Final deslucido para el crecimiento del Reino Unido en 2025

La economía del Reino Unido creció solo un 0.1% en el último trimestre de 2025 y un 1.3% en el conjunto del año. Esperamos que 2026 crezca un poco más lentamente que eso, debido a un crecimiento del ingreso disponible casi nulo, una débil confianza empresarial y una política gubernamental más estricta.

El PIB del Reino Unido creció solo un 0.1% en el cuarto trimestre

La economía británica terminó 2025 con un tono apagado, no es que fuera una gran sorpresa. La economía creció un 0.1% en el último trimestre y un 1.3% en general el año pasado.

Lo que resulta particularmente llamativo de la publicación es lo débil que fue la inversión empresarial (-2.7%) y la construcción (-2.1%) durante los últimos meses del año. La primera se habrá visto fuertemente influenciada por la producción de automóviles volátil, vinculada a un importante ciberataque al final del tercer trimestre, aunque es tentador culparlo de la incertidumbre más amplia en la antesala del Presupuesto y la debilidad en la confianza empresarial.

La debilidad en la construcción es un recordatorio de que las subidas de tipos del Banco de Inglaterra pasadas aún están teniendo efecto. La tasa de interés promedio sobre la deuda hipotecaria pendiente sigue aumentando, especialmente dado el aumento en el refinanciamiento de hipotecas que se espera en los próximos meses.

Dicho esto, debemos tomar las últimas cifras del PIB con al menos un grano de sal. El crecimiento se ha vuelto sospechosamente estacional. La primera mitad del año ha lucido mucho más fuerte que la segunda cada año desde 2022. Aunque es difícil de precisar, sospechamos que se debe en parte a la alta inflación, la prevalencia de aumentos de precios a principios de año, que no se están ajustando completamente en el proceso de deflación/ajuste estacional en algún punto. No hay razón para pensar que esta tendencia se detendrá en 2026, y si no por otra razón, sospechamos que tendremos un pequeño rebote en el PIB del primer trimestre.

El crecimiento del PIB del Reino Unido se ha vuelto sospechosamente estacional

Fuente: Macrobond, ING

2026 probablemente será más débil que 2025

Sin embargo, creemos que 2026 será más débil que 2025, aunque no de manera dramática. Se espera que el crecimiento del ingreso disponible real sea prácticamente plano. La inflación está destinada a caer drásticamente, del 3.4% en diciembre al 1.8% en abril, donde se mantendrá más o menos el resto del año. Pero el crecimiento salarial también está cayendo rápidamente. Para que haya un crecimiento significativo del consumo este año, necesitaremos ver un progreso adicional a la baja en la tasa de ahorro. Y somos escépticos de que esto suceda a gran escala.

La debilidad en la confianza empresarial probablemente será un lastre adicional para la inversión, aunque el aumento en el crecimiento del crédito sugiere que esta debilidad no debería durar mucho más allá del primer o segundo trimestre. Y, por último, el gobierno probablemente será un lastre mayor este año. El gasto departamental está creciendo mucho más lentamente, mientras que la caída proyectada de un punto porcentual en el déficit, impulsada en gran medida por la congelación de los tramos impositivos, es un lastre. El mercado laboral sigue siendo frágil también, según las encuestas. Pronosticamos un crecimiento del 1% este año.

Nada en los últimos datos del PIB tiene una gran consecuencia para el Banco de Inglaterra. Ya había reconocido que el cuarto trimestre parecía débil. Si la reciente debilidad en la contratación/desempleo, junto con caídas rápidas en el crecimiento salarial, persiste en las próximas lecturas, entonces creemos que es muy probable un recorte de tasas en marzo. Esperamos otro recorte en junio.

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