliminación de algunos gravámenes verdes en las facturas domésticas, lo que podría ahorrar a los hogares otros £50.

Aunque las sumas ahorradas por los hogares son pequeñas, el principio importa. ¿Podría ser que el giro hacia la izquierda en la retórica de Burnham sea solo palabras y no acciones? El movimiento de hoy podría estar diseñado para tranquilizar a los mercados financieros de que el Partido Laborista no tiene que gravar todo lo que se mueve. Sin embargo, esto es una gota en el océano, se espera que las facturas de energía sigan subiendo este otoño, por lo que Healy y Burnham tienen un largo camino por recorrer.

La obsesión por los autobuses continúa

Otros anuncios que podrían llegar hoy incluyen una reducción del tope en las tarifas de autobús, ya que la obsesión de Burnham con los autobuses continúa. También ha habido resistencia a un posible impuesto bancario por parte de Jaime Dimon, el CEO de JP Morgan. Dijo que habría consecuencias si Burnham grava a los bancos, se supone que esto significaría la cancelación de la nueva sede planeada de JP Morgan en Londres.

Datos estables del mercado laboral dan impulso a Burnham

Burnham y Healy también tendrán que digerir los últimos datos del mercado laboral del Reino Unido. En general, los datos no fueron tan malos como se temía. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.9%, y los últimos datos muestran una imagen relativamente ‘estable del mercado laboral en general’, según la ONS. El número de empleados en nómina se mantuvo mayormente estable, y las tasas de empleo e inactividad también fueron en general similares en el último trimestre.

Hubo una pequeña buena noticia en este informe, los trabajadores en nómina fueron revisados al alza para mayo y crecieron en 3.000 personas en mayo frente a abril. Sin embargo, el empleo en nómina cayó en junio, las vacantes disminuyeron el último trimestre, pero a un ritmo más lento que antes, y todavía hay señales de que las pequeñas empresas están luchando bajo el peso de los costes de contratación.

El endeudamiento del gobierno no ofrecerá mucho consuelo a Healy

También se publicaron hoy los datos de finanzas del sector público, una publicación oportuna considerando el salto de 7 puntos básicos en el rendimiento del Gilt a 10 años del Reino Unido que llevó la tasa de interés por encima del 5% el lunes. El endeudamiento fue de £16.000 millones el mes pasado, casi £8.000 millones menos que hace un año, esto se debió en gran parte a una disminución en los pagos de intereses y a mayores ingresos fiscales. El gobierno tuvo que pagar £11.800 millones en intereses de deuda el mes pasado, £5.300 millones menos que hace un año.

Estas ‘buenas noticias’ de las finanzas del sector público no ofrecerán mucho consuelo al nuevo canciller. El endeudamiento de junio de 2026 fue aún el cuarto más alto para un junio registrado. El endeudamiento de este año fiscal es actualmente de £57.600 millones, £2.700 millones por encima de la previsión de la OBR. Esto representa el 1.9% del PIB, que es el décimo período más alto de abril a junio desde que comenzaron los registros en 1993.

Deuda del Reino Unido respecto al PIB en niveles incómodos

Los datos de hoy destacan las finanzas públicas tensionadas del Reino Unido. La deuda respecto al PIB a finales de junio fue del 94.9%, un aumento de 0.4% en un año. Este es el nivel más alto desde principios de los años 60, cuando el Reino Unido fue reconstruido tras la Segunda Guerra Mundial. Usando la medida más favorable de Pasivos Financieros Netos del Sector Público, la deuda neta fue del 84.5% del PIB, un aumento de 1.8% en un año.

Los datos de endeudamiento muestran que las subidas de impuestos no son una propuesta política realista

Además, tras el reciente aumento de los costes de endeudamiento del Reino Unido, causado por la escalada del conflicto en Oriente Medio y otra subida en la prima de riesgo político del Reino Unido, es probable que los pagos de intereses vuelvan a subir tan pronto como este mes. El hecho de que los ingresos fiscales estén aumentando pero el endeudamiento siga cerca de niveles récord también debería ser una llamada de atención para Burnham y Healy. El Reino Unido no puede simplemente salir de sus problemas financieros aumentando impuestos. No hay margen para aumentar la tasa máxima de impuestos, y Burnham lo sabe. El 10% más grande de todos los contribuyentes ya paga el 60% de todos los impuestos, sus hombros no pueden cargar más.

Flexibilidad limitada en las reglas fiscales del Reino Unido

Burnham también habló sobre la flexibilidad dentro de las reglas fiscales en su primer día como primer ministro. Los datos de hoy sugieren que la visión de Burnham ya se ha topado con la dura realidad económica, ya que la ratio de deuda respecto al PIB del Reino Unido se acerca al 100%, puede que no quede mucha flexibilidad. Habrá que esperar para ver si Healy habla de la misma manera que Burnham, y si puede suavizar el mensaje de flexibilidad y alto gasto de Burnham para calmar a los mercados financieros y a los contribuyentes que podrían perder confianza si esperan nuevas subidas de impuestos este otoño.

¿Traerá Healy a Burnham de vuelta a los nuevos valores económicos laboristas?

En esta etapa, creemos que son necesarios recortes en el gasto para reducir la prima de riesgo político incorporada en la deuda del Reino Unido en las últimas semanas. Sin embargo, se sabe poco sobre John Healy, y el público y el mercado necesitarán escuchar más de él pronto para entender si apoya un giro a la izquierda en la política económica. Healy es un político experimentado y tiene décadas de experiencia. Ocupó cargos en el Tesoro bajo Tony Blair y Gordon Brown, algunos podrían preguntarse si su nombramiento es un guiño a Blair, quien fue crítico con la política económica de Starmer. Por lo tanto, la elección sorpresa de Burnham como canciller podría ser una señal de que Burnham tiene en mente un New Labour, aunque el Old Labour de los años 70 esté en su corazón.

Caída de los precios del petróleo mejora el ánimo del mercado

En otro ámbito, Ed Miliband tiene mucho trabajo hoy después de que el Ministerio de Defensa dijera que Rusia probó su capacidad de misiles frente a la costa del Reino Unido. También hay cierto alivio en los mercados financieros ya que el precio del petróleo ha caído por debajo del nivel de 90$ por barril para el Brent crudo. Los futuros bursátiles están al alza, y se espera que el Nasdaq suba más del 1% el martes, mientras nos acercamos a algunas publicaciones clave de resultados esta semana, incluyendo Tesla y Alphabet.

Las acciones de chips hacen un regreso

El índice Kospi de Corea del Sur también subió más del 3.5% hoy, en una señal de que las acciones de chips podrían estar haciendo un regreso. SK Hynix y Samsung, dos de los mayores fabricantes de chips del mundo, subieron un 4.7% y un 6.5% respectivamente el martes, y los alcistas de chips esperan que el sentimiento se extienda a EE.UU. más tarde hoy. Los mercados están más contenidos en Europa. Se espera que el FTSE 100 abra a la baja, ya que la caída del precio del petróleo y la mejora en el sentimiento del mercado afectan el entusiasmo por sus características defensivas. Se espera que el índice Eurostoxx abra ligeramente a la baja.

Gráfico 1: Nasdaq 100 en patrón de espera antes de resultados, acciones de chips