¿Es momento para invertir en renta variable emergente?

Este artículo ha sido escrito por Juan Pablo Calle, gestor de estrategias cuantitativas de Rentamarkets

• Los mercados emergentes juegan un papel importante en la construcción de las carteras resistentes, aportando rentabilidad a la vez que refugio.
• Los fondos de renta variable emergente pueden obtener rentabilidades muy diversas en función de la región de las inversiones y de las revaluaciones de la moneda.

Los malos retornos de los activos financieros del pasado año no han excluido los mercados emergentes de renta variable que cayeron abruptamente durante el 2018 dejando las valoraciones “baratas” si tenemos en cuenta tanto los ratios de valoración absolutos como los relativos respecto a los mercados desarrollados (USA y Europa).

Esta situación podría venir explicada por el temor producido ante el menor crecimiento en China, las subidas de tipos de interés en EE.UU. y el complicado clima político, que trajeron a la memoria las temidas palabras final de ciclo y recesión. Pero lo ocurrido ya forma parte del pasado: ahora nos tenemos que fijar en el presente y decidir si es atractivo este mercado o no.

Claves y oportunidades

Uno de los grandes dilemas de los gestores es construir carteras con activos descorrelacionados que construyan carteras resistentes, lo cual consiste simplemente en incluir activos que aporten rentabilidad a la vez que ofrecen refugio, amortiguación ante caídas y aumentos de volatilidad en los mercados. Y es este punto donde los mercados emergentes juegan un papel importante en la construcción de las carteras, ya que por definición es un activo que nos debería dar mayor rentabilidad en el medio-largo plazo que los mercados desarrollados aportando descorrelación, y con la única pega de ser mercados más volátiles.

Con esta idea, consideramos que los mercados emergentes juegan un papel fundamental en nuestra construcción de carteras, por lo que repasaremos las principales variables que explican nuestro actual sentimiento positivo y optimista.

• Dólar débil. Durante estos dos primeros meses de año, el dólar se ha depreciado frente a las divisas de mercados emergentes. Esta situación reduce la presión sobre los países emergentes, estrechamente relacionados con el dólar en términos de comercio y deuda.
• Tipos en EE.UU. La pausa producida en las subidas de tipos en Estados Unidos, incluso las estimaciones a futuro de los mismos, hace que las refinanciaciones y pagos de la deuda en los países emergentes se produzcan en mejores condiciones.

• Bajas valoraciones. Tras las caídas en 2018 de las bolsas, los mercados emergentes comenzaron el año como las regiones más baratas. A fecha de hoy cotizan con un descuento del 20% respecto a los desarrollados, además de tener un ratio de precio/beneficios inferior a su media histórica.

• Estabilidad. A fecha actual parece que los riesgos geopolíticos, en general, han disminuido por lo que no deberíamos tener grandes sobresaltos. Tan solo hay que destacar como negativa la situación en la India.

• China. Destacamos este país por su importante rol económico mundial. Es la principal economía de los mercados emergentes y una de las más importantes a nivel mundial de manera que su evolución es clave. El optimismo en este país se fundamenta en que los estímulos fiscales y monetarios empiezan a verse reflejados en diferentes indicadores económicos del país lo que debería producir crecimiento económico. Además, el conflicto comercial entre EE.UU. y China parece que está a punto de solucionarse tras los esfuerzos de entendimiento desde ambas partes.

• PMIs estables. Mientras los principales indicadores macroeconómicos dan alguna señal de debilidad en los mercados desarrollados, algunos indicadores de los países emergentes han soportado esta debilidad llegado a registrar síntomas de crecimiento desde finales de 2018.

No todos los países emergentes son iguales

Ahora nos fijaremos en el universo de los países emergentes, destacando la amplitud del mismo. Así, señalamos que, si bien los ciclos económicos cada vez van más acompasados, siempre existen divergencias, sobre todo, en algunos casos producidas por la inestabilidad política.

De esta forma podemos subdividir los mercados emergentes en tres regiones principales:

• Latinoamérica. Región influenciada por las dos sus dos mayores economías, México y Brasil. En el primer caso muy dependiente de EE.UU.

• Europa del Este. Cada vez más correlacionada con la zona euro por la inclusión de estos países. Por ello, Rusia es la clave en esta región.

• Asia. Con economías muy dinámicas y evoluciones muy diferentes. Fácilmente podríamos subdividirla teniendo a China, India, Corea del Sur y el sudeste asiático como principales motores de forma que podemos encontrar fondos especializados en estas subregiones, sobre todo de China.

Al señalar esta división de regiones queremos destacar que los fondos de esta categoría pueden obtener rentabilidades muy diversas en función de donde centren las inversiones. Así, en caso de querer invertir en una región específica deberemos acudir a la subcategoría o leer muy bien la política de inversión del fondo para conocer donde se centra.

Al riesgo propio de la inversión en renta variable, se añade además el riesgo de invertir en países con moneda distinta al euro, por lo que las inversiones se pueden ver beneficiadas o perjudicadas por las revaluaciones de la moneda.